El aumento de tasas del Banco de Japón no puede con el tipo de cambio yen-dólar, el mercado espera más señales en 2026

Después del anuncio de la decisión del Banco de Japón el 19 de diciembre, el mercado mostró un fenómeno interesante: el banco central subió las tasas, pero el yen se debilitó.

El Banco de Japón aumentó las tasas en 25 puntos básicos hasta 0.75%, el nivel más alto desde 1995. Desde el punto de vista de la política, esto debería haber apoyado al yen, pero la realidad fue exactamente lo contrario: el tipo de cambio dólar/yen subió, reflejando la decepción del mercado con la política del banco central.

¿Dónde está el problema? La interpretación del estratega de ANZ, Felix Ryan, fue clara: el mercado no recibió una orientación clara sobre el ritmo y la magnitud futuros de los aumentos de tasas del Banco de Japón. El gobernador Ueda en la conferencia evitó deliberadamente dar un calendario específico para futuros aumentos, y esta actitud ambigua hizo que los inversores no pudieran determinar el grado de hawkish del banco central.

Según las expectativas de las instituciones, la mayoría de los participantes del mercado creen que el Banco de Japón solo elevará las tasas a 1.00% en el tercer trimestre de 2026. Este calendario se interpreta generalmente como dovish: el ritmo de los aumentos no será tan rápido como se pensaba. Por ello, ANZ pronostica que para finales de 2026, el tipo de cambio dólar/yen podría alcanzar los 153.

La diferencia de tasas sigue siendo un factor clave que presiona a la baja al yen frente al dólar. Aunque el Banco de Japón ha iniciado un ciclo de aumento de tasas, la política relativamente acomodaticia de la Reserva Federal, junto con el aumento en la proporción de cobertura de divisas en niveles históricamente bajos por parte de los inversores japoneses, respaldan al dólar. Masahiko Loo, estratega de Invesco, opina que estos factores mantendrán el dólar/yen en un rango de 135-140 a largo plazo, y que en el corto plazo el yen tendrá poca capacidad de apreciación significativa.

Es importante señalar que el gobernador del banco central en la conferencia enfatizó que, si las perspectivas económicas y de precios se cumplen según lo previsto, continuarán subiendo las tasas. Sin embargo, al no especificar cuándo se realizarán los próximos aumentos ni establecer un nuevo objetivo para la tasa neutral (que actualmente se estima entre 1.0% y 2.5%), esta declaración resulta relativamente ambigua en cuanto a la intención de política.

El mercado en general piensa que solo cuando el banco central dé una orientación más hawkish —por ejemplo, sugiriendo que el próximo aumento podría ocurrir antes de abril de 2026— se desencadenará una nueva ronda de compras de yen. Nomura Securities señala que, en ausencia de nuevas estimaciones de la tasa neutral, sería casi imposible convencer al mercado de que la tasa terminal será más alta.

En conjunto, aunque la decisión de diciembre marca un cambio en la política monetaria japonesa, el mercado todavía tiene expectativas sobre el grado hawkish del banco central. Bajo la tendencia de política de la Reserva Federal y la presión a largo plazo por las diferencias en las tasas globales, la evolución del tipo de cambio dólar/yen en 2026 seguirá siendo influenciada por la claridad en las directrices de política del banco central.