شهد سوق العملات الرقمية اختبارًا حاسمًا للسيولة في نهاية فبراير. وفي تقريره الأخير عن السوق، أشار صانع السوق العالمي الرائد Wintermute إلى أنه بينما حاول Bitcoin التعافي بعد موجة من التصفيات، كشفت حركة سعر Ethereum عن علامات أعمق على ضعف السوق. وأكد التقرير أن مستوى الدعم النفسي والفني الرئيسي لـ ETH يقع بالقرب من $1,600، ولا تزال هناك غياب لأي مؤشر على عودة الطلب المؤسسي بشكل منهجي. ووفقًا لبيانات السوق من Gate بتاريخ 24 فبراير، كان تداول ETH يدور حول $1,820 بعد هبوطه دون $1,900، مع سيطرة حالة "الخوف الشديد" على معنويات السوق.
$1,600: الخط الأخير للدفاع عن ETH
أوضحت تحليلات Wintermute على وسائل التواصل الاجتماعي أن ETH انخفض هذا الأسبوع دون $1,900—وهو مستوى يحمل أهمية نفسية أكثر من كونه فنيًا. أما المعركة الحقيقية بين الثيران والدببة فتدور حول $1,600. وتدعم بيانات سوق Gate هذا الرأي، إذ أن ضعف السوق المشتقات يعزز أهمية هذا الحد الفاصل.
وبحسب Gate Research، تتسم الظروف الحالية للسوق بسيولة ضعيفة ونطاقات تداول ضيقة. فقد فشل Bitcoin مرارًا في اختراق حاجز $70,000، ورغم ارتفاع نسبة ETH/BTC إلى حوالي 0.0287، إلا أن ذلك يعود بشكل رئيسي إلى تراجع Bitcoin الحاد وليس قوة Ethereum. وتعكس بيانات المشتقات صورة أكثر قتامة: مستويات الأساس عند أدنى مستوياتها منذ عدة أشهر، وانحراف خيارات البيع مرتفع (ما يدل على طلب قوي للتحوط)، كما أن الفائدة المفتوحة تواصل الانخفاض منذ أكتوبر من العام الماضي، مما يشير إلى تراجع شهية التداول. وإذا كسر سعر ETH مستوى $1,600 بشكل حاسم، فقد يؤدي ذلك إلى موجة جديدة من التصفيات المتتالية.
أين ذهب الطلب المؤسسي؟ تدفقات ETF تروي القصة
على الرغم من أن السوق شهد فترة قصيرة من الاستقرار في نهاية فبراير، شدد Wintermute على أن الطلب المؤسسي لم يعد كما كان يأمل الكثيرون. وهذا يتوافق بشكل كبير مع بيانات تقرير Gate Ventures الأسبوعي المنشور في 23 فبراير.
وتظهر البيانات أن رأس المال المؤسسي يغادر السوق بوتيرة متسارعة. ففي الأسبوع الماضي، سجلت صناديق ETF الفورية لـ Bitcoin صافي تدفقات خارجة بقيمة $315.86 مليون، ولم تكن صناديق ETF الفورية لـ Ethereum بمنأى عن ذلك، حيث بلغت صافي التدفقات الخارجة $123.37 مليون. وهذا يتناقض بشكل صارخ مع عمليات الشراء المؤسسي الواضحة عندما كان السوق يتداول بين $85,000 و$95,000 في نهاية عام 2025.
ورصد مكتب التداول في Wintermute أن التدفقات الحالية تهيمن عليها عمليات البيع. ويتوافق ذلك مع رؤية المحلل Axel: فقد شهد الأسبوع الماضي خروج كميات كبيرة من BTC من قنوات ETF، بينما بقيت صافي التدفقات إلى البورصات إيجابية (أي انتقال التوكنات إلى البورصات)، ما يشير إلى أن المؤسسات لا تمتص المعروض بل تساهم في ضغط البيع. وفي ظل غياب المؤسسات كطرف مقابل، يصعب على السوق توليد زخم صعودي مستدام.
البنية الدقيقة للسوق: موقف دفاعي وتلاشي شرارة العملات البديلة
في ظل التدفقات الخارجة على المستوى الكلي، تبدو البنية الدقيقة الداخلية للسوق هشة للغاية. ويصف تقرير Wintermute سوقًا يفتقد للثقة: حركة الأسعار متقلبة، السيولة ضعيفة، والثقة في الاتجاه غائبة.
ومن الجدير بالذكر أنه ظهرت إشارة إيجابية وجيزة منتصف الأسبوع—حيث أبدى بعض المستثمرين ذوي الثروات العالية اهتمامًا بشراء العملات البديلة. وفي بيئة دفاعية عامة، بدا ذلك وكأنه شرارة ثقة. لكن، كما أشار Wintermute، هذه الشرارة "تلاشت بسرعة". وبحلول النصف الثاني من الأسبوع، عاد السوق إلى حالة التقلب، واختفى أي إقبال على الشراء عند الانخفاض. وهذا يدل على أن السوق لم يصبح جاهزًا بعد لمكافأة المراكز المبكرة؛ فالنشاط الحالي الهامشي يتمحور حول "الحماية" وليس "القناعة"—حيث يقلل المستثمرون تعرضهم بدلاً من اتخاذ مراكز هجومية.
بالنسبة لمتداولي Gate، يعني ذلك أن نسبة المخاطرة إلى العائد عند مطاردة الصعود أو البحث عن القاع ضعيفة جدًا في الوقت الحالي. يحتاج السوق إلى وقت لامتصاص ضغط البيع أو انتظار سعر جذاب بما فيه الكفاية (مثل اقتراب ETH من $1,600) لإعادة إشعال الطلب.
الخلاصة
تشهد ديناميات القوة وراء تسعير العملات الرقمية تحولًا هيكليًا. مع خطط CME (بورصة شيكاغو التجارية) لإطلاق تداول المشتقات على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع، أصبحت آليات اكتشاف الأسعار لـ Bitcoin وEthereum مرتبطة بشكل متزايد بالعوامل الكلية في الأسواق المالية التقليدية. وهذا يعني أنه ما لم يتخذ الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي خطوة واضحة في السياسة أو ينخفض مؤشر الدولار الأمريكي بشكل حاد، سيكون من الصعب على سوق العملات الرقمية أن ينطلق بمفرده.
حاليًا، تسجل أسعار الذهب أعلى مستوياتها الشهرية بفعل الطلب على الملاذ الآمن، بينما تنخفض الأصول الرقمية بالتوازي. وهذا يوضح أن السوق لا يزال ينظر إلى العملات الرقمية كأصول عالية المخاطر وليست "ذهبًا رقميًا". وتبرز رؤية Wintermute جوهر المعضلة: رغم تراجع الأسعار، إلا أنها لم تهبط بما يكفي لجذب عمليات شراء مؤسسية استراتيجية. بالنسبة لـ ETH، فإن $1,600 ليس مجرد مستوى فني—بل هو اختبار حاسم لعودة المؤسسات.
وباختصار، يعيش سوق العملات الرقمية حالة "أرض مجهولة" محرجة. وتشير ملاحظات Wintermute وبيانات Gate على السلسلة إلى نفس الاستنتاج: لا يزال السوق بحاجة إلى مزيد من الهبوط للعثور على السيولة وجذب المشترين. بالنسبة للمستثمرين، يعد مراقبة رد فعل ETH حول مستوى $1,600 أمرًا بالغ الأهمية. فإذا صمد هذا الدعم وتحولت تدفقات ETF إلى الإيجابية، قد يحصل السوق على فرصة لالتقاط الأنفاس؛ أما إذا كسر هذا المستوى مع حجم تداول كبير، فهناك مخاطر هبوط إضافية. وحتى ظهور أدلة واضحة على عودة الطلب المؤسسي، يبقى التحلي بالحذر وإدارة حجم المراكز هو النهج العقلاني في سوق اليوم.
