La reciente decisión del Banco de Japón de subir los tipos de interés ha provocado una reacción en cadena en el mercado. La tasa de referencia se elevó al 0.75%, el nivel más alto desde 1995. Aunque parece solo un ajuste técnico de 25 puntos básicos, marca el fin de una era: el modelo de arbitraje que utilizaba el préstamo de yenes a casi coste cero para la asignación de activos globales entra en cuenta atrás.

¿Por qué el banco central tiene tanta prisa? La razón es sencilla. La inflación en Japón ha superado el objetivo del 2% durante cuatro años consecutivos, y los precios siguen en aumento. Pero lo que duele es que los salarios reales de los trabajadores comunes han caído durante diez meses seguidos, y los datos económicos no muestran mejoras. El banco central se encuentra en una encrucijada: ¿dejar que la inflación siga erosionando el poder adquisitivo o subir los tipos de interés a toda prisa para frenar una economía ya debilitada? Al final, optó por la primera opción.

¿A qué reacciones en cadena puede dar lugar este cambio de política? Hay varios puntos clave a tener en cuenta:

Primero, se ha roto la lógica subyacente de las operaciones de arbitraje global. Durante las últimas décadas, el yen barato ha sido la mejor herramienta de financiación en los mercados de capital. Tomar prestado en yenes para comprar acciones estadounidenses, oro o activos criptográficos — este modelo ha sustentado a innumerables fondos de cobertura. Ahora, con los tipos en alza, esta "máquina de movimiento perpetuo" comenzará a fallar gradualmente.

En segundo lugar, la enorme cantidad de bonos del Tesoro estadounidense en manos de Japón podría desencadenar una salida de capital. Cuando los tipos de interés domésticos son más atractivos, los rendimientos marginales de las inversiones en el extranjero disminuyen. Esto puede elevar los costes globales de endeudamiento y presionar todos los activos de riesgo.

En tercer lugar, el mercado de criptomonedas sentirá el impacto de manera directa. Uno de los motores de esta tendencia alcista ha sido la liquidez global desbordada. El ciclo de relajación monetaria se aleja cada vez más, y los activos que dependen de un entorno de bajos tipos deben ser reevaluados. A corto plazo, puede haber rebotes técnicos, pero esto es solo inercia; la verdadera prueba de resistencia acaba de comenzar.

La reacción del mercado también lo confirma. El yen no se fortaleció como se esperaba; en cambio, el mercado de criptomonedas experimentó un rebote tras estar sobrevendido. Pero, ¿esto es una señal de que las malas noticias han terminado o una calma falsa antes de la tormenta? Es difícil de decir. Lo importante es entender que el antiguo orden de bajos tipos está colapsando y que el nuevo sistema de valoración de riesgos aún está en fase de exploración.