„Der echte Boden“ ist noch nicht erreicht? Experten warnen: Bitcoin könnte den letzten „kapitulationsartigen Verkauf“ erleben

Letzte Woche erlebte Bitcoin eine dramatische „Wutgott“-Bewegung, bei der der Kurs innerhalb eines Tages um mehr als 10 % fiel und knapp die Marke von 60.000 US-Dollar hielt. Anschließend erholte sich der Kurs stark und stieg in die Nähe von 70.000 US-Dollar zurück. Doch stellt dieser plötzliche Abverkauf bereits das sogenannte „kapitulative Ausverkaufen“ dar? Das heißt, dass Investoren aus Angst Verluste realisieren und verkaufen, wodurch der Verkaufsdruck vollständig abgebaut wird und der Weg für eine nächste Bullenphase frei gemacht wird. Aus der Perspektive der Derivate-Märkte ist die Antwort jedoch wahrscheinlich nein. Laut Greg Magadini, Direktor für Derivate bei Amberdata, deuten die Signale aus dem Futures-Markt darauf hin, dass Bitcoin möglicherweise noch weiter fallen könnte. In seinem Marktbericht vom Montag erklärte Magadini, dass während dieses Abverkaufs die Futures-Contango (die Differenz zwischen Futures- und Spot-Preisen) deutlich kühl blieb und nicht die heftigen Veränderungen zeigte, die in Bärenmärkten üblich sind. Er sagte:

Der Futures-Contango hat kaum die erwartete „Marktreaktion“ gezeigt, was mich daran zweifeln lässt, dass wir bereits den echten Kapitulationsmoment erlebt haben.

Damit meint er die typische Veränderung im Verhältnis zwischen Futures und Spot-Preisen in einem Abwärtstrend, insbesondere während der Marktbereinigung. Futures erlauben es Händlern, in der Zukunft zu einem vorher vereinbarten Preis zu kaufen oder zu verkaufen, beispielsweise Bitcoin. Investoren können durch Futures auf Kursbewegungen spekulieren: Bei optimistischer Haltung gehen sie long, bei erwarteter Abwärtsbewegung short, ohne tatsächlich Bitcoin besitzen zu müssen. Daher ist die Differenz zwischen Futures- und Spot-Preisen (Contango oder Backwardation) ein wichtiger Indikator für die Marktstimmung und die Positionierung. Wenn die Futures-Preise deutlich über den Spot-Preisen liegen, deutet das auf einen bullischen Markt hin, bei dem Investoren für zukünftige Kurssteigerungen eine Prämie zahlen. Umgekehrt, wenn die Futures unter den Spot-Preisen liegen und eine Backwardation auftritt, ist das ein Zeichen für starken Verkaufsdruck und Pessimismus. Rückblickend auf die Bitcoin-Geschichte endeten Bärenmärkte oft, wenn die Futures- und Perpetual-Contracts eine „deutliche Backwardation“ aufwiesen. Diese extreme Gegenbewegung spiegelt das vollständige Zusammenbrechen des Marktrusts wider, bei dem HODLer panisch Verluste realisieren (also „kapitulieren“) – ein Zeichen dafür, dass die letzte Phase der Bärenmarktbearbeitung erreicht ist. Doch während der heftigen Volatilität in der letzten Woche war die Backwardation im Futures-Markt nur von kurzer Dauer. Magadini weist darauf hin, dass, obwohl der 90-Tage-Futures-Contango bei Bitcoin mit jedem Abverkauf schrittweise abnahm, die Volatilität kaum mehr als -100 Basispunkte (bps) erreichte und keine tiefgreifende Backwardation entstand. Derzeit liegt der 90-Tage-Futures-Contango bei etwa 4 %, was nahezu auf dem Niveau risikofreier US-Staatsanleihen liegt. Zur Erinnerung: Im Zuge des Bärenmarktes 2022, als Bitcoin unter die 20.000 US-Dollar-Marke fiel, zeigte der 90-Tage-Futures-Contango zeitweise eine Backwardation von bis zu 9 %, was die extreme Pessimismus- und Leverage-Abbausituation auf dem Markt deutlich widerspiegelte.