Japón aumenta las tasas de interés: ¿Por qué no es una "catástrofe global" y BTC no tiene por qué ser la próxima víctima?

El economista Fred Krueger ha realizado recientemente un análisis destacado para contrarrestar las opiniones pesimistas que circulan en las redes sociales relacionadas con el aumento de las tasas de interés de los bonos del gobierno a 10 años (JGB) de Japón del 1% al 2%. Según él, vincular este evento con escenarios como “colapso global” o “Bitcoin será la próxima víctima” es una interpretación errónea del problema, ya que la economía japonesa tiene una estructura completamente diferente a la de Estados Unidos y las economías occidentales. La Economía “Especial” de Japón Según Krueger, Japón es una economía “única en su especie”. En más de 20 años, este país ha convivido con tasas de interés cercanas a cero y una política de flexibilización cuantitativa (QE) prolongada, que ha llevado a que la curva de rendimiento esté casi completamente aplanada. El resultado es que las compañías de seguros de vida — como Nippon Life, las instituciones financieras más conservadoras de Japón — enfrentan un dilema en cuanto a rentabilidad. Para cumplir con obligaciones a largo plazo como pensiones y seguros, necesitan una rentabilidad estable de aproximadamente 2–3% anual. Sin embargo, con los rendimientos de los bonos nacionales cercanos a 0, esta meta resulta casi inalcanzable si solo se invierte en el mercado interno. ¿Por qué Japón Invierte en Bonos Estadounidenses? Frente a esta realidad, las compañías de seguros japonesas han optado por un camino lógico: invertir en bonos del Tesoro de EE. UU. y productos hipotecarios, además de cubrirse contra riesgos de tipo de cambio en yenes. Antes de 2022, esta estrategia funcionaba relativamente bien: las tasas en EE. UU. y Japón eran bajas, los costos de cobertura cambiaria no eran demasiado altos, y la diferencia en tasas ayudaba a resolver el problema de rentabilidad. No obstante, este equilibrio se rompió cuando el presidente de la FED, Jerome Powell, elevó las tasas por encima del 5%. Los costos de cobertura cambiaria aumentaron considerablemente, haciendo que los rendimientos de los bonos estadounidenses convertidos a yenes casi desaparecieran. Sin embargo, Krueger destaca que las instituciones financieras japonesas no entraron en pánico ni vendieron masivamente bonos estadounidenses, sino que simplemente dejaron de comprar nuevos. El Yen Débil: Una Paradoja y una Ventaja en Exportación Un aspecto “irónico” que señala Krueger es la debilidad prolongada del yen. Durante aproximadamente una década, el tipo de cambio yen/USD ha caído desde alrededor de 80 hasta cerca de 160 en 2024. Sin cobertura cambiaria, las ganancias de las inversiones en el extranjero serían incluso mucho mayores. No obstante, con la filosofía de priorizar la seguridad del balance, las compañías de seguros japonesas mantienen su estrategia de cobertura. Por otro lado, la debilidad del yen se ha convertido en una gran ventaja para los conglomerados exportadores como Toyota, ayudando a mejorar sus márgenes de beneficio y su competitividad internacional durante muchos años. La Razón Real por la que el BOJ Debe Subir las Tasas Krueger sostiene que el principal motivo que obliga al Banco de Japón (BOJ) a subir las tasas no proviene de “activar los bonos” o de la presión de la deuda pública, sino de la inflación y los salarios. Tras décadas de deflación, la inflación en Japón se ha mantenido estable por encima del 2%, y los salarios han comenzado a subir nuevamente. En este contexto, la política de tasas del 0% ya no beneficia a los ahorradores ni a las aseguradoras. Por ello, el BOJ ya no tiene una razón lógica para mantener tasas extremadamente bajas, incluso si no desea realizar cambios drásticos. Proceso de Normalización “Lento y Controlado” Según Krueger, Japón está entrando en una fase de normalización limitada, similar a la de EE. UU. en 2018. Las tasas a corto plazo podrían subir gradualmente a un rango del 1–2% con el tiempo, pero una normalización completa como en Occidente es poco probable. A largo plazo, las tasas a corto plazo en EE. UU. y Japón podrían converger nuevamente, mientras que las tasas a largo plazo seguirían manteniendo una diferencia moderada. Esto permitiría que las operaciones de carry trade vuelvan, pero de manera lenta, estable y sin causar grandes perturbaciones en el mercado global. ¿Afectará Bitcoin? En relación con Bitcoin, Krueger opina que los eventos actuales difícilmente podrán generar un shock importante o un impacto repentino. No se trata de una crisis similar a la de 2008 ni de un colapso sistémico subterráneo, sino de un proceso de ajuste lento tras décadas de anomalías. Incluso, desde una perspectiva a largo plazo, Krueger no descarta que las compañías de seguros de vida extremadamente conservadoras de Japón — que han tenido dificultades para obtener rentabilidad real durante años — puedan considerar Bitcoin como un activo pequeño, con baja correlación en su portafolio, en lugar de verlo solo como una herramienta de especulación. Conclusión Según Fred Krueger, el aumento de tasas en Japón no es una señal de un “colapso global”, ni una causa directa que amenace a Bitcoin. Es simplemente un paso necesario en el proceso de normalización económica, llevado a cabo de manera pausada y controlada. Para el mercado de criptomonedas, especialmente Bitcoin, el impacto — si lo hay — será a largo plazo y estructural, en lugar de los shocks a corto plazo que muchos temen.