Warum stockt die Bitcoin-Rallye? Vor den Non-Farm-Daten ist die Vorsicht groß, ETF kann die Abflusslücke nicht ausgleichen

Narrower Bitcoin-Schankung vorübergehend bei etwa 69.000 US-Dollar, ETF-Zuflüsse von 516 Millionen US-Dollar, doch noch nicht vollständig ausgeglichen durch 2,2 Milliarden US-Dollar Abflüsse. Deribit-Put/Call-Ratio stieg nach einem Anstieg auf 3,1 auf 1,7 zurück. Die Silberkrise mit einem Absturz um 45 % löste eine Kettenliquidation aus. Bitcoin steckt im Abwärtstrendkanal und muss 72.000 US-Dollar überwinden. Für Mittwoch werden 70.000 neue Arbeitsplätze außerhalb der Landwirtschaft erwartet, die Marktstimmung ist vorsichtig.

ETF-Zuflüsse von 516 Mio. USD können 2,2 Mrd. USD Abflüsse nicht ausgleichen

(Quelle: Coinglass)

Trotz jüngster Preisnachteile zeigt die Nachfrage nach börsengehandelten Bitcoin-ETFs (ETFs), dass sich die Institutionen noch nicht vollständig in Bärenstimmung befinden. Seit letztem Freitag flossen in den USA gelistete Bitcoin-ETFs netto 516 Millionen US-Dollar zu, was den Abwärtstrend der drei vorangegangenen Handelstage umkehrt. Damit scheinen die Faktoren, die vom 27. Januar bis zum 5. Februar zu einem Nettoabfluss von 2,2 Milliarden US-Dollar führten, abgeklungen zu sein.

Allerdings bleibt der Grund, warum die Bitcoin-Preise bei einer Zuflussmenge von 516 Mio. USD stagnieren, dass diese nur etwa 23 % der vorherigen Abflüsse von 2,2 Mrd. USD ausgleichen. Es verbleibt ein Nettoabfluss von rund 1,7 Mrd. USD. Diese „Ungleichheit“ zwischen geringem Zufluss und hohem Abfluss zeigt, dass die Institutionen zwar den Panikverkauf gestoppt haben, aber die Bereitschaft, wieder Positionen aufzubauen, noch schwach ist und sich in einer Beobachterhaltung befindet.

Betrachtet man die ETF-Geldflüsse als Stimmungsbarometer der Institutionen, so ist die aktuelle Lesart „vom Tiefpunkt leicht aufwärts“, nicht „trendwende“. Um den Abwärtstrend wirklich zu drehen, sind mehrere Wochen an Nettozuflüssen notwendig, wobei jede Woche 1 bis 2 Milliarden US-Dollar an Zuflüssen erforderlich wären, um die vorherigen Abflüsse vollständig auszugleichen und neues Aufwärtspotenzial zu schaffen. Mit derzeit etwa 500 Mio. USD wöchentlichen Zuflüssen kann man höchstens die Preise stabilisieren, aber keinen echten Ausbruch erzielen.

Eine frühere gängige Annahme war, dass die 2,2 Mrd. USD Abfluss durch einen asiatischen Fonds verursacht wurde, der mit billigem Yen gehebelte Positionen eingegangen hat und dadurch ETF-Optionen scheiterten. Franklin Bi, General Partner bei Pantera Capital, vermutet, dass eine nicht-kryptowährungsnahe Handelsfirma höchstwahrscheinlich der Übeltäter ist. Er weist darauf hin, dass eine breitere Margin-Call-Welle bei Asset-Klassen gleichzeitig mit einem starken Rückgang der Metallpreise auftrat. So fiel Silber in der Woche bis zum 5. Februar um 45 %, was die zweimonatigen Gewinne zunichtemachte.

Drei Hauptgründe für die stagnierende Bitcoin-Reflexion

Unzureichende ETF-Zuflüsse: 516 Mio. USD nur 23 % der 2,2 Mrd. USD Abflüsse, schwache Kaufkraft

Kettenliquidation bei Asset-Klassen: Silberabsturz um 45 % löste Kettenreaktion aus, ca. 1 Mrd. USD mussten zwangsweise liquidiert werden

Geringe Hebel-Nachfrage: Der Derivatemarkt zeigt wenig Interesse an Long-Positionen, keine großen Akteure treiben den Markt

Diese Kettenreaktion bei Asset-Liquidationen ist ein versteckter Killer im aktuellen Markt. Wenn ein Großinvestor durch den plötzlichen Absturz von Silber oder anderen Assets zu Margin Calls gezwungen wird, muss er möglicherweise alle Positionen verkaufen, um Cash zu generieren, inklusive Bitcoin-ETFs. Dieses „Verkaufen unter Zwang“ zeigt sich in den ETF-Abflüssen, ist aber in Wirklichkeit eine Liquiditätskrise und kein Vertrauensverlust in Bitcoin. Nach Überwindung der Krise dürften die Mittel theoretisch wieder fließen, aber der Zeitpunkt ist ungewiss.

Optionsmarkt mit 3,1 Ratio – Defensive Positionierung

(Quelle: Laevitas)

Auch im Bitcoin-Optionsmarkt zeigt sich Ähnliches: Am Donnerstag stiegen die Volumina für neutrale bis bärische Strategien deutlich an. Händler erwarten nicht, dass sich die Marktlage verschlechtert, sondern passen ihre Strategien erst an, wenn der Bitcoin-Preis unter 72.000 US-Dollar fällt. Der Deribit-Put/Call-Spread erreichte am Donnerstag eine Spitze von 3,1, was eine starke Tendenz zu bärischen (Verkaufs-)Optionen bedeutet, die später auf 1,7 zurückging.

Das Verhältnis 3,1 bedeutet, dass das Volumen der Put-Optionen 3,1-mal so hoch ist wie das der Call-Optionen, was eine extrem defensive Haltung widerspiegelt. Wenn Händler massiv Puts kaufen, dient dies meist als Absicherung gegen Abwärtsrisiken, nicht als Wette auf einen Crash. Dieses Verhalten zeigt, dass die Marktteilnehmer das aktuelle Rebound-Potenzial nicht für nachhaltig halten und lieber Prämien für Versicherungen zahlen, um ihre Positionen zu schützen.

Das Zurückfallen auf 1,7 zeigt eine leichte Erleichterung der Angst, bleibt aber deutlich über dem neutralen Niveau (etwa 1,0). Insgesamt ist die Nachfrage nach Long-Positionen im Derivatemarkt in den letzten zwei Wochen gering geblieben. Trotz der verschlechterten Stimmung sind die niedrigen Hebelquoten ein positives Zeichen: Sie sorgen dafür, dass eine Erholung nicht sofort zu massiven Liquidationen führt und die Qualität des Rebounds möglicherweise besser ist.

Es ist unklar, welche Faktoren die Investoren wieder optimistisch für Bitcoin stimmen lassen könnten, da fundamentale Werte wie Zensurresistenz und strikte Geldpolitik unverändert bleiben. Die schwache Nachfrage nach Bitcoin-Derivaten ist kein Zeichen von mangelndem Vertrauen, sondern vielmehr ein Indiz für erhöhte Unsicherheit.

Zweifache Prüfung durch US-Arbeitsmarktbericht und 72.000er-突破

(Quelle: Trading View)

Trader beobachten gespannt den am Mittwoch, den 11. Februar, veröffentlichten US-Arbeitsmarktbericht. Es wird ein Zuwachs von 70.000 neuen Arbeitsplätzen im Januar erwartet, deutlich mehr als die 50.000 im Dezember. Die Arbeitslosenquote soll bei 4,4 % bleiben. Die ING-Analysten sagen: „Die Markterwartung liegt bei etwa 70.000 neuen Jobs, aber die Reaktion auf schlechtere Daten wird sensibler sein.“

Obwohl der US-Dollar am Dienstag stabil blieb, sorgen sich Marktteilnehmer vor den Daten am Mittwoch. Der frühere Vorsitzende des Council of Economic Advisers, Hassett, sagte, man solle bei einem geringeren Beschäftigungsanstieg „nicht in Panik geraten“. Diese „Vorsichtsmaßnahmen“ verstärken die Befürchtung, dass die Daten noch schlechter ausfallen könnten. Vor der Veröffentlichung des Arbeitsmarktberichts bleiben die meisten Händler abwartend, was einer der Gründe ist, warum der Bitcoin-Rebound stagniert.

Charttechnisch steckt Bitcoin in einem Abwärtstrendkanal. Der aktuelle Widerstand bei 69.000 bis 71.000 US-Dollar ist eher eine weitere Prüfung der Widerstandslinie als eine echte Trendwende. Bei einem Scheitern könnte der Kurs wieder auf 64.000 oder sogar 60.000 US-Dollar fallen. Ein nachhaltiger Ausbruch über den Schlusskurs von mehr als 72.000 US-Dollar ist notwendig, um zu zeigen, dass es sich nicht nur um eine kurzfristige Erholung handelt und um die Grundlage für einen neuen Hochstand zu legen.