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Movimientos de Liquidez del Yen & Riesgo Cripto: Perspectiva de Aumento de Tasas del BOJ de JPMorgan, Operaciones de Carry, y lo que Significa para Bitcoin y los Mercados

La expectativa de JPMorgan de que el Banco de Japón (BOJ) aumentará las tasas de interés varias veces en 2025 y llevará las tasas de política hacia alrededor del 1.25% para finales de 2026 señala un cambio importante en la dinámica monetaria global después de décadas de tasas ultra bajas en Japón. Este endurecimiento anticipado tiene implicaciones significativas no solo para los mercados de divisas, sino también para las condiciones de liquidez, el apetito por el riesgo y los flujos de capital globales, incluyendo cómo los inversores asignan activos criptográficos como Bitcoin.
Tradicionalmente, el yen japonés ha sido una piedra angular del comercio de carry global: una estrategia en la que los inversores piden prestado yenes baratos y los convierten en monedas o activos de mayor rendimiento para ganar la diferencia de tasas de interés. Dado que las tasas de interés japonesas históricamente han estado cerca de cero o en negativo durante años, pedir prestado yenes era extremadamente barato. Los traders utilizaron este financiamiento barato para tomar posiciones apalancadas en activos de riesgo como acciones, bonos, materias primas y criptomonedas. Siempre que los costos de financiamiento en yenes se mantuvieron bajos, este mecanismo de “carry” actuó como una fuente de liquidez global y capital especulativo.
Sin embargo, con el BOJ pivotando hacia la normalización de políticas y aumentando las tasas, y potencialmente continuando por este camino, la economía del endeudamiento en yenes cambia. Las tasas japonesas más altas reducen el diferencial de tasas de interés que hizo atractivas las operaciones de carry en primer lugar. A medida que la gobernanza se desplaza hacia mayores rendimientos, el incentivo para pedir prestado yenes y acumular activos de riesgo disminuye, y en muchos casos, las operaciones de carry pueden comenzar a deshacerse. Este proceso de deshacer obliga a los comerciantes e instituciones a vender activos que fueron comprados con financiamiento barato en yenes para poder pagar la deuda denominada en yenes, lo que puede crear presión de venta sistémica en los mercados.
En los mercados globales, uno de los mayores efectos de este posible cambio es la disponibilidad de liquidez. El carry trade del yen ha actuado como un importante motor de los flujos de capital global durante décadas. A medida que las posiciones se deshacen, el capital puede ser repatriado de vuelta a Japón o utilizado para cubrir los crecientes costos de financiamiento, reduciendo la cantidad de dinero persiguiendo activos de mayor riesgo. Esta liquidez más ajustada podría afectar a los mercados que prosperaron con financiamiento barato, incluyendo Bitcoin y otras criptomonedas. Los analistas ya han señalado que las expectativas de endurecimiento del BOJ han coincidido con la volatilidad y las ventas en el mercado de criptomonedas, ya que las posiciones apalancadas se ven obligadas a ajustarse y los traders reducen su riesgo para disminuir la exposición.
Una pregunta clave para los mercados de criptomonedas es si esta dinámica podría desencadenar un desmantelamiento significativo del carry trade del yen y ajustar la liquidez de riesgo. Varios informes del mercado indican que tal escenario no es solo teórico, ya que el aumento de los rendimientos y la fortaleza del yen ( o la amenaza de ello ) hacen que los carry trades sean menos rentables, los inversores pueden comenzar a cerrar posiciones. Este proceso históricamente ha drenado liquidez de los mercados globales y puede llevar a una mayor volatilidad y presión sobre los precios de activos de riesgo, como BTC y las principales altcoins. Incluso si gran parte del posible ajuste ya ha sido incorporado por los mercados, el desmantelamiento real aún puede introducir un desapalancamiento medido que se desarrolla con el tiempo.
En lo que respecta a Bitcoin específicamente, el panorama es matizado. Algunas narrativas sugieren que a medida que se deshacen las operaciones de carry, la liquidez de las criptomonedas se contrae y BTC puede enfrentar vientos en contra si el capital rota fuera de los activos de riesgo para cubrir costos de financiamiento o reducir el apalancamiento. Otros argumentan que los mercados pueden haber ya incorporado las acciones esperadas del BOJ, lo que significa que el impacto directo en el precio podría ser atenuado si los ajustes de tasas ocurren gradualmente y sin choques repentinos. En algunos casos, incluso si se deshacen las posiciones de carry en yenes, el entorno de liquidez moldeado por otros bancos centrales—como la Reserva Federal de EE. UU.—podría compensar o complicar estos efectos, dependiendo de los diferenciales de tasas y la coordinación de políticas macroeconómicas a nivel global.
Además, el comportamiento del yen en sí mismo es importante. Las recientes dinámicas del mercado muestran que el yen se cotiza a mínimos prolongados frente a las principales divisas a pesar de las subidas de tasas del BOJ, lo que complica la narrativa del desmantelamiento del carry. Los funcionarios japoneses incluso han señalado acciones potenciales para abordar los movimientos excesivos de la moneda, subrayando cómo la política monetaria, los tipos de cambio y las percepciones de riesgo macroeconómico están estrechamente entrelazados en esta etapa.
En resumen:
Los cambios en la liquidez del yen son reales y la dinámica de las operaciones de carry es una parte clave de las condiciones de financiamiento global. A medida que el BOJ se ajusta, la rentabilidad del endeudamiento en yenes se reduce, lo que puede desencadenar un comportamiento de deshacer posiciones entre los inversores apalancados.
Los mercados de criptomonedas son sensibles a los cambios en la liquidez global; cuando se disipa la financiación fácil, activos como Bitcoin pueden enfrentar volatilidad episódica o presión a la baja si disminuye el apetito por el riesgo.
Si este efecto se convierte en un gran obstáculo o en un ajuste estructural más lento depende de cuán suavemente se desarrolle la normalización de las tasas del BOJ, cómo actúen otros bancos centrales y cómo se adapte el comportamiento de los inversores a los cambiantes paisajes de rendimiento global.
El proceso de deshacer el carry puede influir en la asignación de riesgos al desplazar capital de activos de alta beta hacia posiciones más seguras o hacia almacenes de valor menos correlacionados, amortiguando los flujos especulativos que alguna vez impulsaron los mercados de criptomonedas.
En conclusión, los esperados aumentos de tasas del BOJ y el potencial para un desmantelamiento del carry trade del yen representan un factor macroeconómico significativo que podría reshaping el comportamiento de los activos de riesgo, incluidas las asignaciones en criptomonedas. Los comerciantes e inversores deben observar la fortaleza del yen, los indicadores de liquidez global y la evolución de la dinámica de costos de financiamiento, ya que estas tendencias más amplias pueden influir en los mercados de criptomonedas de maneras profundas en los próximos trimestres.