¿Qué impulsa el empuje de Ackman por un portafolio de $4 mil millones en 2025? Tres acciones revelan su tesis de inversión.

La Gran Imagen: Las Apuestas Concentradas de Pershing Square

El gerente de fondos de cobertura Bill Ackman dirigió una de las carteras de inversión más vigiladas de la industria a través de Pershing Square Holdings en 2025. En lugar de distribuir capital en docenas de posiciones, se concentró en un pequeño número de apuestas de alta convicción. Tres inversiones importantes—valoradas en aproximadamente $4 mil millones en conjunto—demuestran dónde ve las oportunidades más atractivas de cara a 2026. Todas las apuestas comparten un hilo común: sólidos fundamentos empresariales subyacentes combinados con lo que Ackman cree que es una subvaloración del mercado.

El juego de la movilidad: Por qué Ackman ve a Uber como indispensable

Entre los movimientos de Pershing Square para 2025, la inversión en Uber Technologies destaca por su pronto rendimiento. En febrero, Ackman reveló una participación de $2 mil millones compuesta por 30.3 millones de acciones. Su tesis se centró en el papel esencial del servicio de transporte compartido en el ecosistema emergente de vehículos autónomos.

Los números han vindicado su momento. Las acciones de Uber han subido un 50% en lo que va del año, superando significativamente a los índices del mercado en general. Más importante aún, los métricas operativas de la compañía cuentan una historia convincente. Los usuarios activos mensuales se aceleraron durante los últimos dos trimestres, subiendo un 17% en el tercer trimestre. Los usuarios no solo están descargando la aplicación, sino que la están utilizando activamente, con un aumento del 22% en los viajes totales reservados y un crecimiento del 21% en las reservas brutas año tras año.

La convicción a largo plazo de Ackman se basa en la posición de mercado de Uber. A medida que proliferan los vehículos autónomos, las empresas de AV más pequeñas necesitarán canales de distribución. El líder de la industria, Waymo, ya ha establecido docenas de asociaciones a través de la plataforma de Uber y continúa agregando nuevos acuerdos mensualmente. Esta dinámica sugiere que Uber se convertirá en un intermediario indispensable en lugar de un competidor directo.

La valoración también cuenta una historia interesante. A 25 veces las ganancias futuras, Ackman cree que el mercado no ha valorado completamente su proyección de un crecimiento del 30% en las ganancias por acción. Está respaldando esta convicción con capital: Uber siguió siendo la mayor posición de renta variable de Pershing Square al final del tercer trimestre.

La reestructuración de la marca Athletic: la estrategia de opciones de alto riesgo de Nike

La posición de Ackman en Nike ilustra un cálculo de riesgo-recompensa diferente. Después de construir una participación de más de 18 millones de acciones en 2024, realizó un cambio estratégico a principios de 2025: vendió las acciones y reinvirtió los 1.4 mil millones de dólares en opciones de compra profundas en el dinero. Este enfoque podría duplicar sus retornos si el cambio de Nike tiene éxito, pero las opciones son herramientas limitadas en el tiempo.

Año hasta la fecha, las acciones de Nike han disminuido un 13%, poniendo a prueba la paciencia y convicción de Ackman. Sin embargo, la nueva estrategia “Win Now” del CEO Elliott Hill está mostrando un primer impulso. El enfoque enfatiza las asociaciones mayoristas, el aprovechamiento de la marca y la expansión de márgenes. Los resultados del tercer trimestre mostraron un crecimiento de ingresos del 1%, impulsado por la fortaleza del canal mayorista, mientras que la dirección prevé mejoras continuas en el mayorista a lo largo del año.

La historia del margen podría resultar decisiva. A medida que Nike elimina los artículos de liquidación de los canales directos, está reduciendo costos indirectos mientras protege su poder de fijación de precios. La equidad de marca de la compañía, construida a través de décadas de asociaciones con atletas e innovación, sigue siendo una importante ventaja competitiva. Incluso en un entorno con altos aranceles donde Nike enfrenta $1 mil millones en vientos en contra anuales, la posición de la marca debería amortiguar la compresión de márgenes.

Ackman parece haber mantenido su posición en opciones. Con los mercados de acciones generalmente más altos, sus puntos de equilibrio de opciones siguen estando favorablemente posicionados. Sin embargo, el tiempo es importante aquí: las opciones caducan, pero la paciencia con un cambio en la acción es indefinida. Si la transformación de Nike se acelera antes de que caduquen los contratos de Ackman, el beneficio podría ser sustancial.

La apuesta de infraestructura: el modelo de crecimiento de doble motor de Amazon

La tercera inversión importante de 2025 representa un despliegue de capital oportunista. Ackman compró 5.8 millones de acciones de Amazon en abril por aproximadamente $1 mil millones, aprovechando la debilidad posterior al anuncio de aranceles.

Desde entonces, las acciones de Amazon han seguido esencialmente al S&P 500—ni impresionantes ni decepcionantes. Sin embargo, la tesis de Ackman va mucho más allá de la acción del precio a corto plazo. Su tesis de inversión se basa en dos negocios distintos y de clase mundial que operan dentro de la estructura corporativa de Amazon.

En la computación en la nube, Amazon Web Services está experimentando vientos estructurales favorables. La adopción de la IA está impulsando la aceleración de la demanda, pero eso es solo una capa. Actualmente, solo el 20% de la computación empresarial reside en la nube. A medida que los sistemas heredados migran gradualmente, es probable que esta proporción se invierta en la próxima década. AWS creció un 20% en el tercer trimestre, y la dirección indicó que este ritmo podría persistir durante años. Mientras tanto, Amazon continúa invirtiendo decenas de miles de millones trimestralmente en infraestructura de centros de datos y capacidad de servidores, un gasto que refleja confianza en trayectorias de crecimiento multianuales.

El negocio minorista es igualmente atractivo. Amazon reorganizó recientemente su red de cumplimiento en EE. UU. en sistemas regionales, reduciendo drásticamente los costos de envío mientras expandía las capacidades de entrega el mismo día y al día siguiente. Esta optimización logística se traduce en una expansión de márgenes sin sacrificar la experiencia del cliente. Los ingresos por suscripciones de Prime proporcionan otra palanca, respaldada por las ventajas de distribución de la empresa.

El precio de entrada de Ackman en abril fue 25 veces las ganancias futuras, razonable dada la intensidad de capital y el perfil de crecimiento. Amazon ahora se comercia cerca de 29 veces las expectativas de ganancias de 2026. Si bien eso representa una prima modesta sobre su precio de compra original, sigue siendo justo para una empresa que genera un crecimiento excepcional de ganancias en dos enormes mercados direccionables. Es probable que su posición se mantenga intacta de cara a 2026.

La tesis más amplia: ¿Cuándo vale la pena la convicción?

Estas tres posiciones revelan la disciplina de inversión de Ackman. Concentra capital donde identifica ventajas estructurales, resiliencia del modelo de negocio y errores de valoración del mercado. Uber ya ha validado su tesis con fuertes rendimientos. Nike y Amazon siguen siendo trabajos en progreso, requiriendo paciencia y convicción, características de su enfoque a largo plazo.

De cara a 2026, las tres posiciones sugieren que Ackman ve un valor que el mercado en general aún puede no apreciar completamente. Si esa convicción resulta ser perspicaz dependerá de la ejecución corporativa y del sentimiento del mercado en los próximos trimestres.