A menudo lo que se pasa por alto es que el miedo de las instituciones de capital riesgo a los proyectos de alto valor de mercado en la fase actual es mucho más profundo de lo que se imagina. Los equipos que todavía trabajan en primera línea en la incubación sienten esto aún más intensamente.

Al revisar este ciclo, especialmente los datos de 2024 en adelante, se puede ver claramente. El valor de mercado de las monedas VC alcanzó picos absurdos:

$STRK alcanzó los 50,000 millones de dólares
$SAGA llegó a 7,6 mil millones de dólares
$W tocó los 16,5 mil millones de dólares
$ZK alcanzó un máximo de 6,3 mil millones de dólares
$DYM se mantuvo en 5,2 mil millones de dólares
$ETHFI en su pico llegó a 4 mil millones de dólares
$ALT alcanzó un máximo de 3 mil millones de dólares

Esta historia ha cultivado una especie de psicología de mercado — el PTSD. Una vez que se forma el consenso de que "las nuevas monedas con alta FDV terminarán en caída", las cosas se autocompensan según esa expectativa. Los beneficiarios de airdrops comienzan a reducir sus posiciones ante las rebotes, y los minoristas, al ver una recuperación, simplemente hacen cortos. Así, la coordinación y el juego de poder operan silenciosamente.

Las instituciones de capital riesgo y los proyectos empiezan a obsesionarse con la quema y recompra, por una razón muy concreta: la historia de aumento de precios ya no funciona en términos de expectativas de valoración. Solo pueden hablar con hechos reales de ingresos por tarifas, recompra, quema y distribución — un tema que en el ciclo anterior casi se olvidó.

Pero la gente siempre puede idear soluciones. La mayoría de los minoristas pronto se da cuenta: estos llamados "captura de valor" en realidad siguen siendo dominados por las estructuras de fundaciones y market makers, y los ingresos del protocolo DAO, en teoría, pertenecen a la comunidad, pero en realidad, quien manda sigue siendo la empresa.

Sumado a que algunas demandas falsas se han roto — los ingresos por staking provienen principalmente de la inflación, y el staking en sí mismo es una forma de retrasar la venta, por lo que la demanda cae de la nada, y muchos nodos cierran. Las monedas VC ya no tienen ni siquiera la última barrera de protección: el staking.

Si no hay imprevistos, la historia del próximo ciclo volverá a centrarse en una distribución justa, y no en la especulación de la temporada de clones de VC.