Los Metales Preciosos Aumentan a Medida que el Dólar Retrocede por Datos Laborales Más Débiles

El índice del dólar cayó un -0.38% para alcanzar un mínimo de 5 semanas, ya que las cifras de empleo ADP de noviembre más débiles de lo esperado provocaron una reevaluación dovish de la política de la Reserva Federal. Esta debilidad de la moneda reverberó en múltiples clases de activos, siendo los metales preciosos los principales beneficiarios del renovado sentimiento de aversión al riesgo.

El Rally del Oro y la Plata por Múltiples Vientos a Favor

El oro COMEX de febrero subió +28.70 puntos (+0.68%), mientras que la plata COMEX de marzo ganó +0.187 (+0.32%), con el contrato de plata de más cercano vencimiento (Z25) alcanzando un pico histórico de $58.90 por onza troy. La combinación de debilidad del dólar y una mayor demanda de refugio seguro resultó ser potente para los precios del lingote.

La acumulación por parte de los bancos centrales sigue proporcionando un apoyo subyacente para las valoraciones del oro. El PBOC de China amplió sus reservas de lingotes a 74.09 millones de onzas troy en octubre, marcando el duodécimo mes consecutivo de adiciones a las reservas. Mirando el panorama más amplio, los bancos centrales globales compraron 220 toneladas métricas durante el tercer trimestre, lo que representa un aumento del 28% en comparación con la actividad del segundo trimestre. Estas compras de grado institucional sugieren una convicción en el oro como un activo estratégico en medio de incertidumbres geopolíticas y preocupaciones sobre la política comercial.

La plata enfrenta sus propios vientos favorables, particularmente por la escasez de inventarios. Las existencias de plata almacenadas en la Bolsa de Futuros de Shanghái cayeron a 519,000 kilogramos el 21 de noviembre, la lectura más baja en una década. Esta presión del lado de la oferta, combinada con preocupaciones sobre los niveles de reservas chinas, ha respaldado el desempeño relativo del metal blanco. Las posiciones largas en ETFs de plata recientemente repuntaron a un máximo de 3.25 años el martes, lo que indica un posicionamiento renovado de fondos antes de una posible mayor fortaleza de los metales preciosos.

La debilidad del mercado laboral moldea las expectativas de tasas

El informe de empleo ADP de noviembre presentó una contracción sorpresa de 32,000 puestos, representando la mayor caída en más de 2.5 años y superando con creces la expectativa de consenso de 10,000 nuevos empleos. Este deterioro del mercado laboral ha comprimido la probabilidad de una pausa por parte de la Fed en el corto plazo, con los mercados ahora valorando una probabilidad del 94% de una reducción de 25 puntos básicos en la reunión del FOMC del 9-10 de diciembre, un aumento brusco desde solo un 30% de probabilidad hace dos semanas.

Sin embargo, el índice de servicios ISM proporcionó un contrapeso, subiendo inesperadamente +0.3 puntos a 52.6, alcanzando un pico de 9 meses y superando las previsiones de una caída a 52.0. Esta señal mixta de empleo frente a servicios ha dejado a los mercados intentando reconciliar narrativas conflictivas sobre el impulso económico subyacente al final del año.

La debilidad del dólar reconfigura los pares de divisas

El rendimiento del bono del Tesoro a 10 años disminuyó tras el débil informe de empleo, reduciendo la atractividad de las tenencias en dólares en comparación con los refugios de divisas alternativos. El USD/JPY bajó un -0.38%, reflejando no solo la debilidad del dólar, sino también un fortalecimiento del yen japonés impulsado por los mayores rendimientos de los bonos del gobierno. El rendimiento del bono del gobierno japonés a 10 años alcanzó un máximo de 17 años del 1.897%, mejorando los diferenciales de tasas de interés del yen. Los mercados están actualmente valorando una probabilidad del 81% de un aumento de tasas por parte del Banco de Japón en la decisión de política del 19 de diciembre, sugiriendo un mayor potencial alcista para la moneda.

En contraste, el EUR/USD subió un +0.34% para alcanzar un máximo de 6 semanas, con la fortaleza del euro impulsada por trayectorias de política monetaria divergentes. El Banco Central Europeo ha concluido su ciclo de recortes de tasas, mientras que los funcionarios de la Fed siguen comprometidos con un alivio adicional. El PMI compuesto S&P de la Eurozona de noviembre fue revisado al alza en +0.4 a 52.8, marcando un máximo de 2.5 años y señalando una resiliencia económica en todo el bloque. Esta mejora ocurrió a pesar de que el PPI de octubre solo aumentó un +0.1% mes a mes, con precios que en realidad cayeron -0.5% interanual, justo en línea con las expectativas. Los mercados de swaps están valorando solo un 1% de probabilidad de un alivio adicional de tasas del BCE en la reunión del 18 de diciembre, subrayando la divergencia de políticas que apoya las valoraciones del euro.

Estabilización del Mercado de Viviendas Ante las Expectativas de Recortes de Tasas

Las solicitudes de hipoteca MBA de EE. UU. publicaron una modesta disminución del -1.4% en la semana que terminó el 28 de noviembre, con componentes subyacentes que muestran señales contradictorias. Las solicitudes de hipoteca para compra avanzaron un +2.5%, mientras que la actividad de refinanciamiento retrocedió un -4.4%. La tasa promedio de hipoteca fija a 30 años cayó 8 puntos básicos al 6.32% desde el 6.40% de la semana anterior, lo que sugiere que la compresión de tasas hipotecarias está apoyando la demanda de vivienda a pesar de la debilidad general en el volumen de solicitudes.

Incertidumbre de Política y Posicionamiento del Mercado

El presidente Trump indicó que la nueva selección del presidente de la Reserva Federal se anunciaría a principios de 2026, y Bloomberg informa que el director del Consejo Económico Nacional, Kevin Hassett, es visto como el favorito. La aparente inclinación dovish de Hassett hacia recortes adicionales de tasas ha creado incertidumbre respecto a la independencia del banco central, lo que podría presionar las valuaciones del dólar si su nominación avanza.

Las presiones de liquidación prolongadas han pesado recientemente sobre las valoraciones de los metales preciosos, ya que las tenencias de ETF cayeron desde sus picos de 3 años alcanzados el 21 de octubre. Sin embargo, la combinación de una renovada demanda de refugio seguro, condiciones de suministro ajustadas en la plata y la acumulación continua de los bancos centrales en oro sugiere que estas reducciones pueden representar oportunidades tácticas en lugar de reversales de tendencia. La dinámica de conversión de 10000 yenes a dólares estadounidenses refuerza aún más la debilidad generalizada en la posición del dólar en medio de esta recalibración de las expectativas de recortes de tasas.