PER: La métrica que todo inversor debe dominar (y sus trampas ocultas)

Cuando te sientas a analizar una empresa para invertir, hay un número que aparece en todas partes: el PER. Pero aquí viene el verdadero secreto: la mayoría de inversores lo usa mal. Este artículo te llevará más allá del cálculo básico para mostrarte cómo interpretar realmente esta ratio y, más importante aún, cuándo desconfiar de ella.

Por qué el PER se ha convertido en el favorito de Wall Street

El PER (Price/Earnings Ratio) mide cuántas veces la capitalización bursátil de una empresa equivale a sus beneficios anuales. Dicho de forma más simple: es la relación entre lo que cuesta comprar una compañía en bolsa y lo que gana en un año.

Imagina que una empresa tiene un PER de 15. Eso significa que sus beneficios actuales (proyectados a 12 meses) tardarían 15 años en “pagar” el precio total de la empresa. Es un indicador tan fundamental que forma parte del tío de ratios esenciales junto al BPA (Beneficio Por Acción), el P/VC, el EBITDA, el ROE y el ROA.

¿Por qué es tan importante? Porque el PER va más allá de ser un simple número comparativo. Te permite detectar si una empresa está creciendo genuinamente o solo inflando números en el corto plazo. Históricamente, ha sido el faro de inversores como Warren Buffett y otros discípulos del Value Investing.

Cómo calcular el PER (dos formas, mismo resultado)

La belleza del PER radica en su sencillez. Existen dos caminos para obtenerlo:

Opción 1: Usando magnitudes totales de la empresa $$\text{PER} = \frac{\text{Capitalización Bursátil｝｝{\text{Beneficio Neto Total｝｝$$

Opción 2: Usando datos por acción $$\text{PER} = \frac{\text{Precio de la Acción｝｝{\text{BPA (Beneficio Por Acción)｝｝$$

Ambas fórmulas entregan el mismo resultado. Lo importante es que los datos están al alcance de cualquiera: en plataformas financieras como Yahoo Finance (donde verás “P/E” en webs anglosajonas) o Infobolsa (donde aparece directamente como PER).

Veamos dos ejemplos prácticos:

Ejemplo A: Una empresa con capitalización de 2.600 millones de dólares y beneficios anuales de 658 millones. $$\text{PER} = \frac{2.600}{658} = 3,95$$

Ejemplo B: Una acción a 2,78$ con BPA de 0,09$. $$\text{PER} = \frac{2,78}{0,09} = 30,9$$

La diferencia es abismal. Pero ¿qué significa realmente?

El comportamiento real del PER en los mercados

La teoría dice que cuando el PER baja y el precio de la acción sube, estamos ante una compañía en expansión de beneficios. Meta Platforms (Facebook) fue el ejemplo clásico: durante años, su PER caía consistentemente mientras la acción subía sin parar. Eso indicaba que estaban ganando más beneficios cada trimestre.

Pero aquí viene la trampa: la realidad no siempre funciona así.

Boeing es un caso ilustrativo. Su PER se mantiene relativamente estable en un rango, pero la acción sube y baja sin que el ratio cambie proporcionalmente. ¿La razón? Factores externos como cambios en las tasas de interés, ciclos económicos o percepciones de riesgo del mercado que el PER no captura.

Meta lo experimentó cruelmente a finales de 2022. A pesar de que sus ratios PER se hacían más atractivos (bajaban), la acción se desplomaba. El culpable: los aumentos de tasas de la Fed hicieron que los inversores reevaluaran completamente el sector tecnológico. El PER no previó eso.

Variantes del PER que debes conocer

No todos los PER son iguales. Existen versiones sofisticadas que muchos analistas prefieren.

El PER de Shiller: Cuando un año no es suficiente

La crítica clásica al PER es que usa beneficios de apenas un año. ¿Y si ese año fue excepcionalmente bueno? ¿O excepcionalmente malo? El PER de Shiller resuelve esto usando el promedio de beneficios de los últimos 10 años, ajustados por inflación.

$$\text{PER Shiller} = \frac{\text{Capitalización Bursátil｝｝{\text{Beneficio Promedio de 10 Años (ajustado inflación)｝｝$$

La teoría detrás es que 10 años de datos te permiten predecir con mayor precisión los próximos 20 años. Sin embargo, tiene sus propios detractores que argumentan que los últimos 10 años podrían no ser representativos del futuro.

El PER Normalizado: Viendo más allá del beneficio

Aquí es donde el análisis se vuelve quirúrgico. En lugar de dividir capitalización entre beneficio neto, ajustas ambos lados:

• Numerador: Capitalización - Activos Líquidos + Deuda Financiera
• Denominador: Free Cash Flow (en lugar de beneficio neto)

Por qué importa esto? Cuando Santander compró Banco Popular por 1 euro, técnicamente no fue compra barata. Tuvieron que asumir una deuda colosal que obligó a BBVA y Bankia a retirarse. El PER normalizado habría mostrado esa realidad.

Cómo interpretar el PER (pero ten cuidado con la simplicidad)

Existe una tabla de referencia común:

Pero aquí está el gran secreto: Esta tabla es casi inútil sin contexto.

Un PER bajo no siempre es buena noticia. Las empresas al borde de la quiebra tienen PER bajo precisamente porque los inversores han perdido la confianza. Del mismo modo, un PER alto en una empresa de biotecnología en crecimiento es completamente diferente a un PER alto en una acción que está formando burbuja.

El PER varía dramáticamente entre sectores

Esto es crítico: nunca compares PER de empresas de diferentes sectores.

Arcelor Mittal, productora de acero, tiene un PER de 2,58. Zoom Video, la plataforma que el mundo adoptó durante la pandemia, tiene un PER de 202,49. ¿Cuál es mejor? La pregunta carece de sentido.

Los bancos, la industria manufacturera y el sector energético suelen tener PER bajos por naturaleza. Las tecnológicas, biotech y empresas en crecimiento acelerado tienen PER altos. Es como comparar peras con naranjas. El mercado espera márgenes de beneficio diferentes de cada sector.

Por qué el Value Investing se obsesiona con el PER

Los practicantes del Value Investing (como los fondos Horos Value Internacional con PER 7,24 o Cobas Internacional con PER 5,46) buscan exactamente esto: buenas empresas a buen precio.

El PER bajo es su señal de compra. Pero son disciplinados: verifican que el bajo PER no sea por mala gestión, sino por oportunidad temporal de mercado. Ahí radica la diferencia entre inversores que pierden dinero en “trampas de valor” y quienes construyen riqueza.

Las limitaciones que nadie quiere admitir

El PER tiene deficiencias severas:

1. Usa solo un año de datos para proyectar el futuro, ignorando ciclos económicos
2. Es inaplicable a empresas sin beneficios (startups, empresas pre-rentables)
3. Es estático, no dinámico - no captura la trayectoria de gestión ni cambios de mercado
4. Falla con empresas cíclicas - en el pico del ciclo el PER luce atractivo, al fondo del ciclo se ve terrible

La combinación que funciona: PER + otras métricas

Si basas todas tus decisiones en PER, fracasarás. Los inversores profesionales cruzan siempre el PER con:

• BPA: Para ver crecimiento de beneficios por acción
• Precio/Valor Contable (P/VC): Para detectar si hay valor neto real
• ROE y ROA: Para medir eficiencia operativa
• Free Cash Flow: Para verificar que los beneficios son reales (no contables)

Además, requiere análisis a fondo de la composición del negocio. ¿Ese beneficio alto viene del negocio principal o de una venta aislada de un activo? La respuesta cambia todo.

Lo que realmente importa: Perspectiva integral

El PER es una herramienta excelente para hacer una criba inicial de empresas en el mismo sector y geografía. Es fácil de calcular, ampliamente disponible y eficiente para comparaciones rápidas.

Pero nunca es suficiente. La historia está llena de empresas con PER atractivo que colapsaron porque la gestión era pésima, el sector entró en declive o los números eran cosméticos.

Una inversión ganadora requiere: dedicar tiempo a entender realmente la empresa, combinar múltiples métricas, considerar el contexto sectorial y macroeconómico, y reconocer que incluso con todos estos datos, el futuro siempre tiene sorpresas.

El PER es tu punto de partida. Pero nunca debe ser tu punto de llegada.