## D-Wave Quantum de la crisis de valoración: muchos clientes pero pocos ingresos, ¿puede la acción romper el techo?

**D-Wave Quantum**[(NYSE: QBTS)](/market-activity/stocks/qbts)Desde que salió a bolsa mediante fusión SPAC en agosto de 2022, el precio de sus acciones ha experimentado altibajos. Desde un inicio en 10 dólares hasta caer por debajo de 1 dólar en 2023, ahora oscila alrededor de 12 dólares. Este proveedor de servicios de computación cuántica parece tener un "currículum" impresionante: ha asegurado más de 100 clientes, incluyendo a Deloitte, Mastercard, Volkswagen y otros gigantes del sector. Pero bajo esta apariencia brillante, se esconde una realidad incómoda: la mayoría de estos clientes aún no aportan ingresos sustanciales a D-Wave.

## ¿Por qué la cantidad de clientes de D-Wave no se refleja en sus ingresos?

La clave está en el modelo de negocio de D-Wave. Estos clientes principales realizan principalmente proyectos piloto y de investigación a bajo costo o gratuitos a través de su plataforma en la nube Leap, en lugar de aplicar completamente la tecnología de optimización cuántica en sus procesos centrales. Esto significa que la principal fuente de ingresos de D-Wave sigue siendo la venta de sistemas cuánticos Advantage — transacciones que son poco frecuentes, de ciclo largo y con resultados difíciles de predecir.

Los datos financieros revelan esta situación. En 2024, los ingresos anuales de D-Wave se mantendrán en 88 millones de dólares, igual que en 2023. Esta estabilidad refleja la inestabilidad en las ventas de hardware. Sin embargo, la compañía espera que en 2025 los ingresos se disparen a 254 millones de dólares (nota: los datos del cuadro muestran 254 millones), impulsados principalmente por el lanzamiento de la nueva generación de sistemas Advantage2, que procesa problemas de malla 3D 25,000 veces más rápido y con menor consumo energético.

| Indicador | 2022 | 2023 | 2024 | 2025(Estimado) |
|------|--------|--------|--------|--------------|
| **Ingresos** | 7.2 millones de dólares | 8.8 millones de dólares | 8.8 millones de dólares | 254 millones de dólares |
| **EBITDA ajustado** | -48 millones de dólares | -54.3 millones de dólares | -56 millones de dólares | -70.6 millones de dólares |
| **Beneficio neto** | -51.5 millones de dólares | -82.7 millones de dólares | -143.9 millones de dólares | -338.9 millones de dólares |

## La velocidad de gasto aumenta, las ganancias parecen lejanas

Los datos en la tabla revelan la mayor debilidad de D-Wave: las pérdidas se están ampliando. Para 2025, se espera que el EBITDA ajustado empeore a -70.6 millones de dólares, y las pérdidas netas podrían superar los 339 millones. Esto refleja las enormes inversiones en desarrollo de nuevos productos y expansión de mercado.

Los analistas estiman que para 2027, los ingresos de D-Wave podrían alcanzar los 75 millones de dólares, con un EBITDA ajustado mejorando a -64 millones y reduciendo las pérdidas a 115 millones. El impulso de crecimiento proviene de tres áreas: expansión de la plataforma Leap, conversión de proyectos piloto en alianzas de alto valor, y ventas de nuevos sistemas (precio unitario entre 20 y 40 millones de dólares).

## Perspectivas de mercado optimistas, pero la valoración ya está en el techo

Desde la perspectiva del sector, el futuro parece brillante. Según Dataintelo, el mercado de optimización cuántica crecerá a una tasa compuesta anual del 15.7% desde 2023 hasta 2032. El mercado más amplio de computación cuántica crecerá aún más rápido: Grand View Research estima un crecimiento del 20.5% CAGR entre 2025 y 2030, impulsado principalmente por la adopción acelerada por parte de las empresas líderes.

Pero todo este panorama prometedor se ve empañado por el problema de la valoración. En términos de valor empresarial, el múltiplo PE de D-Wave alcanza actualmente 132 veces (en relación con los ingresos estimados para 2027). En comparación, IonQ(NYSE: IONQ) se espera que alcance unos ingresos de 312 millones de dólares en 2027, con un múltiplo de valoración de solo 55 veces. Esto significa que, incluso si el precio de D-Wave se reduce a la mitad, sigue siendo relativamente caro en comparación con sus pares.

## ¿Esperar o lanzarse?

La estrategia tecnológica de D-Wave es única: utiliza qubits de flujo superconductores, que permiten que la corriente fluya en ambas direcciones para lograr estados cuánticos, diferenciándose de la tecnología de iones atrapados de IonQ y del esquema de rotación electrónica unidireccional de IBM. Pero estas ventajas tecnológicas no se reflejan claramente en su desempeño financiero.

Desde el momento actual, D-Wave es una "acción de historia". Tiene un espacio de crecimiento considerable y una base de clientes real, pero su rentabilidad aún está fuera de alcance. Antes de que la valoración sufra ajustes significativos, lo más prudente es mantener una postura de observación cautelosa.