¡El dólar taiwanés rompe la barrera de 30! ¿Seguirá subiendo el dólar estadounidense en 2025?

El dólar taiwanés ha superado la importante barrera psicológica de los 30 yuanes, y esta ola de apreciación ya se ha convertido en el foco del mercado. En solo dos días de negociación, el nuevo dólar taiwanés se ha apreciado casi un 10%, alcanzando récords históricos en varias ocasiones, y ha provocado un volumen de operaciones sorprendente en el mercado de divisas. Hace un mes, el mercado todavía temía que el dólar taiwanés rompiera la barrera de los 35 yuanes, y ahora, en un solo día, ha subido un 5% alcanzando un máximo en 40 años. La rapidez del cambio de situación es asombrosa. ¿Hacia dónde se dirigirá realmente el tipo de cambio del dólar taiwanés? ¿Esta apreciación es solo una fluctuación a corto plazo o el comienzo de una tendencia a largo plazo?

Análisis de las tres capas de factores detrás de la apreciación del dólar taiwanés

La situación de las políticas del banco central se convierte en una variable clave

El día 2 de mayo, cuando el dólar taiwanés se disparó en un solo día, la respuesta del banco central llamó la atención del mercado. Aunque el banco central emitió un comunicado atribuyendo la volatilidad a “las expectativas del mercado de que Estados Unidos pueda solicitar a sus socios comerciales la apreciación de sus monedas”, no respondió directamente a la preocupación principal del mercado: si las negociaciones arancelarias entre EE. UU. y Taiwán incluirán cláusulas sobre el tipo de cambio.

El gobierno de Trump ha señalado claramente que la “intervención en el tipo de cambio” será un foco de revisión, lo que coloca al banco central en una situación sin precedentes de dilema. En el primer trimestre, el superávit comercial de Taiwán alcanzó los 23.57 mil millones de dólares, un aumento del 23% interanual, con un superávit con EE. UU. que se disparó un 134% hasta los 22.09 mil millones de dólares. Si el banco central no puede intervenir en el mercado de divisas con la misma fuerza que en el pasado, el dólar taiwanés enfrentará una enorme presión a la apreciación. Esta es precisamente la parte más incierta en las predicciones de la tendencia del dólar estadounidense.

La política arancelaria se convierte en el catalizador de la apreciación

Tras el anuncio del gobierno de Trump de retrasar la implementación de aranceles equivalentes por 90 días, las expectativas del mercado cambiaron significativamente. En primer lugar, se prevé una ola de compras concentradas a nivel mundial, y Taiwán, como economía orientada a la exportación, mantiene perspectivas favorables a corto plazo para sus exportaciones. En segundo lugar, el FMI sorprendió al elevar las previsiones de crecimiento económico de Taiwán, y el rendimiento destacado de la bolsa de Taiwán ha atraído una entrada masiva de inversión extranjera, convirtiéndose en un motor principal para la apreciación del dólar taiwanés.

La cobertura de riesgos por parte de las instituciones financieras amplifica la volatilidad

Un informe de UBS señala que la volatilidad anómala del 2 de mayo ya excede lo que los indicadores económicos tradicionales pueden explicar. Las operaciones masivas de cobertura de divisas por parte de aseguradoras y empresas taiwanesas, junto con el cierre concentrado de operaciones de arbitraje con financiamiento en dólares taiwaneses, han contribuido conjuntamente a esta fuerte fluctuación en el tipo de cambio.

El informe advierte que, si se restablece la escala de cobertura de divisas a niveles de tendencia, podría generar una presión de venta de dólares de aproximadamente 100 mil millones de dólares, lo que equivale al 14% del PIB de Taiwán. El Financial Times del Reino Unido también señala que las aseguradoras de vida en Taiwán poseen activos en el extranjero por un valor de hasta 1.7 billones de dólares, y que a largo plazo carecen de suficientes medidas de cobertura de divisas, principalmente porque en el pasado el banco central pudo contener eficazmente una apreciación significativa del dólar taiwanés. Pero ahora, el banco central se encuentra en un dilema: teme que intervenir en el mercado de divisas pueda ser considerado por el Departamento del Tesoro de EE. UU. como manipulación de la moneda.

Predicción del movimiento del dólar estadounidense: ¿Seguirá subiendo el tipo de cambio en el futuro?

¿Es difícil superar la barrera de los 28 yuanes?: Aunque la mayoría del mercado espera que el gobierno de Trump presione para que el dólar taiwanés siga apreciándose, la mayoría de los expertos consideran que la probabilidad de que el dólar taiwanés alcance los 28 yuanes por dólar es muy baja.

¿Qué nos dicen los indicadores de valoración?: El índice de tipo de cambio real efectivo (REER) elaborado por el Banco de Pagos Internacionales (BIS) ofrece una referencia importante. Hasta finales de marzo, los datos muestran:

• El índice del dólar estadounidense en aproximadamente 113, claramente sobrevalorado
• El índice del dólar taiwanés en torno a 96, en un nivel razonablemente subvalorado
• Los índices del yen y del won coreano en 73 y 89 respectivamente, con fenómenos de subvaloración aún más evidentes

Comparación con las monedas regionales: Si extendemos el período de observación desde principios de año hasta ahora, podemos ver que la apreciación del dólar taiwanés se sitúa en niveles similares a los del yen y el won:

• El dólar taiwanés ha subido un 8.74%
• El yen ha subido un 8.47%
• El won ha subido un 7.17%

Aunque en el corto plazo la reciente subida del dólar taiwanés parece agresiva, desde una perspectiva a más largo plazo, su tendencia se mantiene en línea con el comportamiento general de las monedas de la región.

La visión más reciente de UBS: Aunque el dólar taiwanés ha mostrado un rendimiento fuerte recientemente, desde múltiples dimensiones la tendencia de apreciación aún continuará. Los modelos de valoración indican que el dólar taiwanés ha pasado de estar moderadamente subvalorado a tener un valor razonable que supera en 2.7 desviaciones estándar. El mercado de derivados de divisas muestra una “expectativa de la apreciación más fuerte en 5 años”, y la experiencia histórica indica que después de movimientos diarios tan grandes, generalmente no se produce una corrección inmediata.

UBS recomienda a los inversores no tomar posiciones contrarias demasiado pronto, pero anticipa que, cuando el índice de tipo de cambio ponderado del comercio de Taiwán suba un 3% más (cercano al límite de tolerancia del banco central), las autoridades podrían intensificar las intervenciones.

Revisión de la tendencia del tipo de cambio en los últimos diez años: contexto histórico

En los últimos diez años (de octubre de 2014 a octubre de 2024), el tipo de cambio del dólar taiwanés frente al dólar estadounidense osciló entre 27 y 34, con una variación de aproximadamente el 23%, siendo relativamente estable en comparación con otras monedas globales. En cambio, el yen frente al dólar osciló entre 99 y 161, con una variación del 50%, el doble que el del dólar taiwanés.

La menor fluctuación del dólar taiwanés se debe a que su tasa de interés ha variado en un rango limitado, por lo que las principales decisiones de subida o bajada dependen de las políticas de la Reserva Federal de EE. UU.:

• 2015-2018: Durante la crisis bursátil china y la crisis de la deuda europea, EE. UU. desaceleró la reducción de su programa de flexibilización cuantitativa (QE) y continuó con la expansión monetaria, lo que fortaleció al dólar taiwanés.
• Después de 2018: Comenzó un ciclo de subida de tasas en EE. UU., inicialmente con la intención de mantener tasas altas y reducir el balance, pero en 2020, con la pandemia, la Reserva Federal duplicó rápidamente su balance.
• 2020-2022: La expansión del balance de EE. UU. pasó de 4.5 a 9 billones de dólares, con tasas cercanas a cero, lo que llevó a una depreciación del dólar y una apreciación del dólar taiwanés hasta alcanzar los 27 por dólar.
• Después de 2022: La inflación descontrolada en EE. UU. llevó a la Reserva Federal a subir las tasas rápidamente, haciendo que el dólar se recuperara, y el tipo de cambio se mantuvo en un rango estrecho. Solo en septiembre de 2024, cuando la Fed finalizó su ciclo de altas tasas y empezó a reducirlas, el tipo de cambio volvió a acercarse a los 32.

El significado de las barreras psicológicas: La mayoría de los participantes del mercado consideran que hay un “escala de negociación” en torno a los 30 yuanes. Muchos creen que por debajo de 30, el dólar estadounidense es una buena compra, y por encima de 32, debería venderse. Esta percepción tiene un valor de referencia real en las predicciones del movimiento del dólar.

Reflexiones estratégicas en el entorno actual

La tendencia de apreciación del dólar taiwanés es clara, pero no está exenta de riesgos. La incertidumbre en las políticas del banco central, las operaciones masivas de cobertura de riesgos por parte de las instituciones financieras y el avance en las negociaciones comerciales entre EE. UU. y Taiwán influirán directamente en la tendencia del tipo de cambio. Los inversores deben seguir de cerca estos factores, evitar apuestas unilaterales y diversificar sus inversiones para gestionar los riesgos asociados a la volatilidad del tipo de cambio.

Para inversores a largo plazo, la economía de Taiwán es sólida, con una fuerte exportación de semiconductores, y es probable que el dólar taiwanés oscile en el rango de 30 a 30.5 yuanes, manteniéndose relativamente fuerte a largo plazo. Sin embargo, la exposición en divisas debe limitarse al 5%-10% del patrimonio total y complementarse con otros activos globales para reducir eficazmente los riesgos.