#Gate广场五月交易分享 ¿En mayo de 2026, todavía estamos en un mercado alcista de oro y plata?
El oro ha caído desde su máximo histórico de 5595 dólares hasta los 4700 dólares de hoy, una caída de casi el 20%.
Muchos dicen que el mercado alcista ha terminado.
Entonces, ¿el mercado alcista todavía está vigente o no?
Esta caída se ha dado en dos ondas, con causas completamente diferentes.
La primera ola a finales de enero: no fue por un deterioro de los fundamentos, sino una caída técnica.
Ventas de ganancias en niveles altos, sumado a que el mercado de repente temió que el nuevo presidente de la Reserva Federal, Warsh, fuera hawkish, lo que provocó un apalancamiento forzado y una avalancha de ventas, haciendo que el precio del oro cayera un 8% en un solo día.
Esto no tiene nada que ver con la lógica del mercado alcista.
La segunda ola comenzó a finales de febrero: esta fue la verdadera presión.
El 28 de febrero, EE. UU. e Israel lanzaron un ataque aéreo contra Irán, y el estrecho de Hormuz fue bloqueado, el precio del petróleo superó los 100 dólares, la inflación empezó a subir, la reunión de marzo de la Fed redujo las expectativas de recortes de tasas a una sola vez en todo el año, y las tasas reales subieron, provocando una fuga masiva de fondos de los ETFs, y la caída se aceleró rápidamente.
Dos caídas, con causas distintas. Pero hay algo que nunca ha cambiado:
La lógica subyacente del mercado alcista, ninguna de sus bases ha sido rota.
A continuación, lo analizaré desde cinco dimensiones, una por una.
Cada frase tiene datos, cada número puede verificarse.
Primera dimensión: La erosión a largo plazo de la confianza en el dólar — Los bancos centrales compran oro, esa es la base de todo el mercado alcista.
Muchos invierten en oro y plata pensando en la inflación, en guerras, en el índice del dólar.
Todo eso es correcto, pero superficial.
Lo que realmente sostiene que este ciclo alcista llegue a 4700 dólares la onza es una fuerza que quizás no se ha prestado suficiente atención: los bancos centrales globales, que están sistemáticamente abandonando los bonos del Tesoro de EE. UU. y comprando oro.
2022 fue un punto de inflexión.
Ese año, aproximadamente 300 mil millones de dólares en reservas extranjeras de Rusia fueron congelados de la noche a la mañana por Occidente.
La magnitud de ese shock, para los bancos centrales del mundo, fue como un terremoto de magnitud 8.
¿Crees que el dinero que tienes en EE. UU. es tuyo?
No, es de EE. UU.
Esta percepción llevó a más de 40 bancos centrales a activar simultáneamente una estrategia: reducir sus bonos del Tesoro y aumentar sus reservas de oro.
Datos:
De 2010 a 2021, los bancos centrales globales compraron en promedio unos 473 toneladas de oro al año.
Después de 2022, durante tres años consecutivos superaron las 1000 toneladas, con más de 1000 toneladas en 2022, alcanzando el nivel más alto desde 1950;
en 2023, 1051 toneladas;
en 2024, 1045 toneladas.
En 2025, la compra total fue de 863 toneladas, aunque menor que los picos anteriores, sigue siendo casi el doble del promedio de 2010-2021.
En el primer trimestre de 2026, las compras netas de oro por parte de los bancos centrales fueron de 244 toneladas, un aumento del 17% respecto al trimestre anterior, por encima del promedio de los últimos cinco años.
Además, estos compradores tienen una característica muy especial: son insensibles al precio.
Compran a 3000, 4000, incluso 5000 dólares la onza.
No es especulación, es una reestructuración de activos a nivel soberano, una estrategia de Estado.
El Banco Popular de China actualmente posee 2313 toneladas de oro, solo alrededor del 10% de sus reservas totales.
La Reserva Federal tiene 8133 toneladas, el 75%.
¿Y qué significa esa diferencia?
Si China quisiera aumentar su proporción de oro al 20%, necesitaría comprar unos 3000 toneladas más.
A la velocidad de compra actual, ese proceso tomaría muchos años.
Por eso algunos dicen que el piso de este mercado alcista del oro es estructural: no es una compra por pánico, y no se venderá en pánico.
Otra cifra importante: entre 4500 y 4600 dólares es la zona de compra intensiva de oro por parte de los soberanos.
Por debajo de ese precio, varios bancos centrales en todo el mundo entrarán en acción para sostener el mercado.
No es un soporte técnico, es un piso de precios forjado con oro y plata reales.
Con ese piso, ¿aún tienes que preocuparte por un colapso del mercado alcista?
Segunda dimensión: Tasas de interés reales — El marco de precios más importante para el oro.
Quienes han estudiado inversión básica saben que: el oro es una función inversa de las tasas de interés reales.
Las tasas de interés reales son iguales a la tasa nominal menos las expectativas de inflación.
Cuanto más altas sean las tasas reales, mayor será el costo de oportunidad de mantener oro, y el precio del oro estará presionado a la baja.
Cuanto más bajas o incluso negativas sean, mayor será el atractivo del oro, y su precio se disparará.
La fórmula no es complicada. Pero en 2026, fue alterada por la guerra en Oriente Medio.
Primero, la situación actual: la Fed mantiene las tasas entre 3.5% y 3.75%.
El 29 de abril, en la reunión del FOMC, hubo una votación inusual de 8 a 4, dividida: algunos querían bajar, otros subir, con posiciones opuestas.
El mercado ya está ajustando: es muy probable que no haya recortes de tasas en lo que queda del año.
¿Y por qué?
Porque el bloqueo en Hormuz ha llevado el precio del petróleo a más de 100 dólares por barril, y la inflación, que estaba controlada en torno al 2%, ha vuelto a subir, con un IPC interanual del 3.3% en marzo.
La inflación no ha bajado, la Fed no se atreve a recortar tasas.
Sin recortes, las tasas de interés reales permanecen altas.
Tasas reales altas, costo de oportunidad de mantener oro alto.
Fuga de fondos de los ETFs.
Por eso, el oro, que había llegado a un máximo histórico de 5595 dólares, cayó a cerca de 4700 dólares.
La guerra en sí no salvó al oro.
Al contrario, el aumento del precio del petróleo generó expectativas inflacionarias, que indirectamente presionaron a la baja el oro.
Este razonamiento es muy contraintuitivo, pero tiene lógica, y se confirma con la tendencia real del precio.
Pero ahora, las cosas están cambiando.
A principios de mayo, EE. UU., a través de Pakistán, envió un memorando de alto el fuego a Irán.
El precio del petróleo cayó de 110 a cerca de 100 dólares.
El oro subió en un solo día de 4569 a 4711 dólares.
La plata pasó de 73 a 77 dólares.
Esto es una prefiguración de la lógica del alto el fuego:
El alto el fuego se concreta, Hormuz se reabre, el petróleo baja, la inflación se enfría, las expectativas de recorte de tasas en la Fed se reactivan, las tasas reales bajan, el oro sube.
El modelo de Goldman Sachs indica que:
Por cada 25 puntos base de recorte de tasas, en seis meses se puede esperar una entrada adicional de aproximadamente 60 toneladas netas en ETFs.
Este dato es muy importante.
Significa que, una vez que las expectativas de recorte de tasas se aclaren, los fondos institucionales volverán rápidamente a cubrir las posiciones que habían salido.
Actualmente, las posiciones en ETFs de oro aún están por debajo del máximo histórico de 3929 toneladas en noviembre de 2020.
Eso indica que los fondos occidentales, presionados por la guerra y la inflación, aún no han regresado.
Pero cuando lo hagan, será el momento de que el precio del oro vuelva a marcar máximos.
Tercera dimensión: Demanda industrial de plata — El déficit continuo de seis años, la raíz del aumento del 141% en la plata.
Muchos compran plata porque es barata.
Esa lógica no está mal, pero es superficial.
El aumento de la plata de 32 dólares a 78 dólares, más del 140%, no puede explicarse solo por ser más barata que el oro.
Detrás hay un déficit estructural que ya lleva seis años.
Primero, en volumen: de 2021 a 2025, el déficit acumulado en el mercado de plata fue de aproximadamente 800 millones de onzas.
¿A qué equivale eso? A la producción total de una año en las minas del mundo.
2025 será el quinto año consecutivo de déficit, con un déficit de unos 40.3 millones de onzas.
Y en 2026, el déficit continúa.
Las existencias de plata en los principales mercados de Londres, Nueva York y Shanghái han ido disminuyendo desde 2021.
No son solo números en balance, son plata física que desaparece del mercado.
¿Y por qué ese déficit persiste?
Porque la oferta es rígida.
El 70% de la plata mundial se produce como subproducto de la extracción de cobre, plomo, zinc y otros metales.
Es decir, aunque el precio de la plata suba de 30 a 80 dólares, los mineros no pueden simplemente aumentar la producción de plata, porque su negocio principal es extraer cobre, plomo, zinc, y la plata es solo un subproducto.
Encontrar y poner en producción una nueva mina de plata lleva de 5 a 8 años.
En cuanto a la demanda, el uso industrial de plata sigue creciendo: energía solar fotovoltaica, baterías para vehículos eléctricos, infraestructura 5G, sistemas de gestión térmica y conductividad en centros de datos con IA, todos estos son downstream de la plata.
Pero hay un nuevo factor importante que debes entender:
El efecto de sustitución en la energía solar fotovoltaica.
Para 2026, la plata representa entre el 17% y el 29% del costo por vatio en los módulos solares.
El precio de la plata es demasiado alto, y los fabricantes no pueden soportarlo.
Longi Green Energy anunció que planea sustituir la plata por cobre, con producción en masa en el segundo trimestre de 2026.
Jinko y Aiko ya lanzaron células solares sin plata.
Se estima que en 2026, la demanda de plata para energía solar disminuirá entre un 7% y un 19% interanual (según diferentes estimaciones), mientras que la capacidad instalada solar global sigue creciendo a un ritmo del 15% anual.
Es decir, en el sector solar se está produciendo una desconexión estructural entre aumento de la capacidad instalada y menor uso de plata.
¿Podrá esa sustitución hacerse a gran escala?
Sustituir plata por cobre presenta desafíos técnicos importantes.
Las células TOPCon de alta temperatura no son compatibles con cobre, lo que aumenta los costos de ensamblaje y genera dudas sobre la fiabilidad.
No es un simple interruptor, sino un problema de ingeniería que requiere tiempo para validarse.
Mientras tanto, las nuevas demandas de centros de datos con IA, vehículos eléctricos y 5G están tomando el relevo de la energía solar.
El uso de plata en centros de datos empezó a subir notablemente en 2025, debido a la alta densidad de potencia y la necesidad de conductividad y disipación térmica.
En resumen:
La sustitución en energía solar es un riesgo real, pero hay que seguirlo de cerca;
la estructura de déficit en la oferta de plata será difícil de revertir en el corto plazo;
el precio de la plata tiene un soporte sólido en la demanda industrial.
La plata, como metal precioso y también como metal industrial, tiene una doble naturaleza que le permite beneficiarse de ciclos de expansión monetaria y recuperación industrial, simultáneamente.
Por eso, en esta fase del mercado alcista, la plata ha subido mucho más que el oro.
Cuarta dimensión: La relación oro/plata — Una señal oculta dentro del mercado alcista.
Muchos no la observan, pero es uno de los indicadores más valiosos para medir la temperatura del mercado de metales preciosos.
La relación oro/plata se obtiene dividiendo el precio del oro entre el precio de la plata.
Actualmente, 4697 dividido entre 78, da aproximadamente 60 a 1.
Significa: por cada onza de oro, puedes obtener 60 onzas de plata.
Referencia histórica: la media del siglo XX fue aproximadamente 47 a 1;
el pico de la burbuja en 2011 fue alrededor de 32 a 1, cuando la plata subió con fuerza, comprimiendo mucho la relación;
en marzo de 2020, en medio del pánico por la pandemia, alcanzó aproximadamente 125 a 1, cuando la plata colapsó;
en abril de 2025, en los primeros momentos de la guerra con Irán, llegó a 107 a 1, cuando la incertidumbre hizo que la plata cayera;
en octubre de 2025, se redujo a 78 a 1, y las instituciones comenzaron a aumentar sus posiciones en plata;
y en mayo de 2026, está en aproximadamente 60 a 1.
¿Y qué indica esta trayectoria?
Que desde 107 a 1, la relación se ha comprimido a 60 a 1, y la plata ha empezado a ponerse al día.
Pero aún hay un 21% de espacio para que vuelva a comprimirse hasta la media histórica de 47 a 1.
Haciendo una proyección matemática: si el precio del oro se mantiene en 4700 dólares y la relación se ajusta a 47 a 1, el precio de la plata sería aproximadamente 100 dólares.
Esto no es una predicción, sino una deducción lógica basada en la relación de precios.
En un mercado alcista de metales preciosos, la compresión de la relación oro/plata desde niveles altos es una señal interna de continuidad del ciclo.
Y si la relación empieza a rebotar y subir, por ejemplo, a 75 u 80, eso indica que la aversión al riesgo en el mercado está aumentando, y las expectativas de demanda industrial de plata se están debilitando, entrando en una fase defensiva.
Es una señal contraria a tener en cuenta.
Actualmente, en torno a 60 a 1, la relación es algo optimista, pero no excesivamente agresiva.
Hay espacio, pero no es momento de una asignación extrema.
Los que invierten en plata deben recordar este nivel:
Por encima de 80, la relación favorece una buena oportunidad para comprar plata;
en torno a 60, todavía hay margen, pero ya no está tan infravalorada;
por debajo de 40, en la historia, es la fase final de la burbuja alcista de la plata, y también el momento de empezar a protegerse contra una corrección.
Quinta dimensión: El sector de metales preciosos en A股 — La lógica es correcta, y el apalancamiento puede ser mayor.
Las cuatro dimensiones anteriores se refieren al mercado global de oro y plata.
Pero, ¿cómo se traduce esa lógica en dinero en A股?
Primero, por qué invertir en acciones de oro en lugar de poseer oro físico:
La lógica central de las empresas mineras de oro en A股 es que sus costos son relativamente rígidos, y la elasticidad de sus beneficios ante el precio del oro es muy alta.
Por ejemplo, una minera con costos de extracción de 2500 dólares la onza, obtiene beneficios de 1500 dólares cuando el oro está a 4000 dólares, y de 2500 dólares cuando está a 5000 dólares.
Un aumento del 25% en el precio del oro genera un aumento del 67% en beneficios.
Eso es el efecto apalancado, y explica por qué las acciones mineras suelen superar en rendimiento al propio precio del oro durante los mercados alcistas.
El ciclo alcista actual se transmite completamente a las acciones de metales preciosos en A股:
Los bancos centrales compran oro para sentar bases, el precio del oro se eleva, y los beneficios de las mineras se amplifican.
Históricamente, en cada ciclo alcista del oro, las acciones mineras en A股 han subido varias veces más que el oro mismo.
Y esta vez no será diferente.
Es importante señalar que, tras la gran subida de 2024-2025, las valoraciones de las principales acciones mineras en A股 ya no son baratas, y hay diferencias significativas entre ellas.
Al escoger, hay que revisar cuidadosamente los beneficios netos ajustados por exclusiones y no relacionados con la operación principal.
Aunque el precio del oro sea alto, la calidad de beneficios de muchas mineras es buena, pero algunas tienen pérdidas por tipo de cambio o deterioros, por lo que la calidad de beneficios varía.
La lógica del mercado alcista es sólida, pero la rentabilidad dependerá de la calidad de cada acción.
Riesgo máximo: si las negociaciones con Irán fracasan.
Las cinco dimensiones anteriores son en su mayoría optimistas, pero un mercado alcista no está exento de riesgos.
Toda la lógica alcista se basa en una hipótesis: que la situación en Oriente Medio no empeore aún más.
Si las negociaciones con Irán fracasan y la escalada de conflictos continúa,
el precio del petróleo podría volver a 120, 130 dólares;
la inflación volvería a subir;
la Fed no solo no recortaría tasas, sino que podría discutir aumentarlas;
las tasas reales seguirían subiendo;
los fondos de ETFs seguirían huyendo;
el precio del oro podría caer por debajo de 4300 dólares, poniendo a prueba los 4000 dólares.
Este escenario no es improbable: la probabilidad de que el petróleo se mantenga entre 120 y 150 dólares, y que la inflación vuelva a acelerarse, se estima en un 20%.
El riesgo es real. Pero tener riesgo no significa que la lógica del mercado alcista se derrumbe.
Simplemente, hace que el camino sea más tortuoso.
Conclusión:
La lógica fundamental del mercado alcista es que los bancos centrales compran oro para sentar bases, que la desdolarización continúa, y que el déficit industrial de plata se acumula año tras año.
Estas tres cosas no cambiarán por una guerra, ya sea su inicio o su fin.
Lo que cambia es el ritmo:
la guerra prolonga el ciclo de altas tasas, presiona temporalmente los precios del oro, y genera correcciones.
Pero la estructura no se ha roto.
Los bancos centrales siguen comprando.
El déficit sigue creciendo.
Las posiciones en ETFs aún no han vuelto a los niveles máximos.
La relación oro/plata todavía no se ha comprimido hasta la media histórica.
Cada número indica lo mismo:
el mercado alcista sigue vigente.
Este artículo es solo para referencia, no constituye asesoramiento de inversión.
![]()
