¿Ha dejado de ser efectiva la teoría del ciclo de cuatro años de Bitcoin? La nueva lógica en medio de una transformación en la estructura del mercado

Había sido, el ciclo de cuatro años era como el “código de reglas” del mercado de Bitcoin: halving→reducción de la oferta→subida de precios→temporada de altcoins, este ciclo era tan preciso como un reloj. Pero después del halving de abril de 2024, la subida de Bitcoin de 60,000 a 126,000 dólares fue mucho menor que en años anteriores, y las altcoins permanecen en silencio.

Una pregunta que el mercado ha estado planteando repetidamente surge a la superficie: ¿La teoría del ciclo de cuatro años realmente está obsoleta?

Hemos entrevistado a siete profesionales experimentados, y su consenso es: los ciclos no han desaparecido, pero están experimentando una transformación profunda.

El efecto de reducción del halving, pero no ha desaparecido

Sobre las razones de esta subida relativamente moderada, los entrevistados casi coinciden: esto es una manifestación de la disminución marginal natural, y no una falla repentina del ciclo.

A medida que la escala del mercado continúa expandiéndose, cada doble de beneficios requiere una entrada de fondos en crecimiento exponencial. En el ciclo de 2020-2021, el costo de minería de Bitcoin era de aproximadamente 20,000 dólares, alcanzando un pico de 69,000 dólares, con una rentabilidad de los mineros de hasta el 70%. En esta ronda, después del halving, el costo de minería ya se acerca a 70,000 dólares, y aunque el precio alcanzó los 126,000 dólares, la rentabilidad de los mineros es solo un poco más del 40%.

Esto refleja una regla económica clásica: cualquier mercado en crecimiento inevitablemente experimenta una disminución en múltiplos.

Los cambios más profundos provienen de la estructura misma del mercado. Más de 50,000 millones de dólares en fondos ETF fluyen constantemente antes y después del halving, y estos inversores institucionales ya han absorbido el impacto en la oferta antes de la volatilidad de precios. Como resultado, la subida ya no se concentra en el estallido posterior al halving, sino que se extiende en un período más largo, dispersando la liberación.

Al mismo tiempo, a medida que Bitcoin evoluciona hacia un activo principal, la volatilidad naturalmente disminuye — esto es el costo inevitable del crecimiento en capitalización de mercado, como en el mercado del oro.

De restricciones duras a expectativas suaves

El ciclo de cuatro años solía tener una base matemática sólida: reglas de halving codificadas, incrementos limitados en la oferta, comportamiento predecible de los mineros. Pero ahora, esta lógica se está aflojando.

Un cambio clave es: el ciclo en sí mismo ha evolucionado de un hecho económico a un consenso del mercado, y el consenso se auto-realiza.

Cuando la composición de los participantes cambia — de minoristas dominantes a institucionales, de impulsados por la especulación a impulsados por la asignación— la “forma” del ciclo también cambia. La política, la liquidez, los ciclos de tasas de interés macroeconómicas, los riesgos geopolíticos, estos factores tradicionales financieros están ganando influencia.

El ciclo electoral presidencial en EE. UU., el ritmo de inyección de liquidez de los bancos centrales globales, ya no son coincidencias, sino que se convierten en nuevos factores dominantes. En este marco, el halving pasa de ser un “disparador absoluto” a un “catalizador auxiliar”.

¿Ahora estamos en una fase de ajuste en un mercado alcista, o el mercado bajista ya ha llegado?

Esta es la pregunta que revela más claramente las diferencias entre los entrevistados.

Los pesimistas creen: desde la rentabilidad del costo de los mineros, ya estamos en una fase inicial típica de mercado bajista. El capital de riesgo global no se dirige principalmente a los activos criptográficos, sino que sigue fluyendo hacia IA y otros sectores. Esto indica que la preferencia del mercado por los activos de riesgo ya se ha desplazado.

Los neutrales o ligeramente optimistas opinan: la oferta monetaria M2 global sigue creciendo, y la cantidad de stablecoins en circulación también aumenta, lo que es una señal de liquidez abundante. Solo cuando los bancos centrales realmente comiencen a restringir y la economía entre en recesión, aparecerá un mercado bajista real. Aunque en el aspecto técnico hay debilidad (el precio semanal cae por debajo de la media móvil de 50 días), el panorama macroeconómico aún no ha dado una sentencia definitiva.

Los optimistas persistentes creen: la continua asignación de fondos institucionales, la tokenización de RWA, y la tendencia de las stablecoins a convertirse en infraestructura financiera, sostienen un “mercado alcista lento” en el futuro. Este crecimiento no será tan intenso como en años anteriores, pero será más duradero.

¿La temporada de altcoins ya es historia?

Otro signo del ciclo de cuatro años tradicional — la “temporada de altcoins” — está claramente ausente en esta ronda.

Las razones son tres: primero, la posición relativamente fuerte de Bitcoin ha creado un efecto de “refugio seguro” para los activos de riesgo, y las instituciones prefieren activos de primera categoría. Segundo, el marco regulatorio se está perfeccionando, y los tokens con usos claros y cumplimiento normativo son más populares. Tercero, este ciclo carece de aplicaciones revolucionarias y narrativas claras como DeFi o NFT en la pasada.

Es posible que surjan nuevas olas de altcoins en el futuro, pero serán extremadamente selectivas — solo los proyectos con modelos de ingresos y casos de uso reales recibirán atención sostenida.

Observando fenómenos como los “siete gigantes” en las acciones estadounidenses, el mercado de criptomonedas también se dividirá en dos niveles: los altcoins de primera categoría que superarán al mercado a largo plazo, y las monedas de pequeña capitalización que explotarán en ciclos pero serán difíciles de mantener. Esto no significa que “las altcoins hayan muerto”, sino que “ya no habrá un mercado alcista generalizado de altcoins”.

¿De dónde vendrá el nuevo soporte?

Si la teoría del ciclo de cuatro años realmente está decayendo, ¿qué sostiene el crecimiento a largo plazo de Bitcoin?

Primero, el declive sistémico de la confianza en las monedas fiduciarias. Cuando los problemas de deuda global no se resuelven de fondo, los bancos centrales de todos los países solo pueden seguir inyectando dinero, y la atracción de Bitcoin como “oro digital” aumentará año tras año. La demanda de activos en balances nacionales, fondos de pensiones y fondos de cobertura se normaliza.

Segundo, la infraestructura de las stablecoins. La base de usuarios de las stablecoins es más amplia, y su conexión con la economía real más estrecha. Desde pagos y liquidaciones hasta flujos de capital transfronterizos, las stablecoins están convirtiéndose en la “capa de transferencia” del nuevo sistema financiero. Esto significa que el crecimiento del mercado cripto ya no depende solo de la especulación, sino que se integra en actividades financieras reales.

Tercero, la asignación institucional continua. Ya sea a través de ETFs de contado o de la tokenización de RWA, mientras la conducta de asignación institucional no cambie, el mercado tendrá una estructura de “interés compuesto” — la volatilidad se suaviza, pero la tendencia no cambia.

Cuarto, la democratización de la minería con smartphones. Con la popularización de métodos ligeros como la minería en apps, Bitcoin ya no es solo un “juego de ricos”; más usuarios comunes participan a través del móvil, ampliando la base de participación y el reconocimiento del mercado. Aunque los beneficios son limitados, la reducción de barreras de entrada aumenta la base de usuarios y el conocimiento de Bitcoin de manera sostenida.

¿Dónde está el fondo?

Sobre si ahora es momento de “hacer bottom”, las opiniones de los entrevistados están divididas:

Un grupo piensa que aún no hemos tocado fondo. Cuando nadie más se atreva a comprar en el fondo, ese será el verdadero fondo. En los próximos dos años, todavía puede haber oportunidades de comprar por debajo de 70,000 dólares.

El otro grupo aboga por una estrategia de “compra escalonada”. Los 60,000 dólares son un punto de referencia histórico para hacer bottom (aproximadamente la mitad del máximo histórico), y es una zona ideal para inversión periódica o acumulación gradual. Pero antes de eso, el mercado probablemente experimentará una volatilidad significativa durante 1-2 meses.

El consenso general es: sin apalancamiento, sin comprar en máximos, la paciencia y la disciplina valen más que las predicciones.

De un “mercado emocional” a un “mercado estructural”

La decadencia de la teoría de ciclos refleja, en esencia, un cambio del mercado desde un impulso emocional hacia uno impulsado por la estructura.

Antes, una simple línea técnica o una historia de halving podía atraer cientos de miles de millones en fondos. Ahora, se requiere un marco legal, procesos de gestión de riesgos institucionales y lógica de asignación a largo plazo trabajando en conjunto.

Esto significa que el mercado será más racional, pero el ritmo de crecimiento también será más lento — un desafío, pero también una señal de madurez.

Para los inversores, los cambios de época exigen una actualización del pensamiento: dejar de confiar ciegamente en las reglas de ciclo, y centrarse en las tendencias de liquidez, el comportamiento institucional y el valor real de los modelos económicos de los tokens. A medida que Bitcoin se integra gradualmente en el sistema financiero global, las oportunidades siguen siendo enormes, solo que requieren más paciencia y una comprensión más profunda.