El marco regulatorio de criptomonedas de EE. UU. alcanza su momento decisivo: el proyecto de ley sobre estructura del mercado avanza hacia la votación en el Senado

La larga espera de la industria cripto por claridad regulatoria está a punto de terminar. El 10 de diciembre, las senadoras de EE. UU. Kirsten Gillibrand y Cynthia Lummis anunciaron que el proyecto de ley sobre la estructura del mercado, fundamental para el sector, completará su borrador este fin de semana y pasará a las fases de enmienda y votación la semana siguiente. Este esquema legislativo—aprobado por la Cámara con un apoyo abrumador de (294 votos el 17 de julio)— ahora está en la antesala de convertirse en ley.

Por qué importa este proyecto de ley sobre la estructura del mercado: Fin a una década de caos regulatorio

El conflicto principal que impulsa este proyecto de ley no es nuevo. Durante diez años, la SEC y la CFTC han luchado por el control regulatorio, dejando a las empresas cripto atrapadas entre dos marcos competidores. La Comisión de Bolsa y Valores (SEC) consideraba la mayoría de los tokens como contratos de inversión que requerían registro. La Comisión de Comercio de Futuros de Commodities (CFTC) argumentaba que eran commodities. Ninguna de las dos agencias ganó completamente, y la industria perdió—el parálisis regulatoria se convirtió en la norma.

La Ley CLARITY (Ley de Estructura del Mercado de Criptomonedas) no busca hacer un compromiso a medias. En cambio, construye un sistema diferenciado que finalmente traza líneas legales claras entre los tipos de activos.

Cómo reescribe el proyecto de ley las reglas del mercado

Dos categorías de activos reemplazan un estándar difuso

En lugar de forzar todo en la categoría de “valores”, el proyecto de ley introduce una distinción legal: la mayoría de los tokens lanzados de forma nativa en blockchains descentralizadas serán clasificados como “commodities digitales”, pasando bajo la jurisdicción de la CFTC. Solo los tokens que cumplan con la Prueba Howey y muestren características de contrato de inversión permanecerán bajo la SEC. Esto no es solo semántica—redirige todo el aparato regulatorio.

La vía de escape de la “cadena de bloques madura”

La característica más elegante del proyecto de ley es su estándar de “cadena de bloques madura”. Cuando una blockchain alcanza una verdadera descentralización (sin que una sola entidad tenga más del 20% de tokens o poder de validación, y el valor se derive de utilidad en lugar de especulación), los tokens en esa red obtienen exención del registro de valores de la SEC. Bitcoin y ethereum califican de inmediato. Este camino permite que la ley proteja la innovación sin sacrificar las salvaguardas para los inversores.

La ventana de transición de 360 días

Reconociendo que el cumplimiento no sucede de la noche a la mañana, el proyecto de ley permite un período de registro temporal de hasta 360 días. Las plataformas existentes no enfrentarán cierres forzosos durante la transición al registro en la CFTC como Intercambios de Commodities Digitales (DCEs). Este período de gracia transforma lo que podría ser un precipicio regulatorio en una migración gestionada.

Flexibilidad en la recaudación de fondos con límites

Los proyectos que lancen en blockchains maduras aún podrán recaudar capital mediante ventas de tokens, incluso si estos podrían calificar técnicamente como valores—siempre que la recaudación anual no supere $75 millón y se apliquen reglas de divulgación mejoradas. Así, el proyecto de ley preserva la financiación en etapas tempranas mientras mantiene los derechos de información para los inversores.

La CFTC avanza mientras la SEC se reorienta

Mientras el proyecto de ley sobre la estructura del mercado navega por los procedimientos del Senado, la Comisión de Comercio de Futuros de Commodities ya está en movimiento. El 5 de diciembre, la presidenta interina de la CFTC, Caroline D. Pham, anunció que el comercio de criptomonedas al contado debutará en plataformas de futuros reguladas por la CFTC por primera vez. Esto no es solo un trámite; señala que el aparato regulatorio se está reformando activamente en torno al marco del proyecto de ley.

La CFTC también lanzó su iniciativa más amplia, el “Crypto Sprint”, acelerando las reglas sobre colaterales tokenizados (incluidos stablecoins), compensación e infraestructura de liquidación. Estos movimientos encajan perfectamente con la visión del proyecto de ley de hacer que las plataformas nacionales sean el lugar preferido en lugar de impulsar la actividad al extranjero.

El Comité Asesor Conjunto: Previniendo futuros conflictos regulatorios

El proyecto de ley no solo divide territorios—también fomenta la coordinación. Un Comité Asesor Conjunto permanente requerirá que la SEC y la CFTC respondan formalmente a las principales propuestas de reglas del otro. Este mecanismo evita el ping-pong regulatorio que ha frenado la innovación durante años.

Igualmente importante, el proyecto de ley protege explícitamente a los participantes en la capa de protocolo. Los validadores de nodos, mineros y desarrolladores front-end quedan excluidos de las definiciones de “corredor” y “dealer”, reduciendo drásticamente las cargas de cumplimiento en la base técnica de los sistemas cripto.

El equipo regulatorio de Trump acelera la línea de tiempo

Los cambios en el personal se han convertido en política. Paul Atkins, presidente de la SEC de Trump (tomando el cargo en 2025), declaró públicamente que la “resistencia” de EE. UU. a las criptomonedas ha durado “demasiado tiempo”. Considera que el proyecto de ley sobre la estructura del mercado es central para el “Proyecto Cripto”, una reorganización integral de la lógica regulatoria.

Brian Quintenz, nominado como presidente de la CFTC por Trump, aporta credibilidad de ambos lados. Como abogado cripto que representó a empresas blockchain en Willkie Farr & Gallagher y sirvió como Asesor Legal Principal del Grupo de Trabajo de Cripto de la SEC, Quintenz comprende tanto las perspectivas regulatorias como las de la industria. Travis Hill, nominado por Trump para la FDIC, ha defendido la participación bancaria en la custodia de cripto y la emisión de stablecoins, una posición que podría acelerar la incorporación institucional.

Estos nombramientos transforman el proyecto de ley sobre la estructura del mercado de una propuesta legislativa en una realidad administrativa. Con liderazgo alineado con el cripto en las agencias, la implementación puede avanzar sin retrasos.

Qué sigue: La pieza completa toma forma

El proyecto de ley sobre la estructura del mercado trabaja en conjunto con la Ley de Innovación en Stablecoins de EE. UU. firmada a principios de este año, creando una arquitectura regulatoria integral. Juntos, estos leyes abordan la cuestión de la estructura del mercado (quién regula qué y cómo), mientras ofrecen vías seguras para la emisión de stablecoins.

Para la industria global de cripto, las implicaciones son significativas. Un mercado estadounidense estructurado en torno a reglas claras en lugar de incertidumbre regulatoria podría redirigir capital que ha huido a plataformas offshore. Las instituciones actualmente marginadas podrían volver a participar. Sin embargo, aún quedan desafíos—los detalles regulatorios de DeFi necesitan perfeccionarse, y la alineación internacional sigue incompleta.

Pero para los participantes que observan desde el extranjero, este proyecto de ley sobre la estructura del mercado representa algo más grande que la política estadounidense: señala la transición de la industria cripto de la resistencia regulatoria a marcos regulatorios que reconocen y acomodan la tecnología blockchain. La guerra de poder está llegando a su fin.