انهيار سعر سهم روبن هود بعد الإغلاق بنسبة 8%! انخفاض كبير في إيرادات العملات المشفرة في الربع الرابع، وتراجع أموال المستثمرين الأفراد

صورة: هبوط سعر سهم Robinhood بعد إغلاق السوق يوم الثلاثاء بنسبة 8%، حيث انخفض سهم HOOD من 85.60 دولار إلى 78.80 دولار. حققت الشركة إيرادات إجمالية للربع الرابع بزيادة 27% لتصل إلى 1.28 مليار دولار، لكن إيرادات العملات المشفرة انخفضت بنسبة 38% لتصل إلى 221 مليون دولار، كما انخفض حجم التداول على التطبيق نفسه بنسبة 52%، مما يعكس خروج الأموال من المستثمرين الأفراد، وتحول هيكل الإيرادات لتقليل الاعتماد على العملات المشفرة.

تحذير من انخفاض إيرادات العملات المشفرة من 268 مليون دولار إلى 221 مليون دولار

صورة: حجم تداول العملات المشفرة على Robinhood (المصدر: The Block)

يعد قطاع العملات المشفرة هو المجال الرئيسي وراء ضعف الأداء هذا. حيث انخفضت إيرادات التداول في العملات المشفرة بنسبة 38% على أساس سنوي لتصل إلى 221 مليون دولار، وهو تباين واضح مع النمو في قطاعات التداول الأخرى. حيث زادت إيرادات خيارات التداول بنسبة 41% لتصل إلى 314 مليون دولار، بينما زادت إيرادات تداول الأسهم بنسبة 54% لتصل إلى 9.4 مليون دولار. ويشير ذلك إلى تباطؤ إيرادات العملات المشفرة مقارنة بالربع الثالث الذي شهد ارتفاعًا إلى 268 مليون دولار.

من الربع الثالث الذي سجل 2.68 مليار دولار، انخفضت إيرادات الربع الرابع إلى 2.21 مليار دولار، بانخفاض شهري يقارب 17.5%. هذا التدهور على أساس ربع سنوي أكثر إثارة للقلق من الانخفاض السنوي البالغ 38%، لأنه يظهر أن الاتجاه يتسارع في التدهور بدلاً من أن يكون ثابتًا. شهد سوق العملات المشفرة ركودًا عامًا في الربع الرابع، حيث بدأ البيتكوين في التراجع من أعلى مستوى له في أكتوبر عند 126,000 دولار، وهذا البيئة العامة أثرت سلبًا على حجم التداول. لكن المشكلة أن إيرادات Robinhood من العملات المشفرة انخفضت بشكل أكبر بكثير من متوسط السوق.

كما أن حجم التداول يظهر اتجاهًا مماثلاً. حيث بلغ إجمالي حجم التداول في العملات المشفرة في الربع الرابع 82 مليار دولار، ومعظمها من بورصة Bitstamp، التي استحوذت عليها Robinhood منتصف عام 2025. كما أن حجم التداول على تطبيق Robinhood نفسه انخفض بنسبة 52% مقارنة بالعام السابق، مما يعكس انخفاض مشاركة المستثمرين الأفراد مقارنة بارتفاع سوق العملات المشفرة في العام الماضي.

انخفاض حجم التداول بنسبة 52% هو كارثي، ويعني أن جمهور المستخدمين الأساسيين لـ Robinhood فقد اهتمامه بالتداول في العملات المشفرة. هؤلاء المستخدمون ربما خرجوا بسبب الخسائر، أو انتقلوا إلى بورصات أخرى، أو خرجوا تمامًا من سوق العملات المشفرة. وإذا استمر هذا التسرب، فسيهدد بشكل خطير نموذج عمل العملات المشفرة في Robinhood. والأكثر إثارة للقلق أن هذا التسرب حدث بعد استثمار Robinhood بشكل كبير في قطاع العملات المشفرة، مثل استحواذها على Bitstamp، مما يشير إلى أن رهاناتها الاستراتيجية قد تكون خاطئة.

تقرير الربع الرابع لـ Robinhood: تباين بين الأوجه

• إيرادات العملات المشفرة: انخفضت بنسبة 38% إلى 221 مليون دولار، مع تراجع حجم التداول للمستثمرين الأفراد بنسبة 52%
• إيرادات الخيارات: زادت بنسبة 41% إلى 314 مليون دولار، مع توجه المستثمرين الأفراد
• إيرادات الأسهم: زادت بنسبة 54% إلى 9.4 مليون دولار، مع أداء قوي للأعمال التقليدية
• إيرادات الاشتراكات: زاد عدد مستخدمي خدمة Gold بنسبة 58% ليصل إلى 4.2 مليون، مما يعكس نجاح التنويع

ساعد حجم تداول Bitstamp في التخفيف من تأثير ضعف التداول في العملات المشفرة على تطبيق Robinhood الأساسي، حيث أصبحت الشركة تعتمد بشكل أكبر على الأنشطة الدولية والمؤسساتية. فـBitstamp، كمنصة تداول أوروبية قديمة، يختلف تمامًا في قاعدة مستخدميه ونموذج أعماله عن Robinhood الذي يركز على المستثمرين الأفراد. عملاء Bitstamp هم بشكل رئيسي من المؤسسات والأفراد ذوي الثروات العالية والمستخدمين الأوروبيين، وتتصرف معاملاتهم بشكل أكثر استقرارًا، على عكس المستثمرين الأفراد الذين يتأثرون بالمشاعر.

نقطة تحول في إيرادات الاشتراكات والفوائد

بالإضافة إلى قطاع العملات المشفرة، تستمر قطاعات أعمال أخرى في التوسع. حيث زادت إيرادات الفوائد الصافية بنسبة 39% لتصل إلى 411 مليون دولار، ويرجع ذلك بشكل رئيسي إلى نمو الأصول ذات العائد وقروض الأوراق المالية. كما زاد عدد مشتركي خدمة Robinhood Gold بنسبة 58% مقارنة بالعام السابق ليصل إلى رقم قياسي قدره 4.2 مليون، مما ساهم في نمو إيرادات الاشتراكات.

يعد 4.2 مليون مستخدم لخدمة Gold أكبر إنجاز في تحول Robinhood للأعمال. حيث توفر خدمة Robinhood Gold، التي تكلف 5 دولارات شهريًا، تقارير بحث احترافية، وزيادة حد الإيداع الفوري، وفوائد على السيولة غير المستخدمة تصل إلى حوالي 5%. ويعني وجود هذا العدد من المستخدمين أن الإيرادات الشهرية من الاشتراكات تصل إلى حوالي 21 مليون دولار، أي حوالي 250 مليون دولار سنويًا. وتتميز إيرادات الاشتراكات بأنها أكثر استقرارًا وربحية عالية، على عكس إيرادات التداول التي تعتمد على تقلبات السوق.

نمو بنسبة 58% سنويًا هو رقم مذهل، ويظهر أن منتجات الاشتراك تجذب بشكل كبير. فخدمة 5 دولارات شهريًا، مع فوائد على السيولة غير المستخدمة بنسبة 5% (مشابهة لحسابات التوفير ذات العائد المرتفع في البنوك)، وأدوات البحث الاحترافية، تقدم قيمة كبيرة للمستثمرين الأفراد. وتُعد هذه الاستراتيجية التي تعتمد على “هامش ربح منخفض وحجم كبير” مصدر دخل ثابت لـ Robinhood، وتقلل الاعتماد على إيرادات التداول المتقلبة بشكل كبير.

كما أن نمو المستخدمين لا يزال قويًا، حيث زاد عدد المستخدمين المدفوعين بنسبة 7% ليصل إلى 27 مليون، وارتفعت الأصول الإجمالية للمنصة بنسبة 68% لتصل إلى 324 مليار دولار، مدعومة بودائع العملاء، وعمليات الاستحواذ، وتقييم الأسهم المرتفع. ويعد 27 مليون مستخدم مدفوع من بين أعلى المعدلات بين وسطاء الأوراق المالية في الولايات المتحدة، على الرغم من أنه أقل من شركات مثل Charles Schwab أو Fidelity، إلا أنه إنجاز كبير لشركة تكنولوجيا مالية تأسست منذ أقل من عشر سنوات.

وتُظهر النتائج أن هيكل إيرادات Robinhood قد تغير، حيث قلل الاعتماد على ذروة التداول في العملات المشفرة، ووسع بشكل أكبر منتجات السوق التنبئية، والحسابات التقاعدية، والخدمات المصرفية. ويعد هذا التنويع استراتيجية إيجابية، حيث يقلل من تأثير تقلبات قطاع واحد (التداول في العملات المشفرة) على الأداء العام.

مستقبل التوكنية للأسهم والتداول على مدار الساعة

أكد الرئيس التنفيذي Vlad Tenev مؤخرًا على مفهوم التوكنية للأسهم، وخطط لتوسيع تداول الأسهم ليشمل التداول على مدار الساعة، باستخدام تقنية البلوكشين لتسوية المعاملات. ويُظهر هذا التوجه أن Robinhood لم تتخلَّ عن العملات المشفرة وتقنية البلوكشين، بل تسعى لتطبيقها على المنتجات المالية التقليدية بشكل مبتكر. تتيح الأسهم المرقمنة على البلوكشين التداول على مدار الساعة والتسوية الفورية، مما يكسر قيود أوقات التداول التقليدية في السوق الأمريكية (العمل من 9:30 إلى 16:00 أيام العمل).

إذا نجحت هذه المبادرة، فقد تُغير بشكل جذري مشهد تداول الأسهم. فالتسوية الحالية التي تستغرق يومين (T+2) تعتبر غير فعالة وتزيد من مخاطر الطرف المقابل. يمكن لتقنية البلوكشين أن تتيح التسوية الفورية، وتقليل المخاطر والتكاليف. كما أن التداول على مدار الساعة يلبي احتياجات المستثمرين العالميين، بحيث يمكن للمستثمرين في آسيا أو أوروبا التداول في الأسهم الأمريكية خلال النهار المحلي، دون الحاجة إلى السهر حتى افتتاح السوق الأمريكية.

لكن، تواجه هذه الابتكارات عقبات تنظيمية كبيرة. فهيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) تفرض قيودًا صارمة على تنظيم الرموز المميزة للأوراق المالية، ويجب تحديد ما إذا كانت الأسهم المرقمنة ستُصنَّف كأوراق مالية، وكيفية ضمان الامتثال، ومعارضة الوسطاء والبورصات التقليدية. وحتى لو كانت التقنية قابلة للتنفيذ، فإن الحصول على الموافقات التنظيمية قد يستغرق سنوات.

بالنسبة لمساهمي Robinhood، فإن تقرير الربع الرابع يحمل مشاعر مختلطة. فالمميزات تشمل ارتفاع الإيرادات بشكل عام، وازدهار أعمال الاشتراكات، واستمرار نمو المستخدمين، مما يدل على صحة الشركة ونجاح استراتيجيتها للتحول. لكن، من ناحية أخرى، فإن انخفاض إيرادات العملات المشفرة بنسبة 38%، وتراجع حجم التداول للمستثمرين الأفراد بنسبة 52%، يثير القلق، خاصة إذا استمر سوق العملات المشفرة في الركود، فقد تصبح هذه القناة مصدر عبء طويل الأمد. وانخفاض سعر السهم بنسبة 8% بعد إغلاق السوق يعكس أن السوق يركز أكثر على ضعف أداء قطاع العملات المشفرة بدلاً من النمو في الإيرادات الكلية.