Solana enfrenta un dilema de «cabeza pesada y pies ligeros», con una crisis de suministro y una doble presión por atrapamiento en niveles altos

La crisis del mercado de Solana se está intensificando. El precio actual de SOL ha subido a 139,72 dólares, pero esta subida oculta una realidad preocupante: aproximadamente el 79,6% de la oferta en circulación está en pérdidas no realizadas. Esta situación de “cabeza pesada y pies ligeros” significa que una gran cantidad de tokens están atrapados en un coste mucho más alto que el precio actual, generando un potencial de presión de venta enorme.

La crisis de liquidez de los ETF de contado

Irónicamente, el lanzamiento del ETF de contado de Solana debería haber sido una señal positiva. Desde su lanzamiento hace aproximadamente un mes, los ETF de contado en EE.UU. han acumulado unos 510 millones de dólares en entradas netas, y los activos totales han crecido hasta casi 719 millones de dólares. Sin embargo, la entrada de fondos institucionales no ha logrado absorber eficazmente las ventas del mercado.

Los datos muestran una discrepancia clave de liquidez: las instituciones siguen comprando, pero los antiguos poseedores y validadores están vendiendo a un ritmo más rápido. Esto ha provocado una caída mensual del 32% en SOL, y el mercado en general está siendo dominado por el sentimiento de refugio, con Bitcoin presionado cerca de los 80,000 dólares. Es un escenario típico de “aparente aumento de capital, pero en realidad hay una avalancha constante de viejos tokens vendiendo”.

Propuesta SIMD-0411: una gestión agresiva de la inflación

Frente a esta crisis, la comunidad de Solana propuso el 21 de noviembre la propuesta SIMD-0411, que intenta aliviar la presión de suministro acelerando la desinflación.

Contenido principal de la reforma:

La tasa de inflación anual de Solana actualmente ha bajado un 15%, y la nueva propuesta duplicaría esta tasa de desinflación a -30%. Aunque el límite inferior de inflación se mantiene en 1,5%, la red alcanzará este objetivo a principios de 2029, aproximadamente 3 años antes de la previsión original de 2032.

Este ajuste aparentemente simple de parámetros tendrá efectos económicos profundos:

• Impacto en el suministro: en los próximos seis años, se reducirán en conjunto 22,3 millones de SOL en emisión. A precios actuales, esto eliminará potencialmente unos 2.9 mil millones de dólares en presión de venta.
• Suministro final: al final de seis años, la oferta total será de aproximadamente 699,2 millones de SOL, frente a los 721,5 millones previstos inicialmente.
• Reducción de los rendimientos de staking: la tasa nominal de rendimiento en staking disminuirá de un 6,41% a aproximadamente un 2,42% en el tercer año.

La lógica económica detrás de la reestructuración de incentivos

Una tasa de rendimiento en staking elevada actuará como una especie de “tasa de interés sin riesgo” en las finanzas tradicionales: cuando los rendimientos son suficientemente altos, el capital tiende a mantenerse en staking pasivo en lugar de participar en la economía DeFi. Al reducir estos rendimientos, Solana busca canalizar el capital desde la validación pasiva hacia préstamos, provisión de liquidez, trading y otros usos activos, acelerando así la circulación de fondos en la cadena.

No es solo una reforma de la oferta, sino una reestructuración fundamental del esquema de incentivos.

Escenarios de precios en tres posibles situaciones

La principal preocupación de los inversores es: ¿cómo se traducirá el impacto en el suministro en el precio? Los analistas han propuesto tres escenarios basados en la demanda de la red:

Escenario bajista - Desglose lento
Si la demanda de los usuarios se estanca, la reducción de suministro solo aliviará la presión de venta, sin generar un aumento significativo en la compra. En un mercado donde aproximadamente una cuarta parte de los tokens están en pérdidas, el resultado será una estabilización gradual en lugar de un rebote en V.

Escenario base - Ajuste asimétrico
Suponiendo que la demanda de la red crece de manera moderada, el efecto multiplicador entrará en juego. La reducción del 3,2% en el suministro, junto con la continuación de la retención de tokens en ETF, reducirá aún más la oferta en circulación en el mercado. Cuando la demanda estable se encuentra con una oferta rígida, la historia suele repetirse en forma de aumento de precios.

Escenario alcista - Cambio deflacionario
Solana quema el 50% de sus tarifas básicas de transacción. Si la actividad de la red continúa creciendo después de 2029, la cantidad quemada podría igualar completamente la emisión adicional, incluso generar una deflación neta. En ese momento, el valor del activo estará directamente ligado al volumen de uso, en lugar de a la matemática de emisión.

Ingresos de los validadores y riesgos para la seguridad

La reducción de la inflación afectará directamente los ingresos de los validadores. La propuesta asume un retraso de aproximadamente seis meses en su implementación, sincronizado con la actualización de consenso “Alpenglow”. Esta actualización busca reducir significativamente los costes asociados a la votación de los validadores. La lógica económica es que, aunque las recompensas totales disminuyen, los costes operativos (tarifas de votación) también bajarán, permitiendo que la mayoría de los operadores de nodos mantengan su rentabilidad.

La clave está en si esta hipótesis se cumple: si la reducción de costes no compensa la caída en recompensas, la seguridad de la red podría estar en riesgo.

Solana está llevando a cabo una reestructuración económica radical. La colisión entre crisis de suministro, posiciones atrapadas en niveles altos y la reconfiguración de incentivos determinará en los próximos años el destino de esta blockchain. Para los inversores, el mayor riesgo no reside en la propuesta en sí, sino en si su implementación logrará realmente alcanzar los efectos económicos previstos.