Análisis profundo de MEV (valor máximo extraíble): ingresos invisibles de la producción de bloques

Desde el valor extraíble por el minero hasta el valor máximo extraíble

El concepto de valor extraíble máximo no siempre se llamó así. En la época en que Ethereum aún utilizaba un mecanismo de consenso de prueba de trabajo (PoW), este fenómeno se conocía como “valor extraíble por los mineros”. En ese momento, los mineros eran responsables de producir bloques y se dieron cuenta de que tenían un poder único: podían decidir qué transacciones incluir en el bloque, cuáles excluir y cómo ordenar estas transacciones. Este poder no solo les permitía obtener recompensas estándar de bloques y tarifas de gas, sino que también les generaba ingresos adicionales a través de la reordenación de transacciones.

En septiembre de 2022, Ethereum completó una importante actualización técnica: la fusión. El mecanismo de consenso de la red cambió de PoW a Prueba de Participación (PoS), y la identidad de los productores de bloques se transformó de mineros a validadores. Sin embargo, este fenómeno de obtener valor adicional a través de la clasificación y selección de transacciones no ha desaparecido, sino que ha evolucionado a un concepto más amplio: el valor máximo extraíble. Este cambio de nombre refleja una realidad: esta capacidad de extracción de valor ya no pertenece únicamente a los mineros, sino que es un mecanismo que cualquier participante que controle la producción de bloques o el poder de clasificación de transacciones puede aprovechar.

Lógica de operación del MEV: poder y opción

Para entender cómo funciona el MEV, primero es necesario aclarar el papel que desempeñan los productores de bloques en la cadena de bloques. Ya sean los mineros anteriores o los validadores actuales, todos tienen la responsabilidad de proteger y mantener la red de la cadena de bloques. Verifican la legitimidad de las transacciones y organizan estas transacciones en bloques, que se agregan uno a uno a la red. Se puede decir que sin los productores de bloques, nuevos datos no pueden ingresar a la cadena.

Este proceso puede parecer mecanizado, pero encierra un poder formidable: los productores de bloques pueden decidir de forma autónoma qué transacciones deben incluirse en el bloque. En su nivel más básico, esta elección normalmente se basa en las tarifas de transacción: las transacciones con tarifas más altas tienen prioridad. Esto también explica por qué, durante los picos de congestión de la red, los usuarios necesitan pagar tarifas de combustible más altas.

Sin embargo, cuando las transacciones en sí mismas se vuelven más complejas, especialmente en blockchains que soportan contratos inteligentes, el poder de los productores de bloques muestra una dimensión completamente diferente. En estos casos, los productores de bloques no solo pueden seleccionar transacciones, sino que también pueden alterar el orden de su ejecución e incluso omitir ciertas transacciones. Esta capacidad operativa les abre una puerta hacia ingresos adicionales. A través del diseño cuidadoso de estrategias de inclusión, exclusión o reordenamiento de transacciones, los productores de bloques pueden extraer valor aún más allá de las recompensas y tarifas de bloques convencionales.

Este es el núcleo de MEV: es un juego económico basado en información y poder.

Buscador: cazador de valor oculto detrás de la cortina

Aunque los productores de bloques tienen el poder directo, la historia del MEV va mucho más allá de ellos. Un tipo de participante en la red especializado, conocido como “buscador”, también desempeña un papel crucial en este juego.

Los buscadores monitorean la red blockchain ejecutando algoritmos y bots especializados, en busca de todas las oportunidades de MEV que puedan ser explotadas. Cuando descubren una oportunidad rentable, no manipulan directamente la producción de bloques, sino que “pujan” por prioridad pagando tarifas de gas extremadamente altas a los productores de bloques. Teóricamente, en una competencia intensa, los productores de bloques incluso podrían obtener hasta el 99.99% de las tarifas de las ganancias potenciales de los buscadores.

Esta relación es esencialmente un mecanismo de subasta. Los buscadores están dispuestos a pagar estas altas tarifas porque sus estrategias de arbitraje u otras pueden generar un mayor retorno. Por ejemplo, en operaciones de arbitraje DEX, los buscadores suelen convertir más del 90% de sus ingresos de MEV en tarifas de combustible, solo para asegurarse de que sus transacciones se ejecuten antes que otras transacciones similares.

Las tres formas comunes de MEV

Arbitraje entre plataformas: beneficios de las diferencias de precios

En el mercado de criptomonedas, el mismo token puede tener diferentes precios en diferentes intercambios descentralizados (DEX). Esta diferencia de precios crea oportunidades para los arbitrajistas. Cuando los arbitrajistas identifican esta diferencia, ejecutan una serie de transacciones para beneficiarse de ella: primero compran en la plataforma de bajo precio y luego venden en la plataforma de alto precio.

La manifestación de MEV aquí es: los bots de los buscadores pueden monitorear la piscina de transacciones pendientes, y cuando detectan que una gran transacción está a punto de ejecutarse, insertan sus propias transacciones de arbitraje antes de esa transacción para aprovechar las oportunidades de arbitraje que originalmente debían pertenecer a los participantes del mercado. Este comportamiento puede llevar a que las diferencias de precios en el mercado se eliminen más rápidamente, pero al mismo tiempo también hace que los arbitrajistas originales pierdan la oportunidad.

Comercio anticipado y ataque sándwich: abuso del poder de ordenación

El comercio anticipado utiliza una combinación de información y derechos de orden. Cuando una gran orden de compra está esperando ser ejecutada en el conjunto de transacciones pendientes, los buscadores o productores de bloques pueden insertar su propia orden de compra antes de esta transacción. Debido a que sus transacciones se ejecutan primero, pueden comprar activos a un precio más bajo. Cuando se ejecuta la gran orden de compra, el precio del activo aumenta y pueden obtener ganancias al salir.

El ataque de sándwich es una versión avanzada del front-running. El atacante coloca una orden de compra antes de la transacción objetivo para aumentar el precio, y luego coloca inmediatamente una orden de venta después de que se ejecuta la transacción objetivo. De esta manera, pueden beneficiarse simultáneamente de la fluctuación bidireccional del precio: primero ganando con el aumento del precio y luego con la caída del precio posterior. Este tipo de operación es un daño evidente para los usuarios comunes: los usuarios pagarán un costo más alto debido a que el precio ha sido artificialmente inflado, o sufrirán mayores pérdidas por deslizamiento.

Oportunidad de liquidación forzada: punto de beneficio en el protocolo de préstamos

En el ecosistema de finanzas descentralizadas (DeFi), los usuarios pueden utilizar activos criptográficos como garantía para obtener préstamos. Cuando la volatilidad del mercado hace que el valor de la garantía caiga por debajo de cierto punto crítico, estas posiciones serán automáticamente liquidadas. El proceso de liquidación generalmente implica que los contratos inteligentes paguen recompensas o comisiones a las transacciones que activan la liquidación.

Para los buscadores de máquinas de liquidación o productores de bloques, esta es una oportunidad de MEV de alto valor. Quien pueda insertar su transacción de liquidación en el bloque primero, podrá obtener esta recompensa. En un mercado de alta volatilidad, estas tarifas de liquidación pueden alcanzar varios millones de dólares.

La dualidad del MEV: eficiencia y daño

Opiniones de los partidarios: mecanismo de corrección del mercado

Algunos profesionales de la industria creen que el MEV es en realidad una fuerza positiva. Señalan que la actividad competitiva de los buscadores de MEV ayuda a corregir rápidamente los errores de precios en el mercado. Por ejemplo, los buscadores de arbitraje eliminan las diferencias de precios entre intercambios actuando rápidamente, lo que hace que el mercado sea más eficiente. Del mismo modo, el mecanismo de liquidación asegura que los riesgos de los protocolos de préstamo se gestionen de manera oportuna: cuando el valor de la garantía es insuficiente, el sistema puede actuar de inmediato para proteger los intereses del prestatario.

Desde este punto de vista, el MEV parece ser parte de la autorregulación del mercado, incentivando a los participantes a identificar y corregir rápidamente las ineficiencias del mercado.

Preocupaciones de los opositores: el costo para los usuarios comunes

Sin embargo, los efectos negativos que trae el MEV no deben ser ignorados. Las transacciones front-running y los ataques de sándwich perjudican directamente a los traders comunes: se ven obligados a pagar costos de transacción más altos, a soportar deslizamientos más severos e incluso, en algunos casos, a sufrir pérdidas económicas directas.

Además, la competencia entre los buscadores de MEV puede llevar a un aumento significativo de las tarifas de gas de la red. Cuando cientos o miles de robots buscadores compiten al mismo tiempo para insertar transacciones en un bloque, continuamente aumentan sus ofertas de tarifas de gas, lo que finalmente provoca un aumento explosivo en el costo de las transacciones de toda la red. Esto representa un impuesto invisible para los usuarios comunes: se ven obligados a pagar un precio más alto debido a los resultados de la carrera armamentista de MEV.

Lo que es más grave es que, en casos extremos, el MEV incluso podría amenazar la seguridad básica de la red. Si el valor que se puede obtener reordenando las transacciones supera la recompensa y las tarifas por producir honestamente el siguiente bloque, los productores de bloques podrían ser impulsados por intereses económicos a realizar reorganizaciones de bloques u otras acciones destructivas. Esto podría poner en peligro directamente el mecanismo de consenso y la integridad de los datos de la red.

Dirección futura de la ecología

A medida que evoluciona el ecosistema blockchain, abordar el problema de MEV se ha convertido en un tema central para desarrolladores e investigadores. La industria está explorando diversas soluciones, con la esperanza de conservar los beneficios de la eficiencia del mercado y al mismo tiempo eliminar el daño a los usuarios comunes. Desde tecnologías de protección de la privacidad hasta innovaciones en mecanismos de ordenación de transacciones, así como mejoras a nivel de protocolo, se están discutiendo y experimentando diversas ideas.

El fenómeno MEV en sí mismo no es completamente maligno, pero tampoco es inofensivo. Refleja el problema de la distribución del poder y los intereses en los sistemas de blockchain. A medida que más usuarios y capital ingresan a este ecosistema, comprender y gestionar correctamente el MEV se ha convertido en una condición necesaria para asegurar el desarrollo saludable a largo plazo del ecosistema.