Entiende el Carry Trade en un artículo: ¿cómo ganar dinero con las diferencias de tasas de interés?

En los últimos años, Carry Trade (operaciones de diferencial de tasas) se ha convertido en un tema central en los mercados de capitales. Desde 2022, los bancos centrales de diferentes países han adoptado distintas políticas monetarias, y los inversores han comenzado a buscar activamente oportunidades de arbitraje derivadas de las diferencias en las tasas de interés. Sin embargo, muchas personas todavía tienen malentendidos sobre la naturaleza, los riesgos y la operativa del carry trade. Este artículo profundizará en esta estrategia de inversión.

¿Qué es el Carry Trade? ¿Cuál es su lógica central?

La esencia del carry trade es tomar prestado en monedas con tasas de interés bajas e invertir en activos con tasas altas, ganando la diferencia de interés.

El ejemplo más directo sería: tomar un préstamo en Taiwán al 2%, convertir esos fondos a dólares y depositarlos a plazo fijo al 5%, donde la diferencia del 3% sería la ganancia de la operación. Suena muy simple, pero en realidad su funcionamiento es mucho más complejo.

Desde 2022, esta estrategia ha sido especialmente popular, ya que la subida de tasas en diferentes países no ha sido uniforme. Estados Unidos ha aumentado las tasas de forma agresiva, mientras que muchos países asiáticos han subido menos, lo que ha permitido a los inversores detectar oportunidades. En 2022, la tasa de cambio del dólar taiwanés frente al dólar estadounidense era aproximadamente 1:29, y para 2024 ya había subido a 1:32.6. En ciertos casos, los inversores no solo ganan por la diferencia de tasas, sino también por la apreciación del tipo de cambio, que genera beneficios adicionales.

Sin embargo, no todos los ciclos de subida de tasas conducen a una apreciación del tipo de cambio. Por ejemplo, en Argentina, el gobierno elevó las tasas cercanas al 100% para estabilizar el peso, pero el día que se anunció la medida, el peso se devaluó un 30%. Esto demuestra que, aunque el carry trade puede ser rentable, también conlleva riesgos enormes.

Los tres principales riesgos del carry trade

Al realizar carry trade, los inversores a menudo pasan por alto los siguientes riesgos:

1. Riesgo de volatilidad del tipo de cambio

Este es el riesgo más directo y fácil de entender. Después de tomar prestado en una moneda con tasas bajas, el tipo de cambio puede fluctuar significativamente. Incluso si la diferencia de interés es favorable, si el tipo de cambio se mueve en contra, toda la inversión puede resultar en pérdidas.

2. Riesgo de variación de las tasas de interés

La diferencia de tasas que el inversor ha asegurado puede reducirse. Por ejemplo, en Taiwán, en el pasado, las aseguradoras vendían pólizas con un rendimiento anual del 6% al 8%, cuando las tasas de interés en depósitos a plazo alcanzaban entre el 10% y el 13%. Pero con la bajada de tasas en Taiwán, estas tasas cayeron al 1%–2%, causando enormes pérdidas a esas pólizas para las aseguradoras. Lo mismo ocurrió en inversiones hipotecarias: inicialmente, los ingresos por alquiler superaban los intereses de la hipoteca, pero si las tasas hipotecarias suben o los alquileres bajan, la diferencia de interés se vuelve en contra.

3. Riesgo de liquidez

No todos los productos financieros se pueden convertir rápidamente en efectivo. Algunos activos pueden tener costos elevados de salida o ser difíciles de vender en momentos de necesidad. Esto es aún más cierto en productos de seguros, donde solo el asegurado puede cancelar, y la compañía no puede salir rápidamente del mercado.

¿Cómo cubrir los riesgos del carry trade?

La estrategia común de cobertura es utilizar instrumentos financieros que se muevan en sentido opuesto a la inversión, para limitar ciertos riesgos.

Por ejemplo, un exportador que firma un pedido en dólares por 100,000 USD y recibe el pago un año después puede usar un (SWAP) de divisas a plazo para fijar el tipo de cambio actual, evitando así el riesgo de fluctuación en un año. Sin embargo, este método genera costos adicionales, y la mayoría de los inversores evalúan si vale la pena según la situación. Normalmente, se usan instrumentos de cobertura solo en casos de riesgos especiales, como períodos de feriados largos en los que los mercados permanecen cerrados.

Carry trade con yenes: la mayor historia de arbitraje global

El carry trade de mayor escala en el mundo es tomar prestado en yenes para invertir en otros activos. ¿Por qué el yen se ha convertido en la moneda preferida?

Japón tiene ventajas únicas: estabilidad política, estabilidad monetaria, tasas de interés extremadamente bajas, y el Banco de Japón mantiene una política de relajación monetaria a largo plazo que fomenta los préstamos. Aunque Europa también ha adoptado tasas cercanas a cero, hay muchos menos inversores que toman préstamos en euros para hacer arbitraje en comparación con los yenes, debido a que las instituciones financieras japonesas tienen menos restricciones en los préstamos internacionales.

Dos principales formas de arbitraje con yenes

Estrategia 1: Tomar prestado en yenes para invertir en activos en países con tasas altas

Instituciones internacionales garantizan con dólares u otros activos nacionales, piden prestado en yenes a tasas muy bajas (alrededor del 1%), y luego invierten en monedas, bonos o incluso bienes raíces en Estados Unidos, Europa, etc. Debido a que el costo del préstamo en yenes es muy bajo, incluso si el tipo de cambio se deteriora posteriormente, la inversión en general sigue siendo rentable.

Estrategia 2: Tomar prestado en yenes para invertir en acciones japonesas

Tras la pandemia, los bancos centrales de todo el mundo han relajado mucho sus políticas monetarias. Warren Buffett considera que las valoraciones en EE. UU. son demasiado altas, y ha puesto su atención en el mercado japonés. A través de Berkshire Hathaway, emite bonos en yenes para financiar compras de acciones en Japón. Luego, presiona a las empresas listadas para que aumenten los dividendos y la liquidez de sus acciones. En solo dos años, la rentabilidad de esta estrategia superó el 50%. La clave de esta estrategia es evitar completamente el riesgo de tipo de cambio: tomar prestado en yenes para invertir en acciones japonesas, y obtener beneficios de los dividendos, no de la apreciación del yen.

¿Diferencias entre carry trade y arbitraje?

Muchas personas confunden ambos conceptos, pero en realidad son muy diferentes:

• Arbitraje(Arbitrage): generalmente se refiere a arbitraje sin riesgo, aprovechando las diferencias de precio de un mismo producto en diferentes mercados para comprar barato y vender caro.
• Carry Trade(Carry Trade): implica invertir en productos con diferencias de tasas de interés, asumiendo desde el inicio el riesgo de fluctuaciones de precios.

Esta es la diferencia fundamental entre ambos.

¿Cómo diseñar una estrategia efectiva de carry trade?

El éxito del carry trade radica en controlar el momento adecuado para operar. Los inversores deben definir primero el período de tenencia, para luego seleccionar los activos adecuados.

Luego, es importante analizar la historia de precios del activo, eligiendo productos con patrones técnicos identificables. Por ejemplo, el tipo de cambio USD/TWD suele mostrar características cíclicas.

Finalmente, los inversores deben preparar un análisis detallado de la relación entre las tasas de interés y las variaciones del tipo de cambio en diferentes países, para poder identificar las mejores oportunidades de carry trade y reducir la probabilidad de ser sorprendidos por cambios abruptos del mercado.