¿Por qué la liquidación de préstamos hizo que los multimillonarios de Wall Street perdieran 20 mil millones en 2 días? Análisis completo de los riesgos de apalancamiento

La advertencia de 200 mil millones de dólares en cenizas

La crisis financiera de marzo de 2021, en la que Bill Hwang convirtió en nada en solo 48 horas los 200 mil millones de dólares que había acumulado en 10 años, es en realidad una lección definitiva sobre el apalancamiento y la liquidación forzada.

Su lógica de inversión era simple y brutal: encontrar empresas prometedoras y amplificar las ganancias con un apalancamiento extremo. Esta estrategia funcionó en un mercado alcista—los activos pasaron de 2.2 millones de dólares a 200 mil millones. Pero cuando llega un cisne negro, el apalancamiento se convierte en una bomba de cuenta regresiva.

Su historia nos revela una verdad cruel: cuán peligrosos son los riesgos de comprar acciones con financiamiento.

¿Qué es una liquidación forzada? ¿Por qué se produce un blowout?

La liquidación forzada, en términos simples, es una liquidación. Cuando usas dinero prestado a través de un bróker para comprar acciones y el precio cae a cierto nivel, el bróker te exigirá que aportes más garantías. Si no puedes, el bróker venderá tus acciones directamente para cerrar la posición—esto se llama liquidación forzada.

Un ejemplo práctico: quieres comprar una acción que te gusta pero no tienes suficiente capital, así que usas financiamiento. En el mercado de Taiwán, normalmente aportas el 40% del valor y el bróker el 60%. Cuando el precio inicial es 100 NTD, la tasa de mantenimiento de margen es 167% (100 ÷ 60).

Cuando el precio cae a aproximadamente 78 NTD, y la tasa de mantenimiento cae por debajo del umbral de 130%, el bróker te notificará: es hora de aportar más garantías. A esto se le llama en la industria “llamada de margen”. Si no tienes fondos para hacerlo, el bróker no esperará y cerrará tu posición forzosamente, vendiendo tus acciones al precio de mercado actual.

Desde tu perspectiva, esto es una liquidación forzada; desde la del bróker, es una medida de control de riesgos.

¿Cómo provoca una liquidación forzada una caída en el precio de las acciones?

¿Qué pasa cuando un gran número de inversores enfrentan simultáneamente una liquidación forzada?

Caída en cadena. Los inversores minoristas, al ver pérdidas, suelen vacilar, pero los brókers no—solo quieren recuperar el dinero prestado, así que venden al mercado sin considerar las emociones de los inversores. Como resultado, una acción puede caer mucho por debajo de su valor razonable.

Este sobreventa a su vez desencadena otra ola de liquidaciones, haciendo que el precio siga cayendo libremente. Bill Hwang quedó atrapado en este remolino. Tenía una cantidad enorme de acciones, y una vez empezó a vender, no había suficiente demanda en el mercado para absorber la venta. Sus movimientos de cierre no solo hundieron sus propias acciones, sino que también afectaron otras participaciones relacionadas, provocando un efecto dominó.

Incluso algunas acciones que inicialmente estaban en buena posición tuvieron que ser vendidas para mantener el ratio de margen. En poco tiempo, todas sus inversiones cayeron drásticamente.

¿Por qué nadie se atreve a tocar las acciones después de una liquidación forzada?

La liquidación forzada no solo golpea el precio de las acciones, sino que también altera la estructura de los accionistas.

Los accionistas estables (directivos, fondos de pensiones, aseguradoras) se dispersan. Las acciones vendidas por los brókers entran en manos de los minoristas. Los minoristas, por su naturaleza, son cortoplacistas—venden tras pequeñas subidas, lo que aumenta la volatilidad. Esto hace que los grandes fondos eviten esas acciones, y el mercado entre en una fase de debilidad prolongada, a menos que haya noticias positivas significativas que atraigan nuevamente a los inversores institucionales.

Por eso, tras una liquidación forzada, las acciones suelen ser ignoradas por el mercado durante un tiempo, y las caídas profundas en el corto plazo son normales.

¿Cómo pueden los inversores inteligentes usar el apalancamiento sin caer en la trampa?

Aunque el riesgo es alto, el apalancamiento no es inútil. La clave está en cómo se usa.

Primero: usar el apalancamiento para hacer una estrategia de entrada escalonada. Si te gusta una acción pero tienes fondos limitados, puedes comprar con financiamiento una parte. Si el precio cae, aún tienes margen para comprar más en la bajada, promediando el costo. Si sube, también disfrutas de ganancias amplificadas.

Segundo: solo comprar acciones de gran capitalización. La historia de Bill Hwang demuestra que, cuando un gran inversor se liquida, las acciones con poca liquidez sufren mucho. Es mejor elegir activos con suficiente volumen de negociación, cuanto mayor sea la capitalización, más seguro.

Tercero: calcular el coste del financiamiento. El apalancamiento implica pagar intereses al bróker. Si el dividendo anual de una acción es similar al coste de los intereses, no tiene sentido. Debes asegurarte de que la rentabilidad potencial sea mucho mayor que el coste del financiamiento.

Cuarto: seguir una disciplina en zonas de resistencia y soporte. Cuando una acción no puede superar una zona de resistencia, usar apalancamiento para mantenerla puede ser muy doloroso—tendrás que pagar intereses mientras la acción se estabiliza. En ese caso, lo mejor es detener las ganancias. Por otro lado, si la acción rompe un soporte, la probabilidad de una recuperación a corto plazo es baja, y deberías cortar pérdidas inmediatamente.

La disciplina en la operación es la clave para ganar en el largo plazo en el mercado.

Conclusión: el apalancamiento es una espada de doble filo

Las historias de liquidaciones forzadas ocurren todos los días. El apalancamiento puede acelerar la acumulación de riqueza, pero también puede acelerar las pérdidas. Bill Hwang enseñó a toda Wall Street en 2 días esta lección: jugar con apalancamiento sin preparación puede tener un coste mucho mayor de lo que imaginas.

Antes de invertir, haz tu tarea, especialmente cuando involucra estrategias de alto riesgo como el apalancamiento. Solo así podrás evitar exponerte a riesgos de cisnes negros que no puedes prever.