El oro se adelantó a la política de flexibilización cuantitativa, mientras que Bitcoin espera por la liquidez (II)

null ¿Por qué las bajadas de tipos no lograron impulsar el Bitcoin: el canal de liquidez está bloqueado

Para entender por qué el Bitcoin reacciona con indiferencia a las bajadas de tipos, no está de más empezar por el oro. El oro es un activo cuyo precio se fija a nivel global. Aunque los inversores minoristas suelen negociar en gramos, la fijación internacional se realiza en onzas troy y toneladas. Es esta estructura de fijación de precios global la que hace que los factores macroeconómicos tengan un impacto tan grande.

El Bitcoin también comparte esta característica. Además, su precio es unificado a nivel mundial, lo que significa que cualquier análisis serio debe partir de la situación macroeconómica de EE. UU.

El enigma es evidente. Estados Unidos ha entrado en un nuevo ciclo de bajadas de tipos, sin embargo, el precio del Bitcoin sigue rondando los 80,000 dólares, mientras que el precio del oro continúa en alza. La teoría tradicional sostiene que las tasas bajas deberían beneficiar a activos de riesgo como las acciones y las criptomonedas. Sin embargo, los llamados activos defensivos suben en contra de la tendencia.

Esta contradicción puede explicarse mediante dos factores estructurales.

El problema del “bloqueo en la capa intermedia”

El mercado no se preocupa tanto por la tasa de interés nominal, sino por la tasa de interés real. La inflación sigue siendo elevada, y mientras la inflación persista, incluso si se reduce la tasa de política, la tasa de interés real difícilmente podrá bajar de ciertos niveles.

Desde la perspectiva de la economía real, las bajadas de tipos no se han traducido en un entorno financiero más flexible. Los bancos no han relajado sustancialmente los estándares de préstamo. Las empresas siguen sin querer endeudarse. En otras palabras, el eslabón intermedio entre la política y la asignación de capital sigue bloqueado.

Al mismo tiempo, el Tesoro de EE. UU. continúa emitiendo una gran cantidad de nueva deuda. En la segunda mitad de 2025, la emisión de bonos para refinanciar la deuda existente superará la liquidez liberada por las bajadas de tipos. El resultado, aunque parezca contradictorio, es crucial: la liquidez total no se ha expandido, sino que se ha contraído.

Actualmente no hay suficiente “dinero disponible” para impulsar al alza el precio del Bitcoin.

Este es un ciclo de bajadas de tipos defensivo, no un ciclo de crecimiento.

Este ciclo de bajadas de tipos difiere fundamentalmente de los anteriores que impulsaron los mercados alcistas. La bajada de tipos por parte de la Reserva Federal no responde a un crecimiento económico fuerte, sino a un aumento en la tasa de desempleo, un incremento en las tasas de incumplimiento empresarial y unos costes de servicio de la deuda gubernamental que se vuelven insostenibles.

Se trata de una bajada de tipos defensiva, influenciada principalmente por temores de recesión y riesgos de estanflación.

En este entorno, el comportamiento del capital es diferente. Los inversores institucionales priorizan la supervivencia sobre la rentabilidad. Su primera reacción no es buscar volatilidad, sino reducir la exposición al riesgo y construir colchones de efectivo.

Aunque el ciclo de vida del Bitcoin es largo, sigue siendo uno de los activos de mayor riesgo y mayor liquidez del mundo. Cuando la presión del mercado aumenta, se le considera una fuente de liquidez —una especie de cajero automático financiero. La aversión al riesgo comienza en las criptomonedas, pero no termina allí.

Esto es coherente con la lógica de cuando los precios de las criptomonedas suben. Durante las expansiones de precios, los fondos acaban entrando en las criptomonedas; en momentos de mayor incertidumbre, los fondos salen primero de ellas.

En comparación, los inversores esperan una caída significativa en las tasas de interés reales, y el oro se usa como cobertura contra la devaluación del dólar.

Un problema más profundo: la trampa de la deuda en EE. UU.

El gasto en intereses de EE. UU. ya supera el gasto en defensa, convirtiéndose en el tercer mayor gasto del gobierno federal después de la seguridad social y la atención médica.

Washington solo tiene tres opciones reales.

Primero, emitir nuevos bonos para pagar los antiguos, permitiendo así una refinanciación indefinida de la deuda. Dado que la deuda federal ya supera los 38 billones de dólares, esta estrategia solo agravará el problema.

En segundo lugar, reducir las tasas de interés a corto plazo mediante la emisión de instrumentos a corto plazo, para disminuir el coste medio de financiación, pero sin resolver el desequilibrio fundamental.

La tercera, y más importante, es permitir un incumplimiento implícito mediante la depreciación monetaria. Cuando la deuda no puede pagarse en valor real, se paga con dólares depreciados.

Esta es la razón estructural por la que el precio del oro se disparó hasta los 4500 dólares. Los países de todo el mundo están cubriendo los riesgos asociados a la crisis de credibilidad del dólar en sus fases finales.

No basta con bajar los tipos. Muchos en Wall Street ahora afirman públicamente que, para evitar un colapso, el sistema financiero necesita una expansión monetaria continua y una inflación controlada. Esto crea un ciclo vicioso mortal: o se imprime dinero, lo que devalúa la moneda, o se rechaza la impresión, lo que provoca incumplimientos.

La historia demuestra que esta elección es inevitable. Es poco probable que la Reserva Federal tolere un colapso sistémico. La reimplementación de la flexibilización cuantitativa y el control de la curva de rendimiento parecen más cuestiones de timing que de probabilidad.

Plan estratégico 2026: de la oscuridad líquida a la inundación

Una vez entendido este marco, las discrepancias entre el oro y las criptomonedas resultan comprensibles. Ambos activos sirven como cobertura contra la inflación, pero el timing es crucial.

El oro indica la tendencia futura de expansión monetaria, mientras que el Bitcoin espera confirmación.

A mi parecer, el camino hacia adelante se desarrolla en dos fases.

Acto uno: impacto de la recesión y “el pico del oro”

Cuando los indicadores de recesión se confirmen plenamente —por ejemplo, si la tasa de desempleo en EE. UU. supera el 5%—, el precio del oro podría mantenerse en niveles elevados e incluso subir más. Entonces será considerado el activo más seguro.

Sin embargo, el Bitcoin podría enfrentarse a su última caída. En las primeras fases de una recesión, todos los activos se venden para obtener efectivo. La llamada de margen y las liquidaciones forzosas dominarán el comportamiento del mercado.

Ya hay antecedentes históricos. En 2008, el precio del oro cayó casi un 30% y luego se recuperó. En marzo de 2020, en solo dos semanas, el oro bajó un 12%, mientras que el Bitcoin se desplomó a la mitad.

La crisis de liquidez afectó a todos los activos. La diferencia está en cuál se recupera primero. El oro suele estabilizarse y rebotar más rápido, mientras que el Bitcoin requiere más tiempo para reconstruir la confianza del mercado.

Acto dos: la rendición de la Fed y la explosión de liquidez del Bitcoin

Al final, las bajadas de tipos no serán suficientes para hacer frente a la presión económica. La tensión económica obligará a la Fed a ampliar nuevamente su balance.

Este será el momento en que la verdadera compuerta de liquidez se abra.

El precio del oro puede consolidarse o mantenerse lateral. Los fondos se moverán activamente hacia activos con mayor beta. El Bitcoin, como la manifestación más pura de la liquidez excedente, absorberá ese flujo.

En este escenario, los movimientos de precios serán poco progresivos. Pero, una vez acumulada la inercia, el precio del Bitcoin podría experimentar cambios drásticos en cuestión de meses.

Sobre la relación plata/oro

El rally de la plata en 2025 estará impulsado principalmente por dos factores: uno, su relación histórica con el oro; y dos, su demanda industrial. Infraestructuras de inteligencia artificial, energía solar y vehículos eléctricos dependen en gran medida de la plata.

Para 2025, los inventarios en las principales bolsas, incluyendo la Bolsa de Futuros de Shanghái y la London Bullion Market Association, alcanzarán niveles críticos. En los mercados alcistas, la plata suele comportarse mejor que el oro, pero en los bajistas, también presenta mayores riesgos a la baja.

La relación oro/plata sigue siendo un indicador clave.

Cuando la plata supera los 80 dólares, desde una perspectiva histórica, está relativamente barata. Por debajo de 60 dólares, la plata tiene un precio relativamente alto en comparación con el oro. Por debajo de 50 dólares, la especulación excesiva suele dominar.

Actualmente, en torno a los 59 dólares, esta señal indica que el mercado se dirigirá hacia el oro, en lugar de acumular activamente plata.

Perspectiva a largo plazo: diferentes líderes, mismo objetivo

Dejando de lado el momento específico de 2026, la conclusión a largo plazo sigue siendo la misma. Tanto el oro como el Bitcoin muestran una tendencia alcista frente a las monedas fiduciarias.

La única variable es quién liderará. Este año pertenece al oro, la próxima fase será del Bitcoin.

Mientras la deuda global siga expandiéndose y las autoridades monetarias dependan de la depreciación para aliviar la presión, los activos escasos rendirán mejor que otros. A largo plazo, las monedas fiduciarias seguirán siendo los únicos activos que pierden valor de forma continua.

Lo importante ahora es paciencia, datos y autodisciplina. La transición del dominio del oro al del Bitcoin no se anunciará públicamente; se manifestará a través de indicadores de liquidez, cambios en políticas y rotación de capital.

Seguiré atento a esas señales.