Advertencia del FMI: la tokenización de las finanzas reconfigura los mercados globales, pero el tamaño de RWA de 27.500 millones de dólares esconde «riesgo sistémico»

El Fondo Monetario Internacional (FMI) publicó un informe reciente que advierte que las finanzas tokenizadas están reconfigurando fundamentalmente la estructura de los mercados globales. Aunque el tamaño de los activos del mundo real tokenizados (RWA, por sus siglas en inglés) ya ha superado los 27.500 millones de dólares, sus características de liquidación inmediata y automatización podrían desencadenar un nuevo tipo de riesgo sistémico.
(Antecedentes: Franklin Templeton se asocia con Ondo Finance para lanzar un “ETF tokenizado”, que admite operaciones 24/7 dentro de billeteras cripto)
(Añadido de contexto: Carta a los accionistas del CEO de BlackRock: la tokenización es como el Internet de 1996 y cambiará por completo la industria financiera)

Índice de este artículo

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• La escala de RWA supera los 27.500 millones de dólares, y los bonos del Tesoro de EE. UU. se vuelven el principal motor
• La automatización y la liquidación inmediata podrían amplificar las sacudidas del mercado
• Las preocupaciones de fragmentación generadas por la competencia entre stablecoins y CBDC

El Fondo Monetario Internacional (FMI), el 2 de abril, publicó un informe reciente en el que lanza una fuerte advertencia sobre la “financiamiento tokenizado” que ha estado muy de moda recientemente. El FMI señaló que la tecnología tokenizada no es solo una mejora incremental de la infraestructura financiera existente, sino una revolución que está “reconstruyendo la forma en que se operan los mercados”. A medida que la tasa de adopción de los activos del mundo real tokenizados (RWA) continúa aumentando, el FMI teme que su modelo de operaciones centrado en la velocidad y la automatización pueda introducir riesgos sistémicos completamente nuevos en el sistema financiero global.

La escala de RWA supera los 27.500 millones de dólares, y los bonos del Tesoro de EE. UU. se vuelven el principal motor

Los datos más recientes muestran que la tokenización ya no es un concepto teórico, sino una realidad de mercado que se está materializando. A principios de abril, la capitalización de mercado total de los activos del mundo real tokenizados alcanzó aproximadamente 27.500 millones de dólares, lo que pone de manifiesto que una gran cantidad de capital está fluyendo hacia el mundo on-chain. En ese conjunto, los productos de la deuda pública de Estados Unidos (U.S. Treasury) ocupan la gran mayoría, aportando más de 12.000 millones de dólares de capitalización de mercado; después se sitúan las materias primas y los instrumentos de crédito. En comparación, la escala de los activos minoristas orientados a acciones tokenizadas y capital riesgo sigue siendo relativamente pequeña.

Esta estructura de distribución indica que el actual auge de la tokenización está impulsado principalmente por la demanda de los inversores institucionales de productos generadores de rendimiento y de renta fija, y no por la preferencia minorista por activos bursátiles. Las herramientas financieras tradicionales están acelerando su adaptación a sistemas de liquidación basados en blockchain, lo cual está altamente alineado con la tendencia de desarrollo del mercado financiero en general.

La automatización y la liquidación inmediata podrían amplificar las sacudidas del mercado

En el informe, el FMI enfatiza que las finanzas tokenizadas están cambiando por completo la base sobre la cual el sistema financiero construye la confianza. En el pasado, los modelos de transacciones que dependían en gran medida de intermediarios como bancos e instituciones de compensación y liquidación están siendo sustituidos gradualmente por contratos inteligentes y libros contables compartidos. Aunque esto permite una liquidación casi inmediata y una actividad de mercado ininterrumpida durante 24 horas, reduce considerablemente las fricciones y el riesgo de contraparte, también elimina al mismo tiempo los “mecanismos amortiguadores” presentes en el sistema financiero tradicional.

El informe advierte que las características de alta eficiencia que se otorgan al mercado tokenizado también podrían convertirse en un catalizador para amplificar la inestabilidad. En períodos de alta volatilidad, las notificaciones automatizadas de llamadas de margen, la liquidación inmediata y los flujos de fondos programables pueden generar riesgos. A diferencia de los sistemas tradicionales, donde el retraso temporal aporta un efecto de amortiguación, los sistemas tokenizados podrían transmitir instantáneamente la presión del mercado a todos los participantes. Además, el FMI también señala que si existen vulnerabilidades en el código de contratos inteligentes o en la infraestructura subyacente, los errores podrían propagarse rápidamente y causar un impacto significativo en el mercado.

Las preocupaciones de fragmentación generadas por la competencia entre stablecoins y CBDC

Además de los riesgos tecnológicos, el FMI también apunta a preocupaciones sobre la fragmentación del sistema y los desafíos regulatorios. A medida que las distintas plataformas tokenizadas operan por cuenta propia, con reglas y estándares independientes, el sistema financiero global enfrenta el riesgo de una mayor división. Especialmente cuando stablecoins, depósitos tokenizados y la moneda digital del banco central (CBDC) compiten intensamente por convertirse en el “nivel de liquidación principal”, el trabajo de coordinación transfronteriza se volverá extraordinariamente complejo.

El FMI concluye que, aunque la tokenización aporta mejoras de eficiencia claras, sus efectos a largo plazo dependerán de cómo se controle eficazmente el riesgo tanto en el plano técnico como en el regulatorio; a medida que la tasa de adopción sigue aumentando, los responsables globales de la toma de decisiones deben volver a examinar y ajustar los marcos regulatorios existentes para equilibrar la innovación y la estabilidad financiera.