Introducción a la inversión en acciones estadounidenses: Domina los conocimientos básicos y los puntos clave de riesgo de las ADR

Lo que necesitas saber sobre los fundamentos de ADR

ADR (American Depositary Receipt) es otra forma de existencia de empresas extranjeras en el mercado de capitales de EE. UU. En pocas palabras, cuando una empresa en el extranjero quiere ingresar al mercado de acciones de EE. UU., entrega sus acciones a un banco depositario estadounidense, que emite certificados representativos de esas acciones. Los inversores pueden comprar estos certificados como si compraran acciones en EE. UU. en NASDAQ, NYSE o en mercados OTC.

Por ejemplo, TSMC de Taiwán cotiza en la bolsa de Taiwán (código 2330) y también ha emitido ADR en la Bolsa de Nueva York (código TSM), permitiendo que inversores en EE. UU. y en todo el mundo negocien directamente. Para los inversores, pueden entenderse los ADR como acciones emitidas por empresas extranjeras en el mercado de EE. UU., con la misma forma de negociación que las acciones estadounidenses.

¿Por qué las empresas extranjeras lanzan ADR?

Para las empresas emisoras, los ADR ofrecen una vía relativamente sencilla para financiarse. En comparación con los procedimientos complicados y los altos costos de cotizar directamente en EE. UU., emitir ADR es más simple y económico. Muchas empresas que ya cotizan en su país no desean listar en EE. UU. nuevamente, pero dado que el mercado de EE. UU. es uno de los más grandes y activos del mundo, emitir ADR se convierte en la mejor opción para ingresar al mercado estadounidense y obtener financiamiento.

Para los inversores, si desean comprar acciones de una empresa extranjera que no ha emitido ADR, el proceso puede ser bastante complicado: necesitan abrir una cuenta con un corredor extranjero, realizar cambios de divisas, asumir riesgos de tipo de cambio, etc. Pero si existe ADR, los inversores solo necesitan operar normalmente en su cuenta de EE. UU., simplificando mucho el proceso.

Dos tipos de emisión de ADR y tres niveles de riesgo

Dependiendo del emisor, los ADR se dividen en dos tipos: patrocinados y no patrocinados:

ADR patrocinados: son emitidos por un banco en representación de la empresa extranjera, con un acuerdo formal entre ambas partes. La empresa mantiene control sobre el ADR y paga tarifas al banco, que se encarga de gestionar las transacciones. Este tipo de ADR generalmente cumple con las regulaciones de la Comisión de Valores de EE. UU. (SEC), divulga información financiera periódicamente y está regulado.

ADR no patrocinados: pueden no estar autorizados directamente por la empresa extranjera y son gestionados solo por el banco depositario. Estos ADR solo se negocian en el mercado OTC (Over The Counter), con mayor riesgo. Tencent (TCEHY.US), BYD (BYDDY.US) y Meituan (MPNGY.US) son ejemplos de ADR no patrocinados.

Además, los ADR se clasifican en tres niveles según su grado de ingreso al mercado estadounidense, cada uno con diferentes requisitos regulatorios y liquidez:

El ADR de nivel 1 es el de mayor riesgo, ya que tiene menor divulgación de información y menor liquidez; los niveles 2 y 3 cotizan en bolsas principales, con mejor liquidez y cumplimiento regulatorio.

La proporción de ADR: 1:1 no es una norma universal

Los inversores deben entender un concepto importante: la proporción de conversión entre ADR y acciones extranjeras no siempre es 1:1. Por ejemplo, la proporción de ADR de Hon Hai (Foxconn) es 1:5, lo que significa que 5 acciones de Hon Hai en Taiwán (2317.TW) equivalen a 1 ADR en EE. UU. (HNHAY.US).

Las empresas suelen ajustar la proporción según el precio de sus acciones y el tipo de cambio. Si el precio de la acción es demasiado alto, puede afectar la liquidez, por lo que ajustan la proporción para que el precio sea más accesible. A continuación, la comparación de proporciones de ADR de algunas empresas taiwanesas:

ADR vs acciones locales: seis diferencias que debes conocer

Aunque las ADR y las acciones locales de una misma empresa parecen similares, en realidad tienen diferencias esenciales:

Naturaleza distinta: las acciones locales son participaciones en la empresa, mientras que los ADR son certificados de depósito que representan esas acciones.

Lugar de negociación diferente: TSMC en Taiwán se negocia en la Bolsa de Valores de Taiwán, regulada por las autoridades locales; en EE. UU., se negocian los ADR, regulados por la SEC.

Código de acciones diferente: por la diferencia en el lugar de emisión y la bolsa, usan diferentes códigos (por ejemplo, Hon Hai en Taiwán tiene código 2317, en ADR HNHAY).

Público inversor distinto: las acciones locales están dirigidas principalmente a inversores nacionales, los ADR a inversores globales.

Proporción de conversión: comprar acciones en Taiwán suele ser 1:1, mientras que comprar ADR sigue la proporción predefinida (como 1:5 para TSMC).

Fenómeno de prima o descuento: aunque la tendencia general es similar, debido a factores de mercado, diferencia horaria y preferencias de los inversores, la tendencia diaria de los precios y rentabilidad del ADR y las acciones locales puede variar. Por ejemplo, el ADR de TSMC en 2023 de enero a marzo mostró variaciones respecto a la cotización en la bolsa local, fenómeno conocido como prima o descuento.

La lógica similar en ADR de A-shares

Al igual que con las ADR de Taiwán, también existen ADR de acciones A en China. BYD y Great Wall Motors cotizan en las bolsas de Shanghái y Shenzhen, y también en EE. UU. en forma de ADR (BYDDY, GWLLY), dirigidos a inversores locales y extranjeros respectivamente.

Tres riesgos principales que debes evaluar antes de invertir en ADR

Riesgo de liquidez que no se puede ignorar

Las empresas extranjeras suelen tener menor reconocimiento en el extranjero que en su mercado local, por lo que hay menos inversores interesados en negociar sus ADR. Además, la cantidad de ADR emitidos suele ser menor que las acciones ordinarias. Por ejemplo, en marzo, el volumen de negociación diario de ADR de CHT en EE. UU. fue solo de 145,000 acciones, muy por debajo del promedio de 12,24 millones en Taiwán en ese mismo período. La baja liquidez puede afectar el diferencial de compra-venta y la velocidad de ejecución.

Fluctuaciones en el tipo de cambio y costos invisibles

Invertir en ADR requiere operar en dólares, exponiéndote directamente al riesgo de tipo de cambio. Por ejemplo, si cambias 30,000 TWD a USD a una tasa de 1:30, obtienes $1,000. Si el ADR sube un 20% a $1,200, pero la tasa de cambio pasa a 1:25 al volver, solo podrás cambiar por 30,000 TWD, logrando ganancias nulas o menores. Si la moneda local de la empresa y el dólar fluctúan mucho, el ADR también se moverá en consecuencia.

Evaluación de los fundamentos y el descuento o prima

Como con cualquier inversión en acciones, al invertir en ADR debes evaluar la calidad de gestión de la empresa, perspectivas del sector, apoyo político, etc. Por ejemplo, el ADR de TSMC subió un 32% en enero de 2023, impulsado por la apertura de China, excelentes resultados financieros y perspectivas positivas del sector.

Es importante notar que los ADR de nivel 1 en EE. UU. no requieren divulgación financiera, por lo que los inversores deben seguir la información divulgada en los mercados locales.

Otro indicador clave es la prima o descuento del ADR. La proporción de TSMC ADR es 1:5. Si el 22 de marzo de 2023 el precio de cierre del ADR fue $92.6, esto equivale a 553.3 TWD (92.6 ÷ 5 × tasa de cambio de 30). La cotización en la bolsa local ese día fue de 533 TWD, por lo que el ADR muestra una prima. Inversores experimentados suelen vender en primas y comprar en descuentos para aprovechar arbitraje.

Ventajas y desventajas de invertir en ADR

Ventajas del ADR

Beneficios fiscales y en comisiones: los inversores en Taiwán que obtengan ganancias por debajo de 1 millón de TWD en ADR no pagan impuesto sobre la renta, y no hay impuesto de transacción. Las comisiones en brokers extranjeros para negociar ADR son mucho menores que en Taiwán (incluso sin comisión), lo que favorece a los traders frecuentes.

Oportunidad de diversificación: mediante ADR, los inversores en EE. UU. ya no están limitados a comprar solo empresas estadounidenses. Por ejemplo, pueden invertir en Tesla (TSLA.US) y NIO (NIO.US) para obtener exposición más completa al sector de vehículos eléctricos.

Desventajas del ADR

Operar en EE. UU. es más complicado para inversores taiwaneses: primero deben abrir una cuenta con un broker extranjero, hacer cambios de divisas y transferir fondos en USD, lo que genera costos adicionales. Si encargan a un broker taiwanés la compra, las tarifas pueden ser del 1% al 2%, mucho más altas que en brokers internacionales.

Múltiples riesgos acumulados: los inversores deben evaluar no solo el movimiento del precio de la empresa, sino también la fluctuación del tipo de cambio, la baja liquidez, el desfase de información por diferencia horaria, etc., lo que aumenta la complejidad de la toma de decisiones.

Resumen

Los ADR abren un horizonte de inversión más amplio para inversores globales, pero no son herramientas de arbitraje sin riesgos. La clave para invertir con éxito en ADR es: entender su clasificación y niveles de riesgo, dominar la conversión de proporciones, monitorear continuamente los fundamentos de la empresa, estar atento a los cambios en el tipo de cambio y en la prima o descuento, y evaluar tu propia tolerancia al riesgo. Para inversores que comienzan en EE. UU., lo recomendable es empezar con ADR de nivel 2 o 3, con alta liquidez, y evaluar cuidadosamente antes de incorporarlos a la cartera.