La caída de diciembre de Bitcoin: cuando los vientos en contra macroeconómicos convergen, por qué las operaciones mineras son el canario en la mina de carbón

Bitcoin ha retrocedido a $90.76K esta semana, con Ethereum cayendo por debajo de $3.12K—pero esta corrección cuenta una historia más compleja que una simple toma de beneficios. Lo que realmente está sucediendo es una cascada de presiones macroeconómicas que convergen simultáneamente: bancos centrales cambiando de política, tenedores a largo plazo rotando fuera de sus posiciones y operaciones mineras cerrando en múltiples jurisdicciones. Entender esta coordinación de fuerzas bajistas revela por qué la caída podría persistir.

La Desenrollada del Carry Trade en Yen: El Giro de Política de Japón Provoca Desapalancamiento Global

El catalizador pasado por alto en la venta de esta semana es el cambio en la política monetaria de Japón. Mientras los mercados se concentran en las expectativas de tasas en EE. UU., el reciente aumento de tasas del Banco de Japón—el primero desde enero de 2025—representa un evento sísmico en los mercados de capital globales.

El precedente histórico es claro. El analista Quinten documentó un patrón consistente: cada aumento de tasas del Banco de Japón se correlaciona con caídas del 20%–30% en Bitcoin en un plazo de 4–6 semanas. El aumento de marzo de 2024 precedió una caída del 27% en BTC; en julio de 2024 hubo una caída del 30%; y la decisión de enero de 2025 provocó otra caída del 30%. Con la tasa del yen potencialmente alcanzando un máximo de 30 años y las previsiones del mercado asignando un 97% de probabilidad a un aumento de 25 puntos básicos, este resultado ya está prácticamente descontado—pero las implicaciones van mucho más allá de las fronteras de Japón.

El mecanismo clave: Japón posee más de $1.1 billones en valores del Tesoro de EE. UU., siendo el mayor tenedor extranjero de deuda denominada en dólares en el mundo. Como señaló un analista enfocado en macroeconomía, cuando el Banco de Japón ajusta su política, interrumpe todo el ecosistema del carry trade en yen—la estrategia de décadas donde los inversores toman prestado a tasas históricamente bajas en Japón para financiar inversiones en activos estadounidenses con mayor rendimiento, incluyendo Bitcoin y otras criptomonedas.

Durante casi 30 años, este carry trade alimentó el mercado alcista de acciones en EE. UU. y la adopción de criptomonedas. Cuando las tasas permanecen bajas, el capital fluye hacia afuera en busca de retornos. Cuando el Banco de Japón sube las tasas, estas posiciones se deshacen violentamente. Los creadores de mercado se ven forzados a liquidar posiciones correlacionadas; los traders apalancados enfrentan llamadas de margen; y el capital vuelve al yen, creando presión bajista en todos los activos de riesgo.

Lo que hace que 2026 sea particularmente precario: el Banco de Japón ha anunciado planes para desinvertir aproximadamente $550 billion en participaciones en ETF a partir de enero de 2026. Combinado con posibles aumentos adicionales de tasas, este doble ajuste—tasas en aumento y ventas aceleradas de activos—podría crear un ciclo de desapalancamiento prolongado mucho más dañino que una sola decisión de tasa.

Ambigüedad en la Política de la Fed: La Pregunta de Liquidez que Nadie Puede Responder

Mientras Japón aprieta, la Reserva Federal no ofrece claridad sobre su trayectoria en 2026. La debilidad de Bitcoin en realidad comenzó en la semana siguiente al primer recorte de tasas de la Fed, sugiriendo que los mercados ya están descontando un futuro más hawkish de lo que indican los comentarios recientes de los bancos centrales.

Los catalizadores inmediatos llegan esta semana: datos de nóminas no agrícolas y el informe de IPC de diciembre. Las expectativas actuales son de solo +55,000 nuevos empleos—menos de la mitad del +110,000 anterior. En la superficie, datos de empleo débiles favorecen una aceleración en los recortes de tasas. Pero esto crea un dilema de política: si el empleo colapsa demasiado rápido, la Fed podría pivotar hacia la cautela en lugar de la aceleración, preocupada por riesgos de recesión.

El panorama del IPC es igualmente turbio. Si la inflación persiste o rebota, la Reserva Federal podría responder acelerando la reducción de su balance—el endurecimiento cuantitativo—en lugar de recortar tasas. Este escenario entregaría simultáneamente un “alivio nominal” (tasas más bajas) mientras ejecuta una “reducción real de liquidez” (reducción de la oferta monetaria), una combinación particularmente tóxica para activos de riesgo como Bitcoin.

Polymarket actualmente cotiza solo un 22% de probabilidad de un recorte de tasas de la Fed antes del 28 de enero de 2026—una revaloración aguda respecto a expectativas anteriores. La próxima ventana “segura” para recortes de tasas no se abrirá hasta la decisión de política de enero de 2026, todavía en semanas.

A esta incertidumbre se suma que el Banco de Inglaterra y el Banco Central Europeo también se reúnen esta semana. Japón está apretando, EE. UU. es reacio, y Europa permanece en las sombras. Este entorno fragmentado de política monetaria global—donde ningún banco central coordina—a menudo causa más daño a Bitcoin que un endurecimiento unificado. La cripto prospera con claridad; la fragmentación genera pánico.

Evidencia en la Cadena: La Venta Sincronizada que Rompe Niveles de Soporte

Las cabezas de viento macro por sí solas no hacen colapsar los mercados—el comportamiento sí. Las métricas en cadena de esta semana revelan una salida coordinada en tres categorías clave: instituciones, creadores de mercado y mineros.

Rotación Institucional: Los ETFs de Bitcoin al contado experimentaron aproximadamente $350 millón en salidas netas en un solo día (alrededor de 4,000 BTC), con Fidelity’s IBIT y Grayscale’s GBTC como principales liquidadores. Las salidas del ETF de Ethereum alcanzaron $65 millón (unos 21,000 ETH). Notablemente, el grupo de inversión Bespoke documentó una disparidad sorprendente: desde el lanzamiento del IBIT de BlackRock, las tenencias de Bitcoin fuera de horario han generado un retorno del 222%, mientras que las tenencias diurnas muestran una pérdida del 40.5%. Esto sugiere presión de venta algorítmica durante las horas de mercado en EE. UU.—desinversiones institucionales cuando la liquidez está en su punto máximo.

Reposicionamiento de Creadores de Mercado: Wintermute transfirió más de $1.5 mil millones a plataformas de trading desde finales de noviembre hasta principios de diciembre, señalando actividad de cobertura o preparación para ventas estructuradas. Aunque la firma añadió 271 BTC del 10 al 16 de diciembre según seguimiento en cadena, el volumen de transferencias asustó a los mercados ya predispuestos a reducir riesgos.

Capitulación de Mineros y Colapso en la Tasa de Hash: La señal más alarmante proviene de las operaciones mineras. CheckOnChain detectó una rotación en la tasa de hash de Bitcoin—generalmente un precursor de angustia en los mineros. Datos de Glassnode revelaron que los tenedores a largo plazo y los mineros han estado vendiendo consistentemente desde finales de noviembre, con una aceleración a mediados de diciembre. Lo más crítico: la tasa total de hash de la red de Bitcoin cayó a 988.49 EH/s al 15 de diciembre, representando una caída semanal del 17.25%.

El fundador de Nano Labs, Kong Jianping, proporcionó contexto: asumiendo un promedio de 250T de hash por máquina, esta caída indica que al menos 400,000 rigs de minería de Bitcoin se han apagado recientemente—probablemente concentrados en operaciones en Xinjiang enfrentando restricciones eléctricas, presión regulatoria o económica para liquidar. Cuando los mineros venden, están expresando convicción de que la economía actual de minería ya no funciona; esta señal suele preceder a una capitulación más amplia.

El Efecto de Convergencia: Por qué Esta Caída Se Siente Diferente

Lo que distingue esta corrección de retrocesos rutinarios es la simultaneidad de estas presiones:

• Macro: Desenrollado del carry trade en (Japón), incertidumbre en política (EE. UU.), coordinación fragmentada de bancos centrales (global)
• Institucional: Salidas sincronizadas de ETF de los principales actores
• Operacional: Mineros apagándose a mitad de ciclo, indicando economía rota
• Apalancamiento: Apalancamiento máximo previo a la desapalancamiento en todos los mercados

En ciclos pasados, factores aislados (política de la Fed, riesgo geopolítico, noticias regulatorias) desencadenaban correcciones que encontraban soporte cuando otros cohortes compraban la caída. Hoy, todos los participantes del mercado están reduciendo exposición simultáneamente. Esto crea un ciclo de retroalimentación negativa donde la venta forzada provoca liquidaciones, que a su vez generan más ventas.

¿Qué Podría Romper Este Ciclo?

El escenario base: el aumento de tasas en Japón ocurre esta semana con pocas novedades adicionales, posicionando a los mercados para recuperarse hacia finales de diciembre a medida que la volatilidad de fin de año disminuye. Si el Banco de Japón da una guía dovish para 2026 (sugiriendo una pausa tras este aumento), los temores de desenrollado del carry trade se alivian y Bitcoin rebota.

El escenario negativo: datos de empleo o inflación en EE. UU. decepcionan, acelerando la reducción del balance; el Banco de Japón señala más aumentos en 2026; y los mineros continúan liquidando, limitando cualquier intento de recuperación.

La variable crítica sigue siendo la liquidez global. Mientras varios bancos centrales importantes permanezcan en modo de endurecimiento—ya sea mediante aumentos de tasas (Japón) o reducción de balance (EE. UU. potencial)—los vientos macro de Bitcoin se revierten. Históricamente, BTC requiere una política monetaria expansiva o apalancamiento estable o en aumento para romper al alza. Actualmente, ninguna condición está presente, haciendo que los niveles de soporte a corto plazo sean frágiles hasta que emerja claridad de la Fed y otros bancos centrales.

Para los mineros específicamente, vigilen si la tasa de hash se estabiliza cerca de los niveles actuales o continúa cayendo en cascada—una estabilización sugeriría un piso en las liquidaciones forzadas, mientras que caídas continuas podrían desencadenar una cascada de capitulación similar a los mínimos de mercados bajistas anteriores.