La pista RWA ha estado muy de moda en los últimos años, pero ¿has visto cómo hacen las stablecoins? La mayoría juega con lo mismo: tokenización de bonos del Tesoro de EE. UU. MakerDAO, Ondo y otros líderes, todos apuestan por los T-Bills. La lógica es clara, todos entienden que los bonos estadounidenses tienen la mayor liquidez y el menor riesgo de incumplimiento, aunque eso los hace un poco demasiado concurridos.

Sin embargo, Falcon Finance hace las cosas de manera diferente. Ellos dirigen su dinero a préstamos a empresas de grado JAAA (CLO), lo cual parece un poco contraintuitivo. Dejan de lado las opciones más seguras y en cambio se meten en deuda corporativa. La idea detrás de esto es bastante profunda: están apostando por el diferencial de crédito.

La situación actual es así: la Reserva Federal está a punto de comenzar un ciclo de recortes de tasas, ¿qué significa esto? La tasa libre de riesgo, que actualmente está en torno al 5%, comenzará a bajar. Los protocolos de stablecoins que solo mantienen bonos del Tesoro tendrán un tiempo difícil, ya que sus rendimientos se reducirán y no podrán competir con los rendimientos de staking en DeFi.

La deuda corporativa es diferente. Su rendimiento = tasa libre de riesgo + diferencial de crédito. La clave está en ese diferencial de crédito. Cuando la tasa base baja, siempre que el entorno crediticio de las empresas no colapse por completo, ese diferencial puede mantenerse o incluso ampliarse. Falcon busca aprovechar esa prima de riesgo adicional introduciendo deuda corporativa de alta calificación. En pocas palabras, dentro de un marco seguro (la deuda corporativa JAAA en sí misma tiene riesgos controlados), empaquetan ese rendimiento extra en sUSDf.

Como la deuda JAAA es la de mayor calificación, su resistencia en eventos de crédito es relativamente fuerte. Esta estrategia, en el contexto del ciclo macroeconómico actual, tiene más potencial que simplemente mantener bonos del Tesoro.