الاختلاف في السوق: لماذا يضغط سعر الين بعد رفع بنك اليابان المركزي لأسعار الفائدة؟

قرار البنك المركزي الياباني في 19 ديسمبر حمل نتائج غير متوقعة من السوق — على الرغم من تنفيذ إجراء رفع الفائدة، لم ترتفع قيمة الين كما هو متوقع. رفع البنك المركزي سعر الفائدة الأساسي بمقدار 25 نقطة أساس إلى 0.75%، محققاً مستوى جديداً منذ عام 1995، لكن هذا الإجراء الصارم لم يحرك الشراء على الين، بل ارتفع سعر صرف الدولار الأمريكي مقابل الين.

موقف البنك المركزي غامض، تفسيرات السوق متباعدة

أكد الحاكم أوسو أوإيدا في بيان القرار أن البنك المركزي سيواصل رفع الفائدة إذا تحقق التوقعات الاقتصادية والسعرية كما هو متوقع. لكنه لم يحدد بوضوح في المؤتمر الصحفي اللاحق الموعد المحدد للخطوة التالية لرفع الفائدة. والأهم من ذلك، أقر أوإيدا بأنه من الصعب تحديد مستوى سعر الفائدة المحايد مقدماً، وأن النطاق المقدر حالياً لا يزال 1.0% ~ 2.5%، مع خطة للتعديل في الوقت المناسب.

هذا الموقف الغامض أربك السوق. أشارت نوميرا إلى أن السوق سيفسره كإشارة صارمة واضحة فقط عندما توضح التوجيهات الأمامية احتمالية رفع الفائدة قبل أبريل 2026. وإلا، في غياب توقعات ارتفاع سعر الفائدة المحايد، يصعب على الحاكم إقناع السوق برفع سعر الفائدة النهائي بشكل أكبر.

الفارق السعري لا يزال “نقطة ضعف”

حلل محلل الاستراتيجية بـ ANZ فيليكس رايان أنه على الرغم من أن البنك المركزي الياباني بدأ دورة رفع الفائدة، إلا أن سعر صرف الدولار الأمريكي مقابل الين لا يزال في قناة صعودية، مما يعكس بقاء إشارات السوق بشأن وتيرة وحجم رفع الفائدة المستقبلي غير واضحة كافياً. يرى البنك أنه حتى لو واصل البنك المركزي الياباني رفع الفائدة في 2026، سيظل الين ضعيفاً نسبياً مقابل عملات G10 خلال العام القادم — السبب الرئيسي هو أن بيئة الفارق السعري لا تزال غير مؤاتية للين. توقع بنك ANZ أن يرتفع سعر صرف الدولار الأمريكي مقابل الين إلى 153 بنهاية 2026.

ذكر محلل الاستراتيجية ماساهيكو لو بـ State Street Global Advisors أن السياسة التيسيرية المستمرة للاحتياطي الفيدرالي ودعم المستثمرين اليابانيين برفع نسب التحوط من الفوركس من المستويات التاريخية المنخفضة، كلاهما يدفعان جاذبية الدولار الأمريكي النسبية مقابل الين. يحافظ البنك على هدفه طويل الأجل بقاء الدولار الأمريكي/الين في النطاق 135 ~ 140 دون تغيير.

توقعات السوق مقابل التقدم الفعلي

تظهر بيانات سوق مقايضات الفائدة بين عشية وضحاها أن المتداولين يتوقعون عموماً أن يرفع البنك المركزي الياباني الفائدة إلى 1.00% في الربع الثالث من 2026. هذا يعني أن توقعات السوق بشأن وتيرة رفع الفائدة لدى البنك المركزي لا تزال حذرة نسبياً وتدريجية. تم تفسير تصريحات أوإيدا “المعتدلة” هذه المرة على نطاق واسع من قبل السوق كإشارة حمراء، مما أثار المزيد من القلق بشأن آفاق سعر صرف الين.

بشكل عام، يصعب تخفيف الضغط على سعر صرف الين على المدى القصير، إلا إذا كانت التوجيهات اللاحقة للبنك المركزي الياباني قادرة على إظهار خطة رفع فائدة أكثر عدوانية بوضوح.