¿Qué pasa cuando se produce una liquidación por margen? La verdad sobre las operaciones apalancadas desde la tormenta en Wall Street en 2021

200 mil millones de dólares en 2 días: una verdadera radiografía de las liquidaciones por apalancamiento

En marzo de 2021, un gestor de fondos privados llamado Bill Hwang perdió 20 mil millones de dólares en solo 48 horas, una pérdida que sacudió a toda Wall Street. A simple vista, parecía solo un caso de liquidación forzada, pero un análisis más profundo revela que la respuesta a qué pasa cuando se produce una liquidación por apalancamiento es mucho más compleja de lo que imaginamos.

Bill Hwang no era un jugador sin sentido ni un apostador temerario. Su estrategia de inversión en realidad consistía en un apalancamiento cuidadosamente calculado: seleccionaba acciones de empresas cotizadas que consideraba prometedoras y compraba con financiamiento para ampliar sus posiciones. Este método le permitió, en solo 10 años, aumentar su patrimonio de 2.2 millones a 20 mil millones de dólares, convirtiéndose en un inversor influyente en Wall Street. Pero el apalancamiento es como una espada de doble filo: cuando el mercado enfrenta eventos imprevistos, la fuerza inversa del apalancamiento en niveles elevados puede multiplicarse exponencialmente.

Mecanismo de funcionamiento de la liquidación por apalancamiento: ¿por qué se produce una liquidación forzada?

Para entender qué pasa cuando se produce una liquidación por apalancamiento, primero hay que comprender la esencia de esta herramienta.

La lógica del apalancamiento es sencilla: crees que una acción va a subir, pero tu capital es limitado, así que pides prestado a la corredora para aumentar tu volumen de compra. En el mercado de acciones de Taiwán, la práctica estándar es que los inversores aportan un 40% y la corredora un 60%. Por ejemplo, si las acciones de Apple valen 150 dólares cada una y solo tienes 50 dólares, la corredora puede prestarte 100 dólares para comprar una acción.

La ventaja de esto es evidente: si el precio sube a 160 dólares, al vender y devolver los 100 dólares más intereses, te quedarán 59.5 dólares de ganancia, lo que equivale a un 19% de retorno, mucho más alto que el aumento del 6.7% en el precio de la acción.

¿Pero qué pasa si el precio cae? Si la acción baja a 78 dólares, la corredora se enfrentará a una situación incómoda: ¿puede recuperar el dinero prestado? Por eso, exigirán que aportes más garantías de forma inmediata.

El índice de mantenimiento del apalancamiento es el indicador clave de este mecanismo. Cuando el precio de la acción inicial era de 100 yuanes, el índice de mantenimiento se estableció en 167% (100 ÷ 60). Cuando este índice cae por debajo del umbral del 130% (lo que corresponde a un precio de 78 yuanes), la corredora realiza una llamada de margen, exigiendo que el inversor aporte más fondos. Si no puede hacerlo en el plazo establecido, la corredora tiene el derecho de vender automáticamente las acciones — esto es una liquidación forzada, también conocida como cierre de apalancamiento o margin call.

¿Qué pasa en una liquidación por apalancamiento? Reacciones en cadena en el mercado

Si solo un inversor se ve forzado a liquidar, quizás no cause grandes disturbios. Pero cuando las liquidaciones por apalancamiento se convierten en una tormenta generalizada, la situación cambia radicalmente.

Primer paso: caída acelerada del precio de las acciones

Los inversores minoristas suelen dudar cuando ven que las acciones bajan — ¿vender para evitar mayores pérdidas? Pero las corredoras no tienen esa duda; su único objetivo es recuperar el dinero prestado. Por eso, sus ventas suelen priorizar la ejecución rápida, sin importarles mucho el precio. ¿Qué sucede entonces? Las acciones caen mucho por debajo de su valor normal, provocando pánico entre otros inversores, que también comienzan a liquidar sus posiciones, haciendo que los precios sigan cayendo.

Tomemos como ejemplo el caso de Bill Hwang, que poseía acciones de empresas tecnológicas como Baidu. Cuando fue forzado a liquidar, debido a la magnitud de sus posiciones, no había suficiente demanda en el mercado para absorber esas ventas, lo que llevó a una caída directa en el precio de las acciones.

Segundo paso: desintegración de la estructura de participación

Normalmente, las acciones de una empresa cotizada están en manos de tres tipos de actores: el equipo directivo (participación estable), inversores institucionales a largo plazo como fondos de pensiones y aseguradoras (participación estable), y los inversores minoristas y de corto plazo (participación de liquidez).

Pero tras una liquidación por apalancamiento, las acciones que la corredora vende sin considerar costos terminan en manos de numerosos minoristas. Estos inversores suelen ser muy cortoplacistas, reaccionando a pequeñas fluctuaciones con operaciones frecuentes. Como resultado, los grandes inversores institucionales, al ver que la estructura de participación se ha roto, tienden a evitar esas acciones, lo que provoca que entren en una fase de caída prolongada. A menos que surjan noticias muy positivas, será difícil atraer nuevamente grandes fondos.

Tercer paso: reacción en cadena de riesgos

En el caso de Bill Hwang, la respuesta a qué pasa en una liquidación por apalancamiento es aún más compleja. Cuando sus acciones fueron forzadamente vendidas, se generó un déficit en su margen de garantía. Para cubrir ese déficit, la corredora tuvo que liquidar todas sus posiciones, incluso aquellas que estaban en buen estado y sin presión bajista. Esto, a su vez, arrastró a acciones que en condiciones normales serían estables, provocando una caída colectiva en todo su portafolio en un corto período.

Impacto de la liquidación por apalancamiento en diferentes inversores

Inversores que apuestan a largo plazo: evitar acciones con riesgo de liquidación

Si eres un inversor optimista en el mercado, la liquidación por apalancamiento puede ser un riesgo mortal. Es probable que, debido a ventas masivas por parte de las corredoras, tengas que vender en pérdidas mucho más allá del valor razonable. Por eso, identificar acciones con riesgo de liquidación es crucial — generalmente, las acciones con menor liquidez y menor capitalización son más vulnerables.

Inversores en corto: aprovechar la oportunidad para obtener beneficios

Por otro lado, si apuestas a que el mercado caerá, las liquidaciones por apalancamiento te ofrecen una excelente oportunidad de beneficio. Las ventas masivas suelen provocar caídas excesivas en el precio, lo que permite abrir posiciones cortas con potencial de ganancia.

Cómo aprovechar el apalancamiento sin caer en la liquidación

El apalancamiento en sí no es un monstruo, siempre que se utilice con prudencia, puede ayudar a los inversores a optimizar el uso de su capital.

Estrategia 1: construir posiciones en etapas

Si crees en una empresa pero tienes fondos limitados, el apalancamiento te permite comprar en varias fases. Cuando el precio sube, disfrutas de las ganancias; si baja, aún puedes tener fondos sobrantes para comprar más y reducir el costo promedio.

Estrategia 2: escoger activos con alta liquidez

Esta es la lección más importante del caso de Bill Hwang. Cuando utilizas apalancamiento, debes optar por acciones con gran capitalización y alta liquidez. De lo contrario, en una liquidación masiva, las acciones pueden experimentar oscilaciones violentas, y la reacción en cadena puede afectarte a ti también.

Estrategia 3: calcular los costos del apalancamiento

El apalancamiento implica pagar intereses. Algunas acciones tienen poca volatilidad a largo plazo y generan ingresos por dividendos. Si el dividendo anual cubre exactamente el costo de los intereses, la inversión pierde sentido. Debes asegurarte de que la expectativa de ganancia sea suficiente para cubrir los intereses y obtener beneficios netos.

Estrategia 4: establecer puntos de toma de ganancias y stop-loss en niveles técnicos

Las acciones suelen consolidarse en zonas de resistencia y soporte. Cuando usas apalancamiento, si el precio alcanza una resistencia y no logra superarla, puede quedar en consolidación, y seguirás pagando intereses durante mucho tiempo. Lo más sensato es cerrar la posición si no logra romper esa resistencia. Por otro lado, si el precio rompe un soporte, es probable que la caída continúe, por lo que deberías detener las pérdidas rápidamente para evitar mayores daños.

Conclusión: la disciplina es la clave

El apalancamiento amplifica tanto las ganancias como las pérdidas. La pregunta de qué pasa en una liquidación por apalancamiento no tiene una respuesta definitiva; depende en gran medida de cómo utilices esta herramienta.

Los inversores disciplinados usan el apalancamiento para mejorar la eficiencia de su capital, mientras que los no disciplinados pueden ser destruidos por una liquidación forzada. La caída de 20 mil millones a casi la bancarrota de Bill Hwang nos enseña que no es el apalancamiento en sí lo peligroso, sino la falta de gestión del riesgo: cualquier herramienta de apalancamiento puede convertirse en una bomba de tiempo si no se controla adecuadamente.

Antes de invertir, realiza un análisis exhaustivo, establece puntos claros de stop-loss y toma de ganancias, y así podrás evitar los riesgos desconocidos que implica una liquidación por apalancamiento.