Comprendiendo la pérdida impermanente en la provisión de liquidez en DeFi

¿Qué sucede realmente con tus tokens en un pool de liquidez?

Cuando depositas activos en un pool de liquidez DeFi, en esencia estás actuando como un creador de mercado. Suena rentable, ¿verdad? Pero hay un coste oculto que sorprende a muchos recién llegados: la pérdida impermanente. Este fenómeno ocurre cuando la relación de precios entre tus activos depositados cambia desde el momento en que los aportaste. Cuanto más drástico sea el movimiento de precios, mayor será la divergencia respecto al valor inicial de tu posición.

Aquí está el problema principal: si simplemente hubieras mantenido tus tokens fuera del pool, el valor de tu cartera podría haber crecido de manera diferente a lo que recibiste al retirar. ¿Esa diferencia? Eso es la pérdida impermanente en acción.

Cómo los AMMs crean este problema

Los creadores de mercado automatizados (AMMs) funcionan de manera fundamentalmente diferente a los intercambios tradicionales con libro de órdenes. En lugar de emparejar órdenes de compra y venta, los AMMs se basan en una fórmula matemática para determinar los precios en función de la proporción de reservas de tokens en el pool (la famosa fórmula de producto constante x × y = k).

Cuando los precios se mueven en el mercado general, los traders de arbitraje responden añadiendo un activo y eliminando otro hasta que la proporción del pool refleje los precios actuales del mercado. Este reequilibrio es lo que genera la exposición a la pérdida impermanente para los proveedores de liquidez.

El mecanismo funciona así: imagina un pool de liquidez que empieza con valores en dólares iguales para dos activos. Cuando el precio de uno de los activos se duplica, los traders de arbitraje ajustan automáticamente la composición del pool. Tu participación en ese pool ahora contiene menos del activo apreciado y más del otro—lo que significa que te has expuesto de forma subóptima a los ganadores.

La matemática real: cómo se ven los números

No todos los movimientos de precios generan pérdidas iguales. Así es cómo la pérdida impermanente escala con diferentes movimientos de precios:

• Movimiento de precio 1.25x = aproximadamente 0.6% de pérdida en comparación con HODL
• Movimiento de precio 1.50x = aproximadamente 2.0% de pérdida
• Movimiento de precio 2x = alrededor del 5.7% de pérdida
• Movimiento de precio 3x = aproximadamente 13.4% de pérdida
• Movimiento de precio 5x = cerca del 25.5% de pérdida

Un punto clave: la pérdida impermanente se aplica independientemente de si los precios suben o bajan. Es puramente una cuestión de volatilidad—cuanto mayor sea el movimiento en cualquiera de las direcciones, mayor será tu posible exposición.

Un ejemplo práctico: por qué la contribución de liquidez de Alice tuvo un rendimiento inferior

Vamos a ponerlo en un ejemplo concreto. Alice deposita 1 ETH y 100 USDC en un pool de liquidez cuando ETH se negocia a 100 USDC por token. Su posición inicial vale 200 dólares, y posee el 10% del pool.

El precio de ETH se dispara a 400 USDC. Los traders de arbitraje comienzan a ajustar inmediatamente la composición del pool—vendiendo ETH y comprando USDC—hasta que el pool refleje este nuevo precio. Finalmente, el pool contiene aproximadamente 5 ETH y 2,000 USDC.

Cuando Alice retira, su participación del 10% le da 0.5 ETH y 200 USDC—un valor combinado de 400 dólares. ¡Un aumento del 100% respecto a su $200 entrada!

Pero aquí es donde la pérdida impermanente se revela: si Alice simplemente hubiera mantenido sus 1 ETH y 100 USDC fuera del pool, tendría $500 el valor de sus activos (en 1 ETH a $400 + 100 USDC). Al proporcionar liquidez, “perdió” $100 en comparación con HODL—esa es la pérdida impermanente.

¿Por qué los LPs todavía participan? Las comisiones de trading marcan la diferencia

Ante este riesgo, podrías preguntarte: ¿por qué alguien proporcionaría liquidez? La respuesta está en las comisiones de trading. Cada intercambio que ocurre en el pool genera una comisión que se distribuye a los proveedores de liquidez en proporción a su participación.

Si un pool tiene suficiente volumen de trading, las comisiones acumuladas pueden compensar más que la pérdida impermanente. En algunos casos, los LPs ganan mucho más allá de su pérdida impermanente, haciendo que la posición sea rentable en conjunto. Sin embargo, la rentabilidad varía drásticamente según el protocolo, el par de activos específico, el nivel de comisión y las condiciones actuales del mercado.

Por eso, los pares de stablecoins (como USDC-USDT o versiones envueltas del mismo activo subyacente) atraen liquidez significativa—sus relaciones de precios permanecen estables, eliminando virtualmente el riesgo de pérdida impermanente. Sin embargo, incluso estos pools pueden experimentar estrés ocasional durante eventos de depegging.

Por qué “impermanente” no significa sin riesgo

La terminología aquí puede ser engañosa. El término “impermanente” sugiere que la pérdida no es real—y técnicamente, eso es cierto mientras los activos permanezcan en el pool. Si los precios vuelven a su relación original, la pérdida impermanente desaparece por completo.

Sin embargo, en el momento en que retiras tus activos, cualquier pérdida no realizada se cristaliza en una pérdida permanente. No hay forma de revertirla. Esta distinción importa para la estrategia: algunos LPs esperan a que los precios se estabilicen antes de salir, con la esperanza de que la relación vuelva a su nivel original. Otros salen de inmediato y aceptan la pérdida si las comisiones ganadas la superan.

Cómo protegerte: gestión práctica del riesgo

Comienza con posiciones pequeñas. No deposites toda tu asignación en un solo pool inicialmente. Evalúa los retornos reales y tu nivel de comodidad con la volatilidad primero.

Alinea la volatilidad de los activos con tu tolerancia al riesgo. Los pools de stablecoins son naturalmente de menor riesgo. Combinar activos con historias de precios muy diferentes (como una altcoin de baja capitalización con ETH) aumenta exponencialmente la exposición a la pérdida impermanente.

Elige protocolos establecidos. La naturaleza de código abierto de DeFi significa que cualquiera puede copiar y modificar AMMs existentes. Las implementaciones nuevas y sin auditoría conllevan riesgos ocultos—tus fondos podrían quedar atrapados por bugs o vulnerabilidades imprevistas.

Examina pools con rendimientos anormalmente altos. Un APY inusualmente generoso suele indicar un volumen de trading excepcional o riesgos no compensados. Sé escéptico.

Soluciones modernas: liquidez concentrada y pools especializados

Las diseños de AMM de próxima generación abordan estos desafíos. Los mecanismos de liquidez concentrada permiten a los proveedores especificar rangos de precios donde ganan comisiones, reduciendo la exposición en puntos extremos. Los pools especializados optimizados para stablecoins usan fórmulas matemáticas diferentes que minimizan la pérdida impermanente para activos correlacionados. También están surgiendo opciones de provisión de liquidez unidireccional, que ofrecen formas alternativas de ganar comisiones del protocolo sin mantener relaciones de precios precisas.

Estas innovaciones no eliminan por completo la pérdida impermanente, pero reducen significativamente la exposición para los proveedores dispuestos a participar de manera más activa con sus posiciones.

La conclusión

La pérdida impermanente es una característica fundamental de los creadores de mercado automatizados—está integrada en su funcionamiento. Antes de aportar liquidez, comprende que tus activos se reequilibrarán automáticamente a medida que los precios se muevan, pudiendo dejarte subexpuesto a los ganadores y sobreexpuesto a los perdedores. La clave es que las comisiones de trading compensen este efecto. Para pares estables y de baja volatilidad, esto suele ser alcanzable. Para combinaciones de activos altamente volátiles, necesitas un volumen sustancial para justificar el riesgo. Comienza con cautela, elige tus pools con cuidado y siempre considera la pérdida impermanente en tu cálculo de retornos esperados.