Perp DEX en una gran reconfiguración: Hyperliquid pierde el primer lugar, ¿qué tiene el nuevo competidor Aster para volar tan alto?

El 2025 del DEX de Futuros perpetuos es un poco loco. Desde el 5% de participación en el mercado a principios de año hasta el 20-26% actual, el volumen de transacciones del tercer trimestre alcanza los 1.8 billones de dólares, un aumento del 87% en comparación con el año anterior: esta velocidad de crecimiento es tan rápida que nadie lo imaginó.

Pero el cambio más drástico fue el gran colapso en las clasificaciones. Hyperliquid había dominado, ocupando el 65% del volumen, pero esta vez el novato Aster lo despojó de su trono. Los datos muestran que a finales de octubre, el volumen semanal de Aster era tres veces el de Hyperliquid, y su participación de mercado saltó instantáneamente al 40%. Lighter y edgeX también están al acecho, y Hyperliquid ha caído del estrellato de julio a solo un 7.67% ahora.

La diferenciación de la pista es muy clara:

Hyperliquid todavía está construyendo su base. Aunque su TVL de 4.78B sigue en primer lugar, el crecimiento es débil. Su base es L1 auto-construido + CLOB completamente on-chain, con un alto techo técnico, comisiones de 300 millones de dólares en Q3, y el 99% se utiliza para recompra y quema de $HYPE, este modelo deflacionario realmente es feroz en un mercado alcista. Pero también han surgido problemas: a finales de noviembre se liberarán 19,830,000 SHYPE (5.3% de circulación), y hasta 2027-2028, se liberarán linealmente todos los días, con una presión diaria de hasta 17 millones de dólares, mientras que la capacidad de recompra es de solo 2 millones de dólares/día, lo que representa una diferencia de presión de 8.6 veces. Además, solo hay 24 nodos de validación, lo que aumenta el riesgo de centralización.

Aster es el nuevo rico más controvertido. Número de usuarios 4.6M (Hyperliquid solo 75K), volumen diario de transacciones 27B, pero los problemas son grandes: la relación volumen/posición es anormalmente alta a 27 veces, muy por encima del nivel saludable, DefiLlama lo eliminó directamente. Técnicamente utiliza BNB Chain como red principal, soporta un apalancamiento de 1001 veces, permite usar activos generadores de intereses (asBNB, USDF) como margen para préstamos y transacciones, esto es realmente innovador. Pero si puede pasar de una “falsa prosperidad” a verdaderos usuarios, aún está por verse.

Lighter está jugando el truco de cero comisiones. Arquitectura ZK-Rollup, no cobra comisiones en absoluto, gana dinero a través de API y spreads. En 3 meses, el TVL subió de 186M a 1.1B, parece impresionante, pero la tasa de retención es extremadamente baja: los usuarios llegan, aprovechan un airdrop y se van, la relación OI/volumen también es artificialmente alta, la verdadera lealtad merece un interrogante.

¿Qué es lo que se está disputando en el futuro de la industria?

A corto plazo, todavía estamos luchando por los datos de crecimiento y la intensidad de los airdrops, pero a largo plazo, los factores decisivos son estos puntos:

1. Persistencia de la arquitectura técnica: CLOB completamente on-chain (estilo Hyperliquid) vs ZK-Rollup (más ligero) vs solución híbrida (Aster), cada una con sus ventajas y desventajas, pero sin un ganador absoluto.

2. Autenticidad de la economía de tokens: ¿se puede convertir el tráfico en dinero real, se puede diseñar un modelo que pueda sobrevivir basado en fundamentos (no en airdrops)?

3. Diversidad de activos: HIP-3 de Hyperliquid permite contratos perpetuos de activos tradicionales como acciones y commodities sin necesidad de permisos, esta es una nueva historia.

4. Riesgo regulatorio: La MiCA de la UE ha comenzado a dar problemas, la actitud de la CFTC de EE. UU. ha cambiado de represiva a expectante, pero la presión de cumplimiento a largo plazo es enorme.

La lógica subyacente es clara: Perp DEX ha pasado el período de validación técnica de “si usar o no”, y ahora entra en la guerra ecológica de “de quién usar”. La L1 autónoma de Hyperliquid le brinda el techo más alto y la mayor independencia, pero el costo es tener que mantener toda la red por sí misma. Aster se expande rápidamente aprovechando el efecto de red del ecosistema BNB, pero no está claro si este crecimiento de alta palanca y alta proporción de transacciones podrá sostenerse hasta el próximo ciclo de mercado alcista.

En una frase: el beneficio técnico se ha consumido casi por completo, ahora lo que se compara es el modelo económico, la integración ecológica y la inteligencia regulatoria.