Nueva obra de Arthur Hayes: Bitcoin podría alcanzar un pico en marzo del próximo año y luego retroceder.

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Autor: Arthur Hayes

Compilado por: Liam

Editor: Las opiniones expresadas en este artículo son solo del autor y no deben ser consideradas como base para decisiones de inversión, ni constituyen consejos de inversión o recomendaciones de trading. El artículo ha sido ligeramente editado.

Si tuviera un perfil de citas en línea, probablemente se escribiría así:

El lenguaje del amor:

Eufemismos y acrónimos creados por políticos y presidentes de bancos centrales para “imprimir dinero”.

Este artículo discutirá dos ejemplos de los más apropiados:

1. QE ——expansión cuantitativa

2. RMP —— Gestión de reservas de compra

RMP es una nueva abreviatura que ingresó a mi “Diccionario de Amor” el mismo día de la última reunión de la Reserva Federal el 10 de diciembre. Instantáneamente lo reconocí, comprendí su significado y lo valoré como a un querido QE que había estado perdido por mucho tiempo. Amo el QE, porque el QE significa imprimir dinero; afortunadamente, poseo activos financieros como oro, acciones de minería de metales preciosos y bitcoin, cuyos aumentos de valor superan la velocidad de creación de la moneda fiduciaria.

Pero esto no es por mí. Si varias formas de impresión de dinero pueden impulsar el precio y la adopción de Bitcoin y de la blockchain pública descentralizada, entonces espero que algún día podamos deshacernos de este sucio sistema de reservas del dinero fiduciario, y reemplazarlo con un sistema impulsado por una moneda honesta.

Aún no hemos llegado a ese punto. Pero con la creación de cada unidad de moneda fiduciaria, esta “redención” se está acelerando.

Desafortunadamente, para la mayoría de los humanos en la actualidad, la impresión de dinero está destruyendo su dignidad como productores. Cuando el gobierno devalúa intencionadamente la moneda, corta el vínculo entre la inversión en energía y la producción económica. Aquellos «trabajadores» que trabajan duro, incluso si no entienden teorías económicas complejas, pueden sentir de manera intuitiva que están corriendo en arenas movedizas: saben que la impresión de dinero no es una buena cosa.

En un sistema democrático de “una persona, un voto”, cuando la inflación se dispara, los ciudadanos votan para destituir al partido en el poder. En un régimen autoritario, los ciudadanos salen a las calles para derrocar al gobierno. Por lo tanto, los políticos son muy conscientes de que gobernar en un entorno de inflación es equivalente a un suicidio profesional. Sin embargo, la única forma políticamente viable de pagar la enorme deuda global es diluirla a través de la inflación. Dado que la inflación puede destruir carreras políticas y dinastías, el secreto radica en: engañar a los ciudadanos, haciéndoles creer que la inflación que sienten no es realmente inflación.

Para ello, los presidentes de los bancos centrales y los ministros de finanzas lanzan un montón de acrónimos hirvientes y repugnantes para encubrir la inflación que imponen al público, posponiendo así el inevitable colapso deflacionario sistémico.

Si quieres ver cómo es la drástica contracción del crédito y la destrucción, recuerda la sensación entre el 2 de abril y el 9 de abril: cuando el presidente Trump anunció el llamado “Día de la Liberación” y comenzó a imponer aranceles significativamente. Eso no fue bueno para los ricos (el mercado de valores se desplomó), y tampoco para los demás, ya que si el comercio global se desacelera para corregir los desequilibrios acumulados durante décadas, muchas personas perderán sus empleos. Permitir una rápida contracción es un atajo para provocar una revolución y poner fin a la carrera política de los políticos, incluso a sus vidas.

Con el paso del tiempo y la difusión del conocimiento, todos estos métodos de ocultación finalmente fallarán, y los civiles vincularán las abreviaturas actuales con la impresión de dinero. Al igual que cualquier hábil narcotraficante, cuando los “adictos” se familiarizan con el nuevo argot, los burócratas monetarios deben cambiar de táctica. Este juego de lenguaje me emociona, porque cuando ellos cambian sus trucos, significa que la situación es muy crítica, y deben presionar con fuerza ese botón “Brrrrr” (el ruido de la máquina de imprimir dinero) con suficiente fuerza para elevar mi cartera a nuevas dimensiones.

Actualmente, las personas en el poder intentan hacernos creer que RMP≠QE, porque QE se ha asociado con la impresión de dinero y la inflación. Para que los lectores comprendan completamente por qué RMP = QE, he creado varios gráficos de cuentas T contables con anotaciones.

¿Por qué es esto importante?

Desde el mínimo de marzo de 2009, después de la crisis financiera de 2008, activos de riesgo como el S&P 500, el Nasdaq 100, el oro y el Bitcoin han emergido del Hades de la deflación, registrando impresionantes rendimientos.

Este es el mismo gráfico, pero normalizado con un valor índice inicial de 100 para marzo de 2009. La apreciación del bitcoin de Satoshi Nakamoto es tan sorprendente que merece un gráfico separado para compararlo con otras herramientas tradicionales de cobertura contra la inflación (como las acciones y el oro).

Si deseas enriquecerte en la era de QE de la «Pax Americana», debes poseer activos financieros. Si hemos entrado en otra era de QE o RMP (como sea que los llamen), agárrate fuerte a los activos que tienes y haz todo lo posible por convertir tu humilde salario en más activos.

Dado que has comenzado a prestar atención a si RMP es igual a QE, hagamos un análisis contable del mercado monetario.

Entender QE y RMP

Es hora de echar un vistazo al gráfico T de contabilidad. Los activos están en el lado izquierdo del libro, y los pasivos en el lado derecho. La forma más sencilla de entender el flujo de fondos es visualizarlo. Explicaré cómo y por qué QE y RMP crean dinero, lo que conduce a la inflación financiera y de bienes/servicios.

El primer paso de QE

1: JPMorgan es un dealer primario, tiene una cuenta en la Reserva Federal y posee bonos del gobierno.

2: La Reserva Federal lleva a cabo una ronda de flexibilización cuantitativa al comprar bonos de JPMorgan.

3: La Reserva Federal crea dinero de la nada y paga los bonos inyectando reservas en la cuenta de JPMorgan.

Saldo final: La Reserva Federal creó reservas y compró bonos a través de JPMorgan. ¿Cómo manejará JPMorgan estas reservas?

Paso dos de QE

1: La Reserva Federal crea dinero de la nada, es decir, reservas. Una vez que JPMorgan utiliza esos fondos, estos generan un efecto estimulante. JPMorgan solo comprará otro bono para reemplazar el bono vendido a la Reserva Federal cuando el nuevo bono sea atractivo desde el punto de vista de las tasas de interés y el riesgo crediticio.

2: El Departamento del Tesoro de Estados Unidos emite nuevos bonos a través de subastas, y JPMorgan compra estos bonos. Los bonos del gobierno son libres de riesgo, y en este caso, la rentabilidad de los bonos es mayor que la tasa de interés de las reservas, por lo que JPMorgan comprará los nuevos bonos emitidos.

3: JPMorgan utiliza reservas para pagar los intereses de los bonos.

4: El Departamento del Tesoro depositará las reservas en su cuenta general del Tesoro (TGA), que es su cuenta corriente en la Reserva Federal.

5: JPMorgan recibió bonos.

EB: La impresión de dinero por parte de la Reserva Federal ha proporcionado fondos para el aumento de la oferta de bonos (la posición de la Reserva Federal y JPMorgan Chase).

Paso tres de QE

1: La impresión de dinero permite al Tesoro emitir más bonos a un precio más bajo. Esto es puramente inflación de activos financieros. Un menor rendimiento de los bonos del gobierno aumentará el valor presente neto de los activos con flujos de efectivo futuros (como las acciones). Una vez que el Tesoro emite beneficios, se producirá inflación de bienes/servicios.

2: El Centro de Cuidado Infantil Tim Walz para Niños Somali (que ofrece servicios a niños con habilidades de lectura deficientes pero que desean aprender otras habilidades) recibió una subvención federal. El Departamento del Tesoro dedujo fondos de la cuenta TGA y depositó el dinero en la cuenta del centro en JPMorgan Chase.

EB: La cuenta TGA financia el gasto del gobierno, creando así una demanda de bienes y servicios. Esta es la forma en que la expansión cuantitativa causa inflación en la economía real.

Bonos del Tesoro a corto plazo y bonos del Estado a largo plazo

Los bonos del Tesoro a corto plazo tienen un plazo de menos de un año. El bono del gobierno con cupones más negociado es el bono a 10 años, técnicamente denominado nota a 10 años. El rendimiento de los bonos del Tesoro a corto plazo es ligeramente superior a la tasa de interés de las reservas mantenidas en la Reserva Federal. Regresemos al primer paso, utilizando bonos del Tesoro a corto plazo en lugar de bonos del gobierno a largo plazo.

EB: La única diferencia es que la Reserva Federal adquirió bonos del Tesoro a corto plazo a cambio de reservas. El flujo de fondos de la flexibilización cuantitativa se detiene aquí, porque JPMorgan tiene poco incentivo para comprar más bonos del Tesoro a corto plazo, ya que la tasa de interés de las reservas es superior al rendimiento de los bonos del Tesoro a corto plazo.

La imagen anterior muestra la tasa de reservas menos el rendimiento de los bonos del Tesoro a 3 meses, con un resultado positivo. Los bancos que buscan maximizar beneficios depositarán fondos en la Reserva Federal en lugar de comprar bonos del Tesoro a corto plazo con rendimientos más bajos. Por lo tanto, es importante el tipo de valores de deuda adquiridos con reservas. Si el riesgo de tasa de interés o el plazo son demasiado breves, el dinero impreso por la Reserva Federal permanecerá en su balance sin ningún efecto. Los analistas creen que, técnicamente, el efecto estimulante de la Reserva Federal al comprar un bono del Tesoro a corto plazo de 1 dólar es muy inferior al efecto estimulante de comprar un bono de 1 dólar bajo políticas de flexibilización cuantitativa.

Pero, ¿y si los que poseen estos bonos del Tesoro a corto plazo no son los bancos, sino otras instituciones financieras? Actualmente, los fondos del mercado monetario poseen el 40% de los bonos del Tesoro a corto plazo no pagados, mientras que los bancos solo poseen el 10%. De igual manera, si los bancos pueden obtener mayores rendimientos al depositar reservas en la Reserva Federal, ¿por qué deberían comprar bonos del Tesoro a corto plazo? Para entender el impacto potencial de RMP, debemos analizar qué decisiones tomarán los fondos del mercado monetario cuando la Reserva Federal compre bonos del Tesoro a corto plazo que poseen. Realizaré un análisis de RMP similar al de la política de flexibilización cuantitativa.

Primer paso de RMP

1: El Grupo Vanguard es un fondo del mercado monetario autorizado, que tiene una cuenta en la Reserva Federal y posee letras del Tesoro a corto plazo.

2: La Reserva Federal realiza una operación de RMP al comprar bonos del Tesoro a corto plazo de Vanguard.

3: La Reserva Federal crea dinero de la nada y paga las cuentas acreditando los fondos en la cuenta de Vanguard a través de acuerdos de recompra inversa (RRP). El RRP es una herramienta de financiamiento nocturno, y los intereses son pagados directamente por la Reserva Federal cada día.

EB: ¿Cómo puede el Grupo Pionero utilizar el saldo de RRP?

Paso dos de RMP (el Grupo Pionero compra más pagarés)

1: La Reserva Federal creó dinero de la nada, y este dinero se convirtió en el saldo de RRP. Una vez que el Grupo Vanguard utiliza estos fondos, estos fondos tendrán un efecto estimulante. El Grupo Vanguard solo comprará otros instrumentos de deuda a corto plazo sin riesgo si el rendimiento es superior al RRP. Esto significa que el Grupo Vanguard solo comprará bonos del Tesoro recién emitidos. Como fondo del mercado monetario (MMF), el Grupo Vanguard tiene varias limitaciones sobre los tipos de deuda y los plazos que puede adquirir con los fondos de los inversionistas. Debido a estas limitaciones, el Grupo Vanguard generalmente solo compra bonos del Tesoro.

2: El Departamento del Tesoro de EE. UU. emite nuevos bonos a través de una subasta, que son finalmente comprados por Vanguard.

3: El Grupo Vanguard utiliza notas de pago en efectivo en RRP.

4: El Departamento del Tesoro depositará efectivo RRP en su cuenta general del Tesoro (TGA).

5: El grupo Vanguard recibió los bonos que compró.

EB: El dinero creado por la Reserva Federal financió la compra de nuevos bonos del Tesoro.

El rendimiento de los bonos del Tesoro nunca será inferior al rendimiento del RRP, porque como compradores marginales de bonos del Tesoro, si el rendimiento es igual al de los bonos del Tesoro, los fondos del fondo del mercado monetario se mantendrán en el RRP. Desde un punto de vista técnico, dado que la Reserva Federal puede imprimir dinero unilateralmente para pagar los intereses del saldo del RRP, su riesgo crediticio es ligeramente superior al del Departamento del Tesoro de EE. UU., que debe obtener la aprobación del Congreso para emitir deuda. Por lo tanto, a menos que el rendimiento de los bonos del Tesoro sea más alto, los fondos del mercado monetario tienden a mantener efectivo en el RRP. Esto es importante porque los bonos del Tesoro carecen de características de duración, lo que significa que la implementación del RMP por parte de la Reserva Federal que resulta en una disminución de varios puntos básicos en el rendimiento no tendrá un gran impacto en la inflación de los activos financieros. La inflación solo se reflejará en los activos financieros y en bienes y servicios cuando el Departamento del Tesoro use los fondos recaudados para comprar bienes y servicios.

Paso tres de RMP (El Grupo Pionero proporciona préstamos al mercado de recompra)

Si el rendimiento de los nuevos bonos del Tesoro es inferior o igual al rendimiento de RRP, o si la oferta de nuevos bonos del Tesoro es insuficiente, ¿hay otras formas de inversión para el fondo del mercado monetario (MMF) que podrían provocar inflación de activos financieros o bienes/servicios? Sí. Los fondos del mercado monetario pueden pedir prestado efectivo en el mercado de recompra de bonos del Tesoro.

El acuerdo de recompra se abrevia como repo. En este ejemplo, la recompra de bonos se refiere a que un fondo del mercado monetario proporciona préstamos en efectivo de un día utilizando nuevos bonos del Tesoro como garantía. En condiciones normales de funcionamiento del mercado, el rendimiento de la recompra debería ser igual o ligeramente inferior al límite superior de la tasa de fondos federales. Actualmente, el rendimiento del RRP es igual a la tasa de fondos federales, es decir, 3.50%. Actualmente, el rendimiento de los bonos del Tesoro a tres meses es del 3.60%. Pero el límite superior de la tasa de fondos federales es del 3.75%. Si las operaciones de recompra están cerca del límite superior de la tasa de fondos federales, los fondos del mercado monetario pueden obtener un rendimiento casi 0.25% superior al que obtendrían prestando en el RRP (3.75% menos el rendimiento del RRP del 3.50%).

1: La Reserva Federal crea un saldo de RRP mediante la impresión de dinero y la compra de bonos del Tesoro a través del grupo Vanguard.

2: El Departamento del Tesoro de los Estados Unidos emite bonos.

3: LTCM (un fondo de cobertura de valor relativo que ha resucitado) compra bonos en una subasta, pero no tiene suficiente dinero para pagarlos. Deben pedir prestado en el mercado de recompra para pagar al Departamento del Tesoro.

4: Banco Mellon de Nueva York (BONY) facilitó una operación de recompra tripartita. Recibieron bonos de LTCM como colateral.

5: BONY recibió efectivo retirado del saldo RRP del Grupo Vanguard. Este efectivo se depositó en BONY y luego se pagó a LTCM.

6: LTCM utiliza su depósito para pagar bonos. Este depósito se convierte en el saldo TGA mantenido por el Departamento del Tesoro de EE. UU. en la Reserva Federal.

7: El Grupo Vanguard extrae efectivo de RRP y presta en el mercado de recompra. El Grupo Vanguard y LTCM decidirán diariamente si prorrogar el acuerdo de recompra.

EB: La Reserva Federal imprimió dinero para comprar bonos del Tesoro a través de la firma Vanguard, lo que financió la compra de bonos por parte de LTCM. El Departamento del Tesoro puede emitir bonos a largo o corto plazo, y LTCM comprará estos bonos a cualquier precio, ya que la tasa de recompra es predecible y asequible. Vanguard siempre prestará a una tasa “adecuada”, ya que la Reserva Federal está imprimiendo dinero y comprando los pagarés que emite. RMP es una forma disfrazada de que la Reserva Federal liquide cheques del gobierno. Desde la perspectiva financiera y de bienes/servicios reales, esto es altamente inflacionario.

RMP político

Tengo algunas preguntas, cuyas respuestas pueden sorprenderte.

¿Por qué el anuncio de RMP no se incluyó en la declaración formal del Comité Federal de Mercado Abierto como todos los planes de flexibilización cuantitativa anteriores?

La Reserva Federal decidió unilateralmente que la expansión cuantitativa es una herramienta de política monetaria que estimula la economía al retirar del mercado bonos a largo plazo sensibles a las tasas de interés. La Reserva Federal considera que el RMP es una herramienta de implementación técnica que no estimulará la economía, ya que lo que retira del mercado son letras del Tesoro a corto plazo similares al efectivo.

¿Es necesario que RMP pase por la votación formal del FOMC?

Sí, pero no. El FOMC instruyó a la Reserva Federal de Nueva York a implementar el RMP para mantener las reservas “suficientes”. La Reserva Federal de Nueva York puede decidir unilateralmente aumentar o disminuir la escala de compras de bonos del Tesoro del RMP, hasta que el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) vote para poner fin a dicho programa.

¿Qué son las “reservas adecuadas”?

Este es un concepto vago, sin una definición fija. La Reserva Federal de Nueva York decide cuándo las reservas son suficientes y cuándo no. En la siguiente sección, explicaré por qué Buffalo Bill Besant controla el nivel adecuado de reservas. De hecho, la Reserva Federal ha transferido el control del extremo corto de la curva de rendimiento al Departamento del Tesoro.

¿Quién es el presidente de la Reserva Federal de Nueva York? ¿Cuál es su opinión sobre la flexibilización cuantitativa y el RMP?

John Williams es el presidente de la Reserva Federal de Nueva York. Su próximo mandato de cinco años comenzará en marzo de 2026. No se irá. Ha abogado activamente por la teoría de que la Reserva Federal debe expandir su balance para garantizar “reservas adecuadas”. Su historial de votación sobre la flexibilización cuantitativa es muy favorable y ha declarado públicamente que está completamente a favor de la impresión de dinero. Considera que el RMP no es flexibilización cuantitativa y, por lo tanto, no tiene efectos de estimulación económica. Esto es bueno, porque cuando la inflación inevitablemente se eleve, él afirmará “no es mi culpa” y luego continuará utilizando el RMP para imprimir dinero.

una oleada de impresión de dinero ilimitada y sin restricciones

La definición de la flexibilización cuantitativa (QE) y las diversas falacias sobre el nivel “suficiente” de reservas han permitido a la Reserva Federal cumplir los cheques de los políticos. Esto no es en absoluto flexibilización cuantitativa (QE), ¡es la máquina de imprimir dinero funcionando a toda velocidad! Cada programa de flexibilización cuantitativa (QE) anterior estableció una fecha de finalización y un límite mensual de compras de bonos. La extensión del programa requiere una votación pública. En teoría, siempre que John Williams (presidente de la Reserva Federal) lo desee, el RMP podría expandirse indefinidamente. Y John Williams en realidad no tiene el control de la situación, porque su dogma económico no le permite considerar que su banco está alimentando directamente la inflación.

Reservas adecuadas y RMP

La existencia de RMP se debe a que el mercado libre no puede hacer frente al enorme riesgo que trae consigo el aumento en la emisión de bonos del Tesoro, como una “serpiente negra de Alabama”. Las reservas deben crecer. Deben sincronizarse con la emisión de deuda pública, de lo contrario, el mercado colapsará. He discutido esto en un artículo titulado “Hallelujah”.

A continuación se muestra la tabla del monto total de emisión de bonos del gobierno negociables para el año fiscal 2020 a 2025:

En resumen, aunque Beisent afirma que la negativa de Yellen a extender el plazo de la deuda es un error de política épico, la dependencia del Departamento del Tesoro de EE. UU. de financiamiento a corto plazo y barato sigue en aumento. Actualmente, el mercado debe absorber aproximadamente 500 mil millones de dólares en bonos del gobierno cada semana, más que los aproximadamente 400 mil millones de dólares por semana en 2024. La llegada de Trump, aunque prometió reducir el déficit durante su campaña, no ha cambiado la tendencia de crecimiento continuo en la emisión de deuda pública. Además, no importa quién esté en el poder, porque incluso si Kamala Harris es elegida, el plan de emisión no cambiará.

¿Cuál es el motor detrás del crecimiento total de la emisión de bonos del gobierno? La enorme y continua emisión se debe a que los políticos no dejarán de otorgar beneficios.

La Oficina de Presupuesto del Congreso ( CBO ) y los dealers de primer nivel coinciden en que el déficit superará los 2 billones de dólares en los próximos tres años. Esta situación de derroche parece no tener ningún cambio.

Antes de discutir por qué RMP≠QE, me gustaría predecir cómo Bessent utilizará RMP para estimular el mercado inmobiliario.

Recompra financiada por RMP

Sé que esto es doloroso para algunos de ustedes como inversores, pero por favor, recuerden lo que sucedió a principios de abril de este año. Justo después de que Trump hiciera el “TACO” (posiblemente refiriéndose a la Ley Antimonopolio) sobre el tema de los aranceles, Bessent afirmó en una entrevista con Bloomberg que podría usar las recompras para estabilizar el mercado de bonos del Tesoro. Desde entonces, el monto nominal de las recompras de bonos del Tesoro ha ido en aumento. A través del programa de recompra, el Tesoro utiliza los ingresos de la emisión de bonos del Tesoro para recomprar bonos no activos anteriores. Si la Reserva Federal imprime dinero para comprar estos bonos, entonces los pagarés del Tesoro a corto plazo en realidad financian directamente al Tesoro, y luego el Tesoro puede aumentar el monto total de emisión de los pagarés a corto plazo y destinar parte de los ingresos a recomprar bonos del Tesoro a más largo plazo. Específicamente, creo que Bessent utilizará las recompras para comprar bonos del Tesoro a 10 años, reduciendo así el rendimiento. De esta manera, Bessent podría, mediante la política del mercado de tasas de interés (RMP), eliminar mágicamente el riesgo de tasa de interés en el mercado. De hecho, ¡así es como funciona la flexibilización cuantitativa!

La tasa de rendimiento de los bonos del gobierno a 10 años es crucial para el 65% de los propietarios de viviendas en Estados Unidos y para los compradores de vivienda por primera vez que son pobres. Una tasa de rendimiento de los bonos del gobierno a 10 años más baja ayuda a las familias estadounidenses a obtener préstamos sobre el valor neto de la vivienda, lo que aumenta el consumo. Además, las tasas de interés de las hipotecas también disminuirán, lo que ayudará a mejorar la asequibilidad de la vivienda. Trump ha expresado públicamente que cree que las tasas de interés hipotecarias son demasiado altas, y si puede lograr esto, ayudará al Partido Republicano a mantenerse en el poder. Por lo tanto, Besant utilizará la política del mercado de tasas de interés y las recompras para comprar bonos del gobierno a 10 años. Bonos del gobierno a 10 años y tasas de interés hipotecarias más bajas.

Echemos un vistazo rápido a algunos gráficos del mercado inmobiliario de Estados Unidos.

Hay una gran cantidad de capital en la vivienda disponible para financiamiento apalancado.

La ola de refinanciamiento apenas ha comenzado.

El nivel actual de refinanciamiento está muy por debajo del pico de la burbuja inmobiliaria de 2008.

Si Trump puede resolver el problema de la asequibilidad de la vivienda reduciendo los costos de financiamiento, los republicanos podrían revertir la situación actual y mantener su mayoría en ambas cámaras del poder legislativo.

Bescent no ha declarado públicamente que utilizará la recompra para estimular el mercado inmobiliario, pero si yo fuera él, utilizaría esta nueva herramienta de impresión de dinero de la manera mencionada. Ahora escuchemos por qué el argumento RMP≠QE.

Los opositores siempre se opondrán

A continuación se presentan las críticas de los opositores al plan RMP, cuestionando si podrá crear inflación financiera y de bienes/servicios:

-La Reserva Federal compra letras del Tesoro a corto plazo a través de RMP y compra bonos a largo plazo a través de QE. Si no hay bonos a largo plazo, la compra de letras del Tesoro a corto plazo tiene casi ningún impacto en los mercados financieros.

-RMP terminará en abril, ya que ese es el plazo para la presentación de impuestos, y después el mercado de recompra volverá a la normalidad debido a la disminución de la volatilidad del TGA.

Mi gráfico de barras en T de contabilidad muestra claramente cómo la compra de letras del tesoro a corto plazo por parte del RMP financia directamente la emisión de nuevas deudas. La deuda se utilizará para gastos, lo que provocará inflación, y podría reducir el rendimiento de la deuda a largo plazo a través de recompras. Aunque el programa de gestión de tasas de interés (RMP) transmite la política de flexibilización a través de letras del tesoro en lugar de bonos, sigue siendo efectivo. Buscar defectos solo hará que uno pierda frente al mercado.

El aumento en el volumen total de emisión de bonos del Tesoro niega la afirmación de que el plan de gestión de tasas de interés fracasó en abril. Por necesidad, la estructura de financiamiento del gobierno de EE. UU. está cambiando, dependiendo más de los bonos del Tesoro.

Este artículo refuta ambas críticas y me convence de que el ciclo de cuatro años ha terminado. Bitcoin claramente no está de acuerdo con mi opinión, el oro considera que mi punto de vista es “regular”, pero la plata va a ganar mucho. A esto, solo puedo decir: ten paciencia, amigo, ten paciencia. A finales de noviembre de 2008, el ex presidente de la Reserva Federal, Ben Bernanke, anunció la primera ronda de flexibilización cuantitativa (QE1), después de lo cual el mercado continuó cayendo. No fue hasta marzo de 2009 que el mercado tocó fondo y comenzó a recuperarse. Pero si siempre estás a la espera, perderás una excelente oportunidad de compra.

Desde el lanzamiento de la RMP (política monetaria aleatoria), el bitcoin (blanco) ha caído un 6%, mientras que el oro ha subido un 2%.

Otro factor de liquidez que cambiará con el RMP es que muchos de los principales bancos centrales del mundo (como el Banco Central Europeo y el Banco de Japón) están reduciendo el tamaño de sus balances. La reducción de los balances no es consistente con la estrategia de las criptomonedas de solo subir y no bajar. Con el tiempo, el RMP creará miles de millones de nueva liquidez, lo que hará que el tipo de cambio del dólar frente a otras monedas fiat se desplome. La devaluación del dólar, aunque beneficia el plan de reindustrialización “América Primero” de Trump, es desastrosa para los exportadores globales, que no solo enfrentan aranceles, sino que también deben soportar la dificultad de que su moneda local se aprecie frente al dólar. Alemania y Japón utilizarán respectivamente el Banco Central Europeo y el Banco de Japón para crear más crédito interno y frenar la apreciación del euro y el yen frente al dólar. Para 2026, la Reserva Federal, el Banco Central Europeo y el Banco de Japón unirán fuerzas para acelerar la desaparición de las monedas fiat. ¡Viva!

Perspectivas de negociación

Un volumen de 40,000 millones de dólares al mes es, sin duda, considerable, pero la proporción en relación con el total de la deuda no pagada es mucho más baja que en 2009. Por lo tanto, no podemos esperar que su efecto estimulante sobre el crédito a los niveles actuales de precios de activos financieros sea tan significativo como lo fue en 2009. Por esta razón, la actual idea errónea de que el RMP es superior al QE en términos de creación de crédito, así como la incertidumbre sobre la existencia del RMP después de abril de 2026, llevará a que el precio de Bitcoin fluctúe entre 80,000 y 100,000 dólares hasta el comienzo del nuevo año. A medida que el mercado equipare el RMP con la flexibilización cuantitativa (QE), Bitcoin regresará rápidamente a los 124,000 dólares y avanzará rápidamente hacia los 200,000 dólares. El mes de marzo será el momento en que las expectativas sobre el RMP elevando los precios de los activos alcancen su punto máximo, momento en el cual Bitcoin caerá y formará un mínimo local muy por encima de los 124,000 dólares, ya que John Williams( todavía está firmemente presionando el botón “Brrrr”.

Las altcoins están en un estado crítico. La caída del 10 de octubre causó pérdidas significativas a muchos traders de liquidez individuales y fondos de cobertura. Estoy seguro de que muchos proveedores de liquidez de fondos de liquidez dijeron “¡basta!” al ver los informes de valor neto de octubre. Las solicitudes de reembolso llegaron en masa, lo que provocó una caída continua en los precios. El mercado de altcoins necesita tiempo para recuperarse, pero para aquellos que valoran su capital y leen seriamente las reglas de operación de los intercambios, ahora es el momento de hurgar en la basura.

Hablando de altcoins, mi favorita es Ethena. La caída de los precios de las monedas debido a la reducción de tasas de la Reserva Federal, junto con la política RMP que aumenta la oferta monetaria, provocó un aumento en el precio de Bitcoin, lo que generó una demanda de apalancamiento en dólares sintéticos en el mercado de capitales de criptomonedas. Esto elevó las tasas de cobertura en efectivo o el rendimiento del diferencial, lo que llevó a la gente a crear USDe para préstamos a tasas de interés más altas. Más importante aún, la ampliación de la diferencia de rendimiento entre los bonos del tesoro y las criptomonedas significa que los rendimientos de las criptomonedas son más altos.

El aumento de los ingresos por intereses del protocolo Ethena fluirá de regreso al tesoro de ENA, lo que finalmente impulsará la recompra del token ENA. Preveo que la oferta circulante de USDe aumentará, lo que será un indicador anticipado del aumento significativo del precio de ENA. Esto es puramente el resultado de la competencia entre las tasas de interés en dólares de las finanzas tradicionales y las criptomonedas, una situación similar también ocurrió cuando la Reserva Federal inició un ciclo de flexibilización en septiembre de 2024.