Estrategia de neutralidad delta para lograr retornos estables｜Guía práctica de arbitraje de rendimiento

Qué genera beneficios

En el mundo de los activos digitales, existen formas de obtener ingresos que no dependen de las fluctuaciones de precios. Esa es la estrategia de posición delta neutral. En términos simples, consiste en mantener posiciones largas y cortas simultáneamente para cubrirse de las variaciones de precio y obtener beneficios en ambos lados. Especialmente en períodos de alta volatilidad, esta estrategia proporciona rendimientos estables, por lo que es apoyada por muchos traders profesionales y fondos.

En este artículo, explicaremos en detalle cómo funciona la estrategia delta neutral, cómo implementarla y realizaremos simulaciones de ingresos reales.

¿Qué es la delta neutral?｜Conceptos básicos para construir posiciones

Un estado delta neutral significa que la composición de la posición está completamente aislada de las variaciones de precio del activo.

Veamos un ejemplo concreto. Si un inversor tiene una posición corta en BTC por valor de 100 dólares y también posee un BTC spot por valor de 100 dólares, sin importar cómo se mueva el precio, el valor teórico total de la posición se mantiene en cero (excluyendo comisiones y deslizamientos).

Si el precio de BTC sube, se genera una pérdida de 20 dólares en la posición corta, pero el valor del activo sube en 20 dólares, por lo que en total el beneficio neto es cero. Lo mismo sucede si el precio baja.

Para crear esta estructura, generalmente se abre una posición de venta en futuros perpetuos y se mantiene una posición de compra en la cartera o en staking. Por ejemplo, tener 1 ETH en mano y simultáneamente abrir una posición corta en 1 ETH en futuros en cadena.

Las dos fuentes de ingreso que genera la estrategia delta neutral

Lo interesante de esta estructura es que se puede obtener beneficios en ambos lados, incluso si el precio no se mueve.

Primera fuente: tasa de financiación

En el mercado de futuros perpetuos, existe un mecanismo llamado “tasa de financiación” que ajusta las desequilibrios del mercado. Cuando hay más compradores que vendedores, los que mantienen posiciones largas pagan una comisión a los que mantienen cortas.

Por ejemplo, en un escenario donde muchos traders están en long en BTC, el precio de futuros puede superar al precio spot. Para equilibrar esta diferencia, se activa la tasa de financiación, que transfiere fondos periódicamente desde las posiciones largas hacia las cortas.

Al analizar datos reales, en una plataforma de futuros en cadena desde principios de año, la tasa de financiación promedio de BTC ha sido aproximadamente 0.00118% anualizada, alcanzando un 10.32% en tasa anual. En los últimos 30 días, esta tendencia continúa, proporcionando ingresos estables para los cortos.

Pero hay que tener en cuenta que la tasa de financiación puede volverse negativa, en cuyo caso los cortos pagan comisiones y la rentabilidad de la estrategia disminuye.

Segunda fuente: rendimiento desde el lado spot

Los que mantienen posiciones delta neutrales (longs) pueden obtener rendimiento de varias maneras.

Por ejemplo, si poseen stETH, pueden obtener aproximadamente un 3% APY en staking de ETH. Además, mediante protocolos como Pendle, que emiten tokens de rendimiento fijo (PT), se puede asegurar un rendimiento aún mayor.

Por ejemplo, PT-LBTC (de un proveedor específico) ofrece un APY fijo del 7.51% en 84 días, lo que representa un ingreso estable desde el lado spot.

Ejemplo práctico①: Implementación de la estrategia delta neutral con BTC

Vamos a poner en práctica la teoría con un ejemplo.

Lado corto: vender BTC en futuros en cadena

Lado largo: mantener PT-LBTC (producto de rendimiento fijo)

Usando los números anteriores, se puede esperar un ingreso anual del 10.32% desde la posición corta y del 7.51% desde la posición larga.

Si se aplica un apalancamiento de 2 veces, el efecto compuesto hace que el APY total de la estrategia sea aproximadamente 11.89%. Con una posición de 50,000 dólares y manteniendo esta estrategia durante 84 días, se puede obtener una ganancia de aproximadamente 1,376 dólares (2.7%).

Pero, al usar apalancamiento, existe riesgo de liquidación. Con un apalancamiento de 2x, si BTC sube a unos 88,000 dólares, la posición puede ser liquidada automáticamente. Si se aumenta a 3x, el APY sube a 13.37%, pero el precio de liquidación baja a unos 78,000 dólares, aumentando el riesgo.

El entorno del mercado influye mucho en la rentabilidad

Curiosamente, la rentabilidad de esta estrategia depende en gran medida del entorno del mercado.

En un período de mercado activo a principios de año, algunos tokens de Pendle ETH ofrecían tasas fijas superiores al 25% anual, mientras que la tasa de financiación superaba el 30% anual.

En esas condiciones favorables, con apalancamiento 2x, se podía alcanzar un APY de aproximadamente 36.67%. Aunque estos momentos de mercado tan caldeados son limitados, si se aprovechan, esta estrategia puede ser muy atractiva.

Elementos clave para gestionar riesgos

Aunque la estrategia delta neutral parece ideal, su implementación requiere atención a varios aspectos.

Es especialmente peligroso hacer cortos en tokens con baja liquidez. Muchos insiders y primeros inversores en nuevos proyectos mantienen tokens en lock-up y tienden a cubrir sus posiciones con futuros cortos. Esta presión de venta puede hacer que la tasa de financiación se vuelva muy negativa, eliminando las ganancias de arbitraje.

Además, algunos tokens tienen alta volatilidad, lo que aumenta el riesgo de liquidación en cortos en momentos inesperados. Por ejemplo, los tokens que ofrecen altos rendimientos fijos suelen tener una mayor volatilidad en su activo subyacente.

Sobre Vertex Protocol

Para implementar esta estrategia, existe Vertex Protocol. Esta plataforma soporta trading de futuros con margen cruzado y ofrece más de 50 pares en varias cadenas de bloques (Arbitrum, Mantle, Sei, Blast, Base).

Su motor de liquidez, Vertex Edge, permite acceder a la liquidez en múltiples cadenas y reducir el deslizamiento en las operaciones. Además, el nuevo modelo económico del token VRTX, llamado “Programa Vertical VRTX”, incluye recompensas de staking con interés compuesto automático y mayores incentivos para los market makers. El APY de staking de VRTX suele estar entre el 20% y el 30%.

Evaluación de la estrategia: rendimiento y desafíos

Un APY anual del 10-15% puede parecer modesto comparado con algunas estrategias en stablecoins. Sin embargo, la mayor ventaja de la estrategia delta neutral es que elimina completamente el riesgo de variación de precios y aún así obtiene estos rendimientos.

En mercados activos, es posible alcanzar más del 30% de APY, mejorando significativamente la rentabilidad. La clave está en monitorear en tiempo real la tasa de financiación y los rendimientos de los tokens relacionados con Pendle, para no perder oportunidades de mercado.

Resumen

La estrategia delta neutral es la forma más sofisticada de arbitraje de rendimiento. Permite obtener beneficios sin verse afectado por las fluctuaciones de precios, aprovechando las brechas del mercado. Por ello, es muy utilizada por inversores institucionales y fondos.

No obstante, hay que tener en cuenta riesgos como la liquidez, la variación en la tasa de financiación y el riesgo de liquidación. Antes de implementarla, es fundamental entender estos factores y ajustar cuidadosamente el tamaño de las posiciones y el apalancamiento para garantizar el éxito.