Bitcoin lucha bajo presión de liquidez a medida que la profundidad del mercado se reduce

Fuente: CryptoNewsNet Título original: Bitcoin struggles under liquidity pressure as market depth thins Enlace original: La incapacidad de Bitcoin para recuperar los $90,000 parece menos una discusión sobre narrativas y más una prueba de la infraestructura del mercado.

Durante la mayor parte de 2025, la historia superficial fue el impulso institucional. Estados Unidos avanzó hacia un perímetro regulatorio viable, culminando con la firma del presidente Donald Trump de la Ley GENIUS para federalizar los stablecoins de pago.

Al mismo tiempo, los ETFs de Bitcoin al contado normalizaron la exposición dentro de los canales de corretaje, y la economía cripto en general se negoció como si finalmente hubiera ingresado en la corriente principal de clases de activos.

Esto resultó en una tendencia alcista que llevó a Bitcoin a un nuevo máximo histórico de $126,223 a principios de octubre.

Sin embargo, para el 10 de octubre, la microestructura se deterioró cuando una liquidación violenta borró aproximadamente $20 mil millones en posiciones apalancadas en varias plataformas cripto. Esto obligó a que el precio de BTC cayera un 30% desde sus máximos de 2025, y el activo registró su primer octubre en rojo en varios años.

Desde entonces, el mercado de Bitcoin ha ido bajando debido a la liquidez reducida, menores volúmenes de negociación y mayores tenedores vendiendo en rebotes.

Estas dinámicas ayudan a explicar por qué Bitcoin actualmente lucha por mantenerse por encima de $90,000, en lugar de tratar ese nivel como un punto de partida para nuevos máximos.

La resaca del 10 de octubre

El evento de liquidación fue importante porque alteró fundamentalmente el apetito de riesgo del proveedor de liquidez marginal.

En un mercado profundo, la volatilidad es dolorosa pero negociable. Los creadores de mercado cotizan tamaño cerca del precio medio, las mesas de arbitraje mantienen los venues alineados, y los flujos grandes se liquidan sin forzar brechas en el precio.

Después del 10 de octubre, los incentivos cambiaron. Los operadores ajustaron sus límites de riesgo, y el mercado comenzó a negociar con una absorción de shocks significativamente reducida.

Esa fragilidad es evidente en el comportamiento de los tenedores más grandes. Las ballenas de BTC han seguido vendiendo la principal cripto, amortiguando así el impulso del mercado incluso después de la purga de apalancamiento.

Además, el cambio en el mercado también es evidente en los datos sobre los volúmenes y la profundidad de Bitcoin.

La revisión de intercambios de noviembre indica que la actividad en los intercambios centralizados ha retrocedido a su nivel más bajo desde junio. Los volúmenes combinados de spot y derivados en los intercambios centralizados cayeron un 24.7% mes a mes hasta $7.74 billones, la caída mensual más pronunciada desde abril de 2024.

Los volúmenes de spot bajaron un 21.1% a $2.13 billones, mientras que los volúmenes de derivados cayeron un 26.0% a $5.61 billones. Es notable que la participación del mercado de derivados se redujo al 72.5%, el nivel más bajo desde febrero de 2025.

Un mercado puede registrar precios altos con un volumen bajo, pero la dinámica cambia inmediatamente cuando los participantes necesitan mover tamaño.

La profundidad ha disminuido

La señal de advertencia más clara para Bitcoin es su profundidad de mercado actual, que mide el interés visible de compra y venta cerca del precio medio.

Aquí es donde la “ilusión del billón de dólares” se vuelve tangible. La capitalización de mercado es simplemente un cálculo de marcado a mercado; la liquidez es la capacidad de convertir la intención en ejecución sin pagar un impuesto oculto en deslizamientos.

Cuando los libros de órdenes son gruesos y los diferenciales son predecibles, las estrategias institucionales, el reequilibrio programado, la cobertura sin shocks de deslizamiento, son factibles. La liquidez se acumula: un flujo denso invita a cotizaciones más ajustadas por parte de los creadores de mercado, reduciendo costos y atrayendo más participación.

Sin embargo, lo opuesto también se cumple. La liquidez escasa eleva los costos de negociación, obliga a los participantes a retroceder y asegura que el próximo shock deje una cicatriz más profunda.

La profundidad de mercado agregada de Bitcoin, que es del 2%, ha caído aproximadamente un 30% desde su máximo de 2025. En términos prácticos, esto es la diferencia entre un mercado que puede absorber un reequilibrio de fondos sin drama y uno que atraviesa niveles cuando ese mismo flujo golpea.

Una instantánea de un intercambio principal, el mayor por volumen de negociación en cripto, ilustra el punto. Tanto la profundidad de mercado del 0.1% como la del 1% en pares de BTC han aumentado significativamente en los últimos años, superando los máximos previos a la caída de 2022.

Hasta el último máximo histórico de Bitcoin en octubre de 2025, la profundidad del 1% superaba los $600 millones. Desde entonces, esa profundidad ha caído a menos de $400 millones hasta la hora de cierre.

Aunque este lugar no es un proxy absoluto de la liquidez global, sirve como un indicador útil de la salud del libro de órdenes visible. Sin embargo, cuando el principal lugar del mundo muestra libros más delgados cerca del precio medio, explica por qué las tendencias alcistas se detienen en el momento en que los traders de impulso enfrentan ventas reales.

Flujos de ETF y la migración de liquidez fuera del intercambio

El segundo cambio estructural involucra dónde reside ahora la liquidez, especialmente a medida que el complejo de ETF ha madurado.

Los datos muestran que los inversores han retirado más de $5 mil millones de los ETF de Bitcoin al contado listados en EE. UU. desde el 10 de octubre.

En un mercado más profundo, un shock de demanda de esa magnitud se absorbe gradualmente. En un mercado más delgado, crea una dinámica de “empuje y tirón” en la que el precio se detiene en números redondos porque cada rally encuentra una pared de redenciones, toma de ganancias y distribución por parte de las ballenas.

Mientras tanto, los cambios en la infraestructura regulatoria han alterado aún más cómo entran y salen los flujos del sistema. En julio, la SEC votó para permitir creaciones y redenciones en especie para las acciones de ETP cripto, una medida diseñada para alinear estos productos con los ETP de commodities.

Operativamente, la flexibilidad en especie da a los participantes autorizados (APs) más opciones para obtener y entregar Bitcoin, incluyendo inventario interno, contrapartes OTC y canales de prime-broker.

Aunque esto reduce la fricción en condiciones normales, refuerza una tendencia más amplia: la liquidez se está internalizando cada vez más, alejándose de los libros de órdenes visibles en los intercambios.

Esta migración explica la paradoja actual: Bitcoin sigue siendo un activo masivo y mantenido por instituciones, pero parece mecánicamente frágil.

La liquidez privada no está obligada a mostrarse durante un pánico. Cuando el estrés golpea, los diferenciales se ensanchan, los tamaños se reducen y la actividad rebota en los lugares públicos justo cuando la profundidad pública está en su punto más débil.