Comprendiendo la pérdida impermanente en los pools de liquidez

El costo de hacer mercado en DeFi

Cuando depositas activos en un pool de liquidez de un exchange descentralizado, en esencia te conviertes en un creador de mercado. Las tarifas de trading fluyen a tu cartera con cada transacción. ¿Suena rentable? Puede ser—pero hay un costo oculto que sorprende a muchos LPs: la pérdida impermanente.

Este fenómeno surge de cómo funcionan los (AMMs) (creadores de mercado automatizados). A diferencia de los libros de órdenes tradicionales, los AMMs determinan los precios de los activos mediante la proporción de tokens dentro del pool. Cuando los precios del mercado cambian, los traders de arbitraje reequilibran el pool, y de repente la composición de tu depósito inicial cambia. ¿El resultado neto? Podrías terminar con menos dólares en activos que si simplemente hubieras mantenido tus tokens fuera del pool.

Cómo los movimientos de precios generan pérdidas

Vamos a recorrer un escenario concreto. Supón que contribuyes con 1 ETH y 100 USDC a un pool de liquidez de un AMM cuando ETH se negocia a $100. Tu depósito total: $200. Representas el 10% del pool, que contiene 10 ETH y 1,000 USDC de todos los proveedores de liquidez combinados.

Ahora imagina que ETH sube a $400. Los traders de arbitraje comienzan inmediatamente a añadir USDC y a retirar ETH del pool para aprovechar la diferencia de precio. La fórmula matemática del AMM (donde el producto de las reservas permanece constante) fuerza a que la composición del pool cambie—ahora contiene aproximadamente 5 ETH y 2,000 USDC.

Cuando retiras tu participación del 10%, recibes 0.5 ETH y 200 USDC—que en total equivalen a $400. ¡Eso es el doble de tu inversión inicial!

Pero aquí está el truco: si simplemente hubieras mantenido tus 1 ETH y 100 USDC fuera del pool, ahora poseerías $500 valor de activos. Al proporcionar liquidez, has perdido $100 en ganancias potenciales. A esto le llamamos pérdida impermanente.

Cuantificando el impacto

La gravedad de la pérdida impermanente escala con la volatilidad del precio. Así es como diferentes cambios de precio se traducen en pérdidas:

Un cambio de precio de 1.25x produce aproximadamente una pérdida del 0.6% en comparación con mantener. Con un movimiento de 1.5x, la pérdida es de aproximadamente 2.0%. Si el activo se duplica (cambio de 2x), la pérdida impermanente alcanza alrededor del 5.7%. Movimientos más dramáticos amplifican el daño: un cambio de precio de 3x genera una pérdida del 13.4%, mientras que un aumento de 5x resulta en aproximadamente un 25.5% de pérdida.

Un detalle crítico: esta pérdida ocurre independientemente de la dirección del precio. Ya sea que un activo se dispare o colapse, la pérdida impermanente depende únicamente de cuánto diverge la proporción de precios respecto a tu punto de entrada.

Por qué los proveedores de liquidez siguen participando

A pesar de este riesgo, millones continúan proporcionando liquidez. La respuesta está en las tarifas de trading. Cada transacción incurre en una tarifa que va directamente a los LPs. Si un pool experimenta un volumen de trading sustancial, las tarifas acumuladas pueden compensar—o incluso superar—la pérdida impermanente, resultando en beneficios netos.

La rentabilidad depende de varias variables: el protocolo específico, qué pool eliges, las características del activo, el volumen de trading y el sentimiento general del mercado. Los pares de stablecoins, como diferentes tokens vinculados al USD, enfrentan una pérdida impermanente mínima ya que las proporciones de precios permanecen relativamente fijas. Sin embargo, incluso las stablecoins no son inmunes; eventos imprevistos de depegging pueden aumentar temporalmente el riesgo.

De impermanente a permanente

Aquí es donde la terminología importa. El término “impermanente” se refiere a pérdidas no realizadas—mientras tus activos permanezcan en el pool, las pérdidas existen solo en papel. Si las condiciones del mercado se revierten y la proporción de precios vuelve a tu punto de entrada, la pérdida desaparece por completo.

Sin embargo, en el momento en que retiras tus tokens, cualquier pérdida restante se vuelve permanente. Has bloqueado la diferencia.

Cómo mitigar el riesgo de pérdida impermanente

Los diseños más recientes de AMMs han introducido salvaguardas. La liquidez concentrada permite a los proveedores enfocar su capital en rangos de precios más ajustados, reduciendo la exposición a movimientos drásticos. Los pools optimizados para stablecoins cuentan con fórmulas matemáticas que minimizan las pérdidas en pares de baja volatilidad. La provisión de liquidez en un solo lado—una innovación más reciente—ofrece formas alternativas de contribuir con diferentes perfiles de riesgo.

Las estrategias conservadoras también ayudan. Comienza con depósitos más pequeños para entender la dinámica riesgo-retorno antes de comprometer capital significativo. Prioriza AMMs establecidos y auditados sobre nuevos protocolos, ya que el código no verificado puede tener bugs o vulnerabilidades de seguridad. Sé especialmente escéptico con pools que anuncian retornos excepcionales—las recompensas elevadas suelen indicar riesgos elevados.

Conclusiones clave

La pérdida impermanente representa una característica inherente al diseño de los creadores de mercado automatizados. Cuando la proporción de precios entre tus activos depositados diverge de los niveles de entrada, enfrentas pérdidas potenciales en comparación con simplemente mantener. Cuanto mayor sea la divergencia, mayor será la exposición. Sin embargo, las tarifas de trading frecuentemente compensan o superan estas pérdidas, haciendo que la provisión de liquidez sea viable para muchos. Entender este equilibrio—gestionar el riesgo de pérdida impermanente frente a los ingresos por tarifas—es esencial para cualquiera que participe en pools de liquidez DeFi.