Japón está implementando actualmente una política económica que, en esencia, es una estrategia defensiva del Estado. Frente a la presión inflacionaria interna, el gobierno ya no tiene espacio para seguir financiando las exportaciones mediante la emisión de dinero, y aumentar los impuestos toca límites políticos. Incrementar la carga fiscal significa perder votos, y ese no es el resultado que desean los gobernantes.

El problema radica en que la economía japonesa no puede escapar de su dependencia exterior. Automóviles, equipos semiconductores, maquinaria de precisión—estas industrias pilares dependen completamente de las exportaciones. A diferencia de Estados Unidos, que cuenta con una fuente constante de inmigrantes para complementar la fuerza laboral, Japón enfrenta un envejecimiento poblacional severo y un crecimiento del consumo interno prácticamente inexistente. Para mantener el tamaño del PIB, las exportaciones son la única salida.

La depreciación del yen no es casualidad. Es un producto directo de la política monetaria ultraexpansiva de la economía de Abe. El actual gobierno ha heredado este marco, considerando el crecimiento económico como el núcleo de su informe de logros políticos. Bajo esta lógica, la apreciación del yen no se ajusta a la realidad del país y no será un objetivo de política a largo plazo.

¿La reciente ola de aumentos de tasas? Tiene un impacto limitado, además, las expectativas del mercado respecto a este tipo de ajustes ya se han asimilado. No se ha visto a la llamada "Señora Watanabe" liquidando en masa activos en el extranjero para volver a comprar yenes y pagar deudas. No hay una fuga de capitales de pánico, por lo que el tipo de cambio del yen no puede subir naturalmente.

Lo que realmente sostiene las operaciones de carry trade no son solo las diferencias de interés, sino también la expectativa a largo plazo de que el yen seguirá débil frente al dólar. La continuación de la depreciación del yen beneficia a todos: los operadores de carry trade disfrutan, las empresas exportadoras están cómodas, y la política de flexibilización del equipo gobernante también puede justificarse. Es casi una reacción en cadena difícil de revertir.

En resumen, la tendencia a la depreciación del yen ya está decidida.