El S&P 500 enfrenta una presión creciente: la incertidumbre sobre los aranceles y las valoraciones infladas convergen

El mercado de valores de EE. UU. está enviando señales mixtas a medida que avanza noviembre. Si bien históricamente este mes tiende a favorecer las acciones, el S&P 500 ha retrocedido un 1.5% hasta ahora, afectado por el creciente viento en contra económico y valoraciones estiradas que no se habían visto en más de dos décadas. La combinación de datos de manufactura débiles, costos de aranceles en aumento que afectan a las empresas estadounidenses y múltiplos de acciones exorbitantes está creando una tormenta perfecta para los inversores cautelosos.

La contracción manufacturera se acelera a medida que el dolor de los aranceles se intensifica

Las dificultades del sector manufacturero de EE. UU. se han profundizado considerablemente. Según el último Índice de Gerentes de Compras del ISM Manufacturero, la actividad fabril ha disminuido durante ocho meses consecutivos, una tendencia preocupante que contradice las afirmaciones de que las barreras comerciales revitalizarían la producción nacional. El índice, que rastrea nuevos pedidos, niveles de producción, empleo, velocidades de entrega y niveles de inventario, mostró un deterioro en los cinco componentes en el informe más reciente.

Lo que resulta particularmente sorprendente es la retroalimentación sincera de los gerentes de compras. Por cada comentario positivo sobre los pedidos entrantes, hubo 1.7 expresiones de preocupación respecto a la demanda a corto plazo. ¿El culpable? Los gastos relacionados con los aranceles y la incertidumbre que rodea los futuros cambios de política.

Las empresas estadounidenses soportan la carga de los aranceles, no los exportadores extranjeros

Las promesas iniciales de que los competidores extranjeros absorberían los costos de los aranceles no se han materializado. En cambio, el peso financiero ha recaído directamente sobre las empresas y los consumidores estadounidenses, creando una presión al alza en la inflación del IPC desde abril.

La magnitud del impacto en las principales corporaciones revela cuán generalizado se ha vuelto este desafío:

• Apple reportó $1.1 mil millones en presiones de costos impulsadas por aranceles durante el último trimestre, con proyecciones que alcanzan los $1.4 mil millones para fin de año
• Caterpillar anticipa vientos en contra de aranceles de $1.6 mil millones a $1.75 mil millones durante 2025
• Chipotle enfrenta una inflación acelerada en los dígitos medios simples, particularmente en la adquisición de carne de res, lo que hace que los consumidores salgan a comer con menos frecuencia.
• Ford Motor espera $1 mil millones en vientos en contra de costos relacionados con aranceles hasta 2025 y en 2026.
• O'Reilly Automotive está enfrentando costos de adquisición elevados impulsados por aranceles, aunque la respuesta de precios al consumidor sigue en etapas iniciales.
• Procter & Gamble, un gigante de productos de consumo, ha aumentado los precios en el 25% de su línea de productos para compensar aproximadamente $1 mil millones en gastos de aranceles.
• Target vio ganancias del segundo trimestre caer un 20%, principalmente debido a aumentos de costos relacionados con aranceles.
• Walmart gestión señala que el reabastecimiento de inventario a niveles de precios ajustados por aranceles elevados sigue presionando los márgenes semana tras semana.

Estos no son jugadores de nicho que luchan con circunstancias especiales. Representan cientos de miles de millones en capitalización de mercado. Si empresas de esta escala no pueden negociar la absorción de aranceles de proveedores extranjeros, las empresas más pequeñas ciertamente no pueden. La Cámara de Comercio de EE. UU. informa que el 97% de los importadores estadounidenses emplean a menos de 500 personas, siendo responsables colectivamente de un tercio de todo el valor de las importaciones.

Goldman Sachs estima que para finales de 2025, las empresas y los consumidores de EE. UU. asumirán el 77% de los costos totales de aranceles, con los hogares pagando por sí solos la mitad de los aumentos de precios resultantes.

El Sentimiento del Consumidor Alcanzó Mínimos Históricos en Medio de la Temporada Navideña

El costo psicológico para los consumidores se está volviendo innegable. Noviembre vio los índices de sentimiento del consumidor alcanzar su segunda peor lectura registrada, según datos de la Universidad de Michigan. Con la temporada de compras navideñas en marcha y las preocupaciones sobre la inflación en aumento, los hogares están demostrando una clara vacilación sobre el gasto discrecional.

Advertencia de valoración: Una señal rara vez vista en 25 años

Más allá de la deterioración fundamental, el propio mercado de valores lleva una señal preocupante. El S&P 500 se negociaba recientemente a un múltiplo de precio-ganancias a futuro que supera 23, un umbral que solo se ha cruzado una vez en el último cuarto de siglo. Esa singular ocasión anterior ocurrió en 2020, cuando los mercados subestimaron el impacto de la pandemia en las cadenas de suministro globales.

El caos en la cadena de suministro que siguió desató eventualmente una inflación severa, lo que llevó a la Reserva Federal a ejecutar su campaña de aumento de tasas de interés más rápida en 40 años. Esta combinación desencadenó un mercado bajista que se desarrolló en enero de 2022, reduciendo finalmente el índice en un 25%.

Aunque las valoraciones han disminuido ligeramente a 22.4 veces las ganancias futuras, este nivel sigue siendo sustancialmente elevado en relación con los puntos de referencia históricos. El promedio de cinco años se sitúa en 20 veces las ganancias futuras; el promedio de diez años en 18.7 veces. Un regreso a cualquiera de estas normas se traduciría en caídas del 10% y 16%, respectivamente.

La Intersección de la Debilidad Macroeconómica y el Riesgo de Valoración

Los inversores enfrentan actualmente una doble presión: fundamentos económicos en deterioro junto con precios de acciones premium. La contracción manufacturera, la hesitación del consumidor y las presiones de costos corporativos apuntan hacia abajo, sin embargo, las valoraciones de las acciones siguen estando valoradas para escenarios más optimistas. Esta desconexión sugiere un riesgo significativo a la baja en los próximos meses, justificando una posición defensiva y una mayor vigilancia.