Lectura obligatoria para inversores: Guía de selección de acciones basada en ROE y aplicación de indicadores financieros

¿Por qué prestar atención al ROE?

Si quieres encontrar empresas realmente rentables, hay un indicador que debes dominar: la rentabilidad sobre el patrimonio neto, también conocida como ROE. Buffett dijo una vez que, si solo pudiera usar un indicador para seleccionar acciones, no dudaría en elegir el ROE. Aquellas empresas que consistentemente mantienen un ROE superior al 20% suelen ser objetos de interés para los inversores. Pero el problema es que muchas personas solo entienden superficialmente el ROE, e incluso hay quienes piensan que cuanto más alto, mejor. En realidad, esta percepción tiene un gran error de concepto.

¿Qué es exactamente el ROE?

La rentabilidad sobre el patrimonio (Return on Equity, abreviado ROE) significa: dividir la utilidad neta después de impuestos de la empresa entre su patrimonio neto, obteniendo un porcentaje. En otras palabras, este indicador refleja cuánto beneficio puede generar cada yuan invertido por los accionistas.

La fórmula es sencilla: ROE = utilidad neta ÷ patrimonio neto

Donde la utilidad neta incluye beneficios después de impuestos y distribución de beneficios, y el patrimonio neto incluye el patrimonio de los propietarios más los intereses de los accionistas minoritarios. En condiciones normales, se puede simplificar a: utilidad neta después de impuestos dividida por el patrimonio de los propietarios.

Por ejemplo, si la empresa A tiene un patrimonio neto de 1000 yuanes y una utilidad neta de 200 yuanes este año, su ROE será del 20%; mientras que la empresa B, con un patrimonio neto de 10,000 yuanes y una utilidad neta de 500 yuanes, tendrá un ROE del 5%. En comparación, la eficiencia de la empresa A para generar beneficios con su capital es claramente mayor.

Cálculo del ROE ponderado en el mercado de valores

El cálculo real en el mercado de acciones es un poco más complejo. Las empresas cotizadas usan un ROE promedio ponderado, que considera los cambios en el patrimonio neto durante el período reportado. La fórmula es:

ROE = P ÷ (E0 + NP ÷ 2 + Ei × Mi ÷ M0 - Ej × Mj ÷ M0)

Donde P representa la utilidad del período, E0 es el patrimonio neto al inicio, Ei y Ej representan los aumentos y disminuciones en el patrimonio, y M0, Mi, Mj son los meses correspondientes. Esta fórmula refleja con mayor precisión la eficiencia de beneficios de la empresa durante todo el período reportado.

¿Cuál es la diferencia entre ROE, ROA y ROI?

Los inversores a menudo confunden estos tres indicadores similares, por lo que es importante entender sus diferencias esenciales.

ROA (Rentabilidad sobre activos totales) mide cuánto beneficio neto genera cada unidad de activo, calculado como ingreso neto dividido por el total de activos. Este indicador se enfoca en la eficiencia con la que la gestión utiliza todos los activos, incluyendo fondos propios y ajenos.

ROE (Rentabilidad sobre el patrimonio) solo mira cuánto retorno puede obtener el capital propio invertido por los accionistas, sin considerar fondos ajenos.

ROI (Retorno de la inversión) es un concepto más amplio, aplicable a cualquier actividad de inversión. Se calcula como la utilidad anual dividida por el monto total invertido. La ventaja del ROI es que es sencillo de calcular, pero su desventaja es que no considera el valor del dinero en el tiempo, pudiendo sobreestimar el valor de la inversión.

En resumen, ROA evalúa la eficiencia de todos los activos, ROE la eficiencia del capital propio, y ROI el retorno de la inversión. Cada uno tiene su perspectiva y aplicación.

La relación oculta entre ROE, PE y PB

Aquí hay una transformación matemática interesante: ROE = utilidad neta ÷ patrimonio neto = (valor de mercado ÷ patrimonio neto) ÷ (valor de mercado ÷ utilidad neta) = PB ÷ PE

En otras palabras, el ROE en realidad es el resultado de dividir PB (relación precio-valor en libros) entre PE (relación precio-beneficio). Esta relación revela una verdad importante.

El PE suele considerarse razonable en un rango de 20-30 veces. Si se quiere que el ROE aumente mucho, solo puede lograrse mediante un aumento sustancial del PB. Pero cuando el PB es demasiado alto, en realidad indica que las acciones de esa empresa están en burbuja. Una acción con un PE bajo y un PB alto efectivamente tiene un ROE muy alto, pero este tipo de ROE elevado suele ser insostenible a largo plazo.

Los datos históricos muestran que pocas acciones mantienen un ROE del 15% a largo plazo. Cuando un PE de 10 veces se combina con un PB de 2 veces, el ROE es del 20%; si el PB sube a 5 veces con el mismo PE, el ROE llega al 50%, lo cual no es sostenible.

Un ROE demasiado alto también es un riesgo

Cuando el ROE es anormalmente alto, atrae una gran cantidad de capital al sector, intensificando la competencia. Las empresas con poca ventaja competitiva pueden ser fácilmente reemplazadas por nuevos entrantes. Además, un ROE muy alto también indica que hay poco espacio para mejorar en el futuro: subir del 2% al 4% es relativamente fácil, pero pasar del 20% al 40% es extremadamente difícil, ya que el entorno sectorial es completamente diferente.

Por eso, los inversores deben observar el ROE en el largo plazo, no solo los picos a corto plazo. Lo ideal es que el ROE se mantenga entre el 15% y el 25%, y que muestre una tendencia de crecimiento constante. Es importante analizar los datos de los últimos 5 años; aunque el pasado no predice el futuro, sí refleja si la rentabilidad de la empresa está en una tendencia de mejora estable.

¿Cómo usar el ROE para seleccionar acciones?

La estrategia de selección basada en ROE es de equilibrio. No se trata de buscar el ROE más alto, sino de encontrar empresas que sean estables y tengan potencial de crecimiento. Se recomienda considerar un rango de 15%-25%, y seguir la tendencia en los últimos 5 años.

Si una empresa mantiene consistentemente un ROE en ese rango y además muestra un crecimiento paulatino, indica que está mejorando su eficiencia en beneficios. Por otro lado, si el ROE fluctúa mucho o sube de forma abrupta, hay que ser cauteloso.

Al combinarlo con otros indicadores como PE, ratio de deuda, flujo de caja, se puede obtener una evaluación más precisa del valor de inversión. Pensar de forma independiente, mantener una lógica propia y una mentalidad estable son claves para invertir con éxito.

Herramientas y recursos para consultar el ROE

Para conocer el ROE de una acción, puedes usar plataformas gratuitas como Google Finance, Yahoo Finance, o consultar en la web de tu corredor de bolsa local.

Si quieres filtrar las acciones con mayor ROE, puedes acceder a sitios especializados en selección de acciones, ordenando por mercado y por ROE. La mayoría de estos sitios ofrecen búsquedas en mercados como EE. UU., Hong Kong, Taiwán, y otros, permitiendo configurar los filtros según tus necesidades.

Referencia de acciones con alto ROE en diferentes mercados en 2023

Acciones de Taiwán con alto ROE (agosto 2023)

Acciones de EE. UU. con alto ROE (agosto 2023)

Acciones de Hong Kong con alto ROE (agosto 2023)

Los datos corresponden al último año fiscal, con valores de mercado al 8 de agosto de 2023.

Resumen

El ROE, como uno de los indicadores financieros más importantes, tiene un alto valor de referencia para las decisiones de inversión. Pero lo clave es entender su esencia y evitar perseguir ciegamente valores altos. La mejor estrategia de selección basada en ROE es buscar empresas con un ROE moderado a alto, estable a largo plazo y en crecimiento constante. Combinado con otros indicadores financieros, permite tomar decisiones de inversión más inteligentes.