Los cortos agrícolas desencadenan un rally del azúcar a medida que cambia la perspectiva de la oferta global

Los mercados mundiales de azúcar experimentaron una modesta recuperación el miércoles, con contratos tanto en Nueva York como en Londres cerrando al alza debido a una renovada actividad de cobertura corta de cara a fin de año. Este impulso técnico subraya la incertidumbre continua en torno a la dinámica de suministro a medio plazo de la materia prima.

La recuperación técnica oculta desafíos estructurales

Los futuros de azúcar de marzo en Nueva York (SBH26) avanzaron 0,17 centavos para cerrar con una subida del +1,15%, mientras que el azúcar blanco ICE de Londres (SWH26) ganó 1,50 centavos (+0,35%) en la sesión. Las ganancias se produjeron a medida que las posiciones de los fondos se deshicieron antes de fin de año, proporcionando un alivio temporal frente a la debilidad anterior provocada por un índice del dólar más fuerte (DXY00), que había alcanzado máximos en una semana y presionó la mayoría de los precios de las materias primas.

Las previsiones de producción muestran un panorama mixto

El complejo azucarero enfrenta señales divergentes de suministro provenientes de las principales regiones productoras. La trayectoria de producción de Brasil parece sólida, con Unica reportando que la producción acumulada de azúcar en el Centro-Sur hasta noviembre aumentó un 1,1% interanual hasta 39,904 millones de toneladas métricas (MMT). La relación de molienda para azúcar subió a 51,12% en 2025/26 frente a 48,34% en la temporada anterior, lo que indica una mayor priorización del azúcar sobre el etanol.

Sin embargo, la firma de consultoría Safras & Mercado proyecta una caída en el futuro, pronosticando que la producción de azúcar de Brasil en 2026/27 disminuirá un 3,91% hasta 41,8 MMT desde las 43,5 MMT esperadas en 2025/26. Se anticipa que los volúmenes de exportación se contraerán aún más, cayendo un 11% interanual hasta 30 MMT.

India, el segundo mayor productor mundial, está aumentando significativamente su producción. La Asociación de Ingenios Azucareros de la India (ISMA) elevó su estimación de producción para 2025/26 a 31 MMT en noviembre, un aumento del 18,8% interanual, mientras que también recortó las estimaciones de conversión a etanol a 3,4 MMT desde 5 MMT anteriormente. Los datos de molienda de principios de temporada confirman el impulso, con una producción de octubre a diciembre que saltó un 24% interanual hasta 11,83 MMT.

Tailandia, el tercer mayor productor mundial, se proyecta que aumente su producción un 5% interanual hasta 10,5 MMT en 2025/26, según la Thai Sugar Millers Corp.

Exceso global se avecina a pesar de señales mixtas

La Organización Internacional del Azúcar (ISO) se ha posicionado de forma bajista respecto a la materia prima, pronosticando un superávit de 1,625 MMT en 2025-26 tras un déficit de 2,916 MMT en el año anterior. La organización atribuye este cambio a un aumento en la producción en India, Tailandia y Pakistán, proyectando que la producción global aumentará un 3,2% interanual hasta 181,8 MMT. Se espera que el consumo global aumente solo un 1,4% interanual, creando un desequilibrio creciente.

El comerciante de azúcar Czarnikow ha adoptado una postura aún más cautelosa, elevando su estimación de superávit global para 2025/26 a 8,7 MMT, lo que representa un aumento de 1,2 MMT respecto a su proyección de septiembre de 7,5 MMT.

El USDA señala una producción récord a pesar del crecimiento de la demanda

El pronóstico bianual del 16 de diciembre del Departamento de Agricultura de EE. UU. destaca preocupaciones sobre un exceso estructural. El USDA proyecta que la producción mundial de azúcar en 2025/26 aumentará un 4,6% interanual hasta un récord de 189,318 MMT, mientras que el consumo humano solo crecerá un 1,4% interanual hasta 177,921 MMT. Se anticipa que los stocks globales finales caerán un 2,9% interanual hasta 41,188 MMT, una disminución modesta en relación con las ganancias de producción.

El Servicio de Agricultura Exterior del USDA predice que Brasil registrará una producción récord en 2025/26 de 44,7 MMT (+2,3% interanual), mientras que se espera que la producción de India aumente un 25% interanual hasta 35,25 MMT, impulsada por condiciones favorables de monzón y una expansión de la superficie de azúcar. Se proyecta que la producción de Tailandia suba un 2% interanual hasta 10,25 MMT.

Dinámicas a corto plazo frente a vientos en contra a largo plazo

Mientras que la cobertura corta del miércoles proporcionó soporte táctico, las perspectivas a medio plazo siguen siendo limitadas por las expectativas de producción récord en los principales proveedores. El gobierno de India ha señalado su disposición a permitir exportaciones adicionales de azúcar para gestionar los excedentes internos, habiendo autorizado ya 1,5 MMT en envíos durante la temporada 2025/26 tras la implementación de su sistema de cuotas en 2022/23.

La interacción entre la recuperación técnica a corto plazo y el exceso fundamental continúa definiendo el complejo azucarero, con los inversores atentos a si las previsiones de producción se materializan y la demanda absorbe el aumento proyectado en la disponibilidad global.