La infraestructura de rendimiento de activos del mundo real

Qué saber:

• La exposición directa al token RWA no funciona. El valor económico de la tokenización se acumula en los curadores y emisores, no en los titulares de tokens de gobernanza; la crecimiento del 80% en depósitos de Kamino junto con una caída del 16% en el token es la prueba más clara de esto.
• El problema del apalancamiento es la oportunidad de infraestructura más interesante. Los retrasos en la liquidación de RWA (hasta 122 días de exposición a la salida) hacen imposible replicar estrategias de looping nativas de cripto atómicas, creando una brecha estructural que protocolos como Keyring y 3F están construyendo, pero ninguno tiene aún un token líquido.
• Morpho es la capa principal de préstamo institucional, pero la tesis del token depende de un cambio en las tarifas que la Asociación no tiene incentivos estructurales para realizar. Con $6.8 mil millones en TVL y $120.9 millones en tarifas anuales, todo existe para depositantes y curadores; los titulares del token MORPHO actualmente no capturan nada de ello.
• Fluid es la expresión más limpia del mismo concepto, aunque más indirecta. Participación dominante en volumen en DEX para stablecoins clave relacionadas con RWA (100% de sUSDai, 87% de syrupUSDC, 68% de reUSD), un mecanismo de recompra vinculado a ingresos y una gobernanza estructuralmente más limpia hacen que sea el vehículo de token más convincente, pero su exposición a RWA pasa por stablecoins que generan rendimiento en lugar de mercados de activos tokenizados directos.