El último informe financiero de Telegram publicado en la primera mitad de 2025 presenta una paradoja de crecimiento impactante.

Menos de 100 empleados a tiempo completo, pero deben mantener 1.000 millones de usuarios. Esta cifra sería impensable para las empresas tradicionales de internet. La lógica detrás es clara: sistemas altamente automatizados, junto con una evasión intencionada de estructuras regulatorias engorrosas.

Los ingresos por suscripción alcanzaron los 223 millones de dólares, con un aumento del 88% interanual. Esta es la fuente de flujo de caja más limpia, los usuarios están dispuestos a pagar por privacidad y funciones avanzadas. En comparación, los ingresos por publicidad son solo 125 millones de dólares, relativamente modestos. La razón también es sencilla: Telegram se niega a establecer sistemas de publicidad invasivos con seguimiento de usuarios como algunos gigantes tecnológicos.

Pero hay un número que destaca por encima de todos: 300 millones de dólares. Este dinero proviene de acuerdos exclusivos en protocolos de criptomonedas, representando un tercio del ingreso total. En pocas palabras, Telegram ya está completamente atado a la cadena TON.

Lo más interesante es la gran brecha en las finanzas. En los libros, el beneficio operativo se acerca a los 400 millones de dólares, pero la pérdida neta alcanza los 222 millones. Esto no es una verdadera pérdida operativa, sino una revaloración de activos debido a la depreciación del token TON. En otras palabras, el destino real de la compañía ya está completamente dominado por el precio del token.

Telegram ya no es solo una aplicación social, sino que se asemeja más a un fondo de cobertura con una gran cantidad de activos criptográficos, y esa es la raíz del problema.

Un equipo técnico de 100 personas es un milagro, pero frente a la regulación legal se convierte en un desastre. La presión regulatoria en Francia y otras regiones revela que este equipo tan reducido no tiene suficiente redundancia para luchar legalmente. El anuncio de retraso en la IPO refleja, en esencia, la desconfianza del mercado en este modelo de gestión heroico y personal.

Si Telegram quiere alcanzar un objetivo de ingresos de 2.000 millones de dólares para 2025, debe encontrar una salida: mantener la narrativa de descentralización, pero también hacer concesiones en el marco legal real. El problema es que, si el camino de financiamiento mediante IPO se bloquea, esta estructura de ingresos demasiado dependiente de los protocolos de tokens podría descontrolar completamente el balance en la próxima turbulencia del mercado cripto.