Entendiendo el verdadero costo de la Liquidez en los AMM

La Realidad Detrás de la Participación en Pools

Las finanzas descentralizadas han democratizado la creación de mercados. Ahora, cualquiera puede convertirse en un proveedor de liquidez (LP) y ganar tarifas de transacción al depositar activos en las agrupaciones de creadores de mercado automatizados (AMM). Pero antes de que deposites capital, necesitas entender un riesgo crítico que a menudo sorprende a los nuevos LPs: la pérdida impermanente.

El término describe lo que sucede cuando proporcionas liquidez a un fondo y la relación de precios entre tus activos depositados cambia desde el momento en que entraste. Cuanto mayor sea este movimiento de precios, mayor será tu posible pérdida en comparación con simplemente mantener los tokens fuera del fondo. Esta pérdida es “impermanente” solo si no retiras; una vez que sales del fondo, se convierte en permanente.

Cómo los cambios de precio provocan pérdidas

Aquí está la razón por la que esto sucede. Los AMM utilizan una fórmula de producto constante (x * y = k) para determinar los precios en función de la proporción de tokens en el pool, no de los libros de órdenes. Cuando los precios externos cambian, los comerciantes de arbitraje explotan la diferencia comerciando contra el pool hasta que la proporción interna se alinea con los precios del mercado.

Vamos a analizar un ejemplo concreto. Supongamos que depositas 1 ETH y 100 USDC ( que valen $100 cada uno) en un fondo donde tu depósito representa el 10% de la liquidez total. Si el precio de ETH sube a $400, los comerciantes de arbitraje comprarán ETH del fondo usando USDC, reequilibrándolo a aproximadamente 5 ETH y 2,000 USDC.

Cuando retiras tu participación del 10%, recibes 0.5 ETH y 200 USDC, totalizando $400. Eso equivale a una ganancia del 100% sobre tu inversión inicial $200 . Suena genial, hasta que te das cuenta: si simplemente hubieras mantenido tus tokens, ahora valdrían $500 1 ETH a ( más 100 USDC $400 . Al proporcionar liquidez, en realidad perdiste ) en costo de oportunidad. Esta brecha es pérdida impermanente.

Cuantificación del Riesgo

La magnitud de la pérdida impermanente escala de manera predecible con el movimiento del precio:

• Cambio de precio de 1.25x: ~0.6% de pérdida
• 1.50x cambio de precio: ~2.0% pérdida
• Cambio de precio 2x: ~5.7% pérdida
• Cambio de precio de 3x: ~13.4% de pérdida
• Cambio de precio de 5x: ~25.5% de pérdida

Nota crítica: la pérdida impermanente ocurre independientemente de si los precios suben o bajan. Un aumento del 50% y una disminución del 50% causan el mismo daño proporcional. Lo que importa es la magnitud del cambio en la relación de precios, no su dirección.

Esta es la razón por la cual un calculador de pérdida impermanente—que te permite ingresar tus activos, los movimientos de precios esperados y las tasas de tarifas—se ha vuelto esencial para los LPs que planean sus depósitos.

Por qué los LPs todavía participan

A pesar de este riesgo, la provisión de liquidez sigue siendo atractiva porque las tarifas de trading pueden compensar las pérdidas. Si un pool procesa un volumen suficiente, las tarifas recaudadas van directamente a los LPs. En plataformas como Uniswap, cada trade incurre en una tarifa que compensa a los proveedores de liquidez. Cuando los ingresos por tarifas superan la pérdida impermanente, la provisión se vuelve rentable.

La ecuación de rentabilidad depende de:

• El protocolo específico y su estructura de tarifas
• Selección de pool y volatilidad de activos
• Condiciones generales del mercado
• Tu horizonte de tiempo en el pool

Estrategias de Mitigación de Riesgos

Elige primero pares estables: Los pools que contienen stablecoins o versiones envueltas del mismo activo—como USDC/USDT o variantes de Bitcoin envueltas—experimentan una menor pérdida impermanente ya que las relaciones de precios permanecen relativamente constantes. Incluso las stablecoins pueden desanclarse temporalmente, pero el riesgo se reduce sustancialmente.

Comienza pequeño: Antes de comprometer grandes cantidades, prueba un pool con capital mínimo para entender los retornos reales frente a la pérdida impermanente teórica.

Evaluar la volatilidad: Los pares de tokens de alta volatilidad amplifican el riesgo de pérdida impermanente. Compara las opciones de pools y selecciona según tu tolerancia al riesgo.

Verifica la seguridad del protocolo: Muchos nuevos AMMs surgen regularmente. Mantente en plataformas establecidas y auditadas en lugar de diseños no probados. Los pools novedosos que prometen rendimientos extraordinarios a menudo ocultan riesgos desproporcionados.

Soluciones Modernas para Reducir la Exposición

Las recientes innovaciones de AMM abordan la pérdida impermanente a través de:

• Liquidez concentrada: El modelo de Uniswap V3 permite a los LPs especificar rangos de precios, aumentando la eficiencia del capital y reduciendo las pérdidas en bandas estrechas.
• Pools optimizados para stablecoins: AMMs especializadas diseñadas para el comercio de stablecoins con baja deslizamiento.
• Liquidez de lado único: Protocolos emergentes que permiten a los LPs depositar solo un activo, cubriéndose contra cambios en la relación de precios.

Estas alternativas proporcionan caminos para mitigar las estructuras tradicionales de pérdida impermanente sin eliminar por completo las oportunidades de provisión de liquidez.

Conclusión Final

La pérdida impermanente es un conocimiento fundamental para cualquiera que ingrese a DeFi. Cuando la relación de precios de los activos depositados se desvía de su punto de entrada, enfrentas posibles pérdidas en relación con mantener. La relación es matemática y consistente. Sin embargo, las tarifas de negociación pueden compensar, y los diseños más nuevos de AMM ofrecen mecanismos de protección. Los LPs informados calculan la pérdida impermanente esperada en comparación con los ingresos por tarifas anticipados antes de depositar, asegurándose de tomar decisiones orientadas a la rentabilidad en lugar de aceptar accidentalmente pérdidas ocultas.