El costo oculto de la provisión de liquidez: entendiendo la pérdida impermanente en DeFi

¿Qué pasa cuando los precios se mueven en contra de su depósito?

Cuando proporcionas liquidez a un intercambio descentralizado, esencialmente te conviertes en un creador de mercado. Depositas dos activos—digamos ETH y USDC—en un fondo y ganas comisiones de transacción de cada operación que pasa a través de él. Suena genial, ¿verdad? Pero hay una trampa que sorprende a muchos nuevos proveedores de liquidez: pérdida impermanente.

Este fenómeno ocurre siempre que la relación de precios entre los tokens que has depositado cambia desde el momento en que entraste en el grupo. Si esa relación se mueve significativamente, podrías terminar teniendo menos valor en dólares de activos cuando retires en comparación con lo que habrías ganado simplemente manteniendo los tokens fuera del grupo. No se trata de que el mercado baje, se trata del movimiento de precio relativo entre los dos activos.

Cómo un comercio aparentemente rentable puede dejarte atrás

Vamos a recorrer un escenario concreto. Decides depositar 1 ETH y 100 USDC en un fondo de liquidez. En el momento del depósito, 1 ETH cuesta 100 USDC, lo que hace que tu contribución total valga $200. El fondo también contiene 10 ETH y 1,000 USDC de otros proveedores de liquidez, lo que te da una participación del 10%.

Ahora imagina que el precio de ETH se dispara a 400 USDC. Los arbitrajistas del mercado comienzan a operar de inmediato: añaden USDC al pool y retiran ETH para capitalizar la diferencia de precio. Debido a que un creador de mercado automatizado (AMM) utiliza una fórmula de producto constante (x × y = k), la proporción de tokens del pool se reequilibra automáticamente. El pool eventualmente contiene aproximadamente 5 ETH y 2,000 USDC.

Cuando retires tu 10% de participación, recibes 0.5 ETH y 200 USDC, que valen $400 combinados. Eso es un 100% de retorno sobre tu inversión inicial de $200 . ¡Impresionante!

Pero aquí está el problema: si simplemente hubieras mantenido tu 1 ETH original y 100 USDC, ahora valdrían $500. Al proporcionar liquidez, en realidad ganaste $100 menos de lo que hubieras hecho al no hacer nada. Esta $100 diferencia es tu pérdida impermanente.

¿Por qué se llama “Impermanente”?

El término “impermanente” es crucial. Mientras mantengas tus tokens bloqueados en el fondo, cualquier pérdida permanece no realizada. Si la relación de precios finalmente regresa a su estado original, la pérdida desaparece por completo. Solo cristalizas la pérdida cuando retiras tus activos. Esta es la razón por la que muchos proveedores de liquidez se mantienen durante períodos de volatilidad, esperando que la relación vuelva.

Sin embargo, esta terminología puede ser engañosa. Una vez que decidas salir del grupo—lo cual debes hacer eventualmente—la pérdida impermanente se vuelve muy real y permanente.

Midiendo el Impacto Real: Los Números

La gravedad de la pérdida impermanente depende completamente de cuán drásticamente cambie la relación de precios. Esto es lo que podrías experimentar en diferentes movimientos de precios:

• Cambio de precio de 1.25x: ~0.6% de pérdida en comparación con mantener
• 1.50x cambio de precio: ~2.0% de pérdida
• Cambio de precio de 1.75x: ~3.8% de pérdida
• Cambio de precio 2x: ~5.7% de pérdida
• Cambio de precio 3x: ~13.4% de pérdida
• Cambio de precio 4x: ~20.0% de pérdida
• Cambio de precio de 5x: ~25.5% de pérdida

Es importante destacar que la pérdida impermanente ocurre independientemente de la dirección. No importa si un activo se duplica o se reduce a la mitad: lo que importa es cuánto se mueven los precios de los dos activos relativamente entre sí. Un movimiento de 2x en una dirección causa la misma pérdida impermanente que un movimiento de 2x en la dirección opuesta.

Cuando las tarifas te ahorran: La cuestión de la rentabilidad

¿Entonces, por qué los proveedores de liquidez continúan asumiendo este riesgo? Porque las tarifas de transacción a menudo compensan la pérdida impermanente, e incluso pueden excederla.

Cada operación realizada a través de un AMM incurre en una tarifa (típicamente del 0.01% al 1% dependiendo del protocolo y del pool). Todas las tarifas de trading van directamente a los proveedores de liquidez, distribuidas proporcionalmente a su participación. Si un pool experimenta un volumen de trading suficiente, esas tarifas acumuladas pueden compensar completamente la pérdida impermanente y generar una ganancia neta.

Su rentabilidad real depende de cuatro factores:

1. La estructura de tarifas del protocolo ( algunos cobran 0.01%, otros cobran 1% )
2. El pool específico (los pools de alto volumen generan más tarifas)
3. Los activos involucrados (los pares volátiles atraen a más comerciantes)
4. Condiciones del mercado más amplias (los mercados alcistas generan más actividad comercial)

Por ejemplo, un grupo de stablecoin a stablecoin como USDC-DAI experimenta una pérdida impermanente mínima porque ambos activos mantienen precios similares. Pero tales grupos atraen a menos comerciantes y generan tarifas más bajas. Por el contrario, pares volátiles como ETH-ALT atraen un alto volumen de comercio, generando tarifas sustanciales, pero también te exponen a una pérdida impermanente significativa.

El perfil de riesgo de los diferentes tipos de pools

Pares estables ( como USDC a DAI) tienen un bajo riesgo de pérdida impermanente. Ambos activos mantienen valores casi idénticos, por lo que las relaciones de precios rara vez divergen drásticamente. Incluso si ocurren eventos de desanclaje temporalmente, generalmente se resuelven rápidamente.

Pares volátiles ( como ETH a altcoins emergentes ) conllevan un alto riesgo de pérdida impermanente. Estos activos pueden moverse 10x, 50x o más en relación entre sí, creando pérdidas sustanciales para los proveedores de liquidez, aunque un alto volumen de negociación a veces puede compensar.

Los grupos de liquidez concentrada y los creadores de mercado automatizados optimizados para stablecoins representan innovaciones modernas diseñadas para mitigar estos riesgos. Te permiten concentrar tu capital en un rango de precios más estrecho, reduciendo la ineficiencia del capital mientras disminuyen la exposición a pérdidas temporales.

Las opciones de provisión de liquidez unidireccional también están surgiendo; estas permiten depositar solo un activo en lugar de ambos, eliminando por completo la pérdida impermanente. Sin embargo, estas soluciones tienen sus propias compensaciones.

Protegerse a sí mismo: Estrategias prácticas

Antes de comprometer capital en cualquier grupo de liquidez, considera estas salvaguardias:

Empieza pequeño. No deposites toda tu asignación en un solo grupo inicialmente. Comienza con una pequeña cantidad para entender los retornos reales y la volatilidad antes de aumentar la inversión.

Analiza la volatilidad de los activos. Investiga los movimientos históricos de precios de los activos que estás considerando. Los pares más volátiles significan un mayor potencial de pérdida impermanente. Compara los ingresos esperados por tarifas de trading frente a la probable pérdida impermanente en varios niveles de precios.

Verificar la calidad del protocolo. Los creadores de mercados automatizados nuevos o no auditados pueden contener errores o fallas de diseño que atrapan los fondos de los usuarios. Adhiérete a protocolos bien establecidos que hayan sido sometidos a auditorías de seguridad. Ten extrema precaución con los grupos que publicitan retornos inusualmente altos: esas tarifas o incentivos elevados a menudo reflejan riesgos correspondientemente elevados.

Considera la composición del pool. Pregúntate: ¿Por qué querría mantener ambos activos a cualquier relación de precios? Si no querrías mantener un activo de forma natural, probablemente no deberías proporcionar liquidez para él.

La Conclusión

La pérdida impermanente es el costo de la creación de mercado en las finanzas descentralizadas. Es una consecuencia inherente de cómo funcionan los creadores de mercado automatizados: su constante reequilibrio crea pérdidas para los proveedores de liquidez cuando los precios divergen.

Sin embargo, no necesariamente es un factor decisivo. Las tarifas de negociación y las recompensas de incentivos pueden superar la pérdida impermanente, a veces de manera dramática. La clave es entender la compensación: estás aceptando el riesgo de la relación de precios a cambio de ingresos por tarifas. Realiza ese intercambio de manera deliberada y con pleno conocimiento de los números, y la provisión de liquidez puede ser genuinamente rentable.

Cuanto más entiendas este mecanismo antes de depositar tu capital, mejores decisiones tomarás sobre qué pools se adaptan a tu tolerancia al riesgo y objetivos de inversión.