هل لم تصل "القاع الحقيقي" بعد؟ خبراء يحذرون: قد يشهد البيتكوين "بيع استسلامي" آخر انخفاض

في الأسبوع الماضي فقط، شهدت البيتكوين تقلبات مثيرة للدهشة، حيث انخفضت بأكثر من 10% في يوم واحد، ونجحت في الحفاظ على مستوى 60000 دولار، ثم انتعشت بقوة لتقترب من 70000 دولار، لكن هل هذا الانخفاض السريع يمثل ما يُعرف بـ “البيع الاستسلامي”؟ أي أن المستثمرين استسلموا خوفًا وبيعوا بخسائر، مما أدى إلى تفريغ ضغط البيع تمامًا، وتهيئة الطريق لموجة صعودية جديدة. ومع ذلك، من وجهة نظر سوق المنتجات المشتقة، فإن الإجابة ربما تكون بالنفي. وفقًا لمراقبة جريج ماغاديني، مدير المنتجات المشتقة في Amberdata، تشير الإشارات التي يصدرها سوق العقود الآجلة إلى أن البيتكوين ربما لا تزال لديها مساحة لمزيد من الانخفاض. وفي تقرير السوق يوم الاثنين، أشار جريج ماغاديني إلى أن رد فعل الفارق في العقود الآجلة (الفرق بين سعر العقود الآجلة والسعر الفوري) خلال الانخفاض الأخير كان واضحًا ومبردًا، ولم يظهر التغيرات الحادة التي غالبًا ما تكون مصاحبة للهبوط في الأسواق الهابطة. وقال:

لم يظهر الفارق في العقود الآجلة تقريبًا أي من “ردود فعل السوق” المتوقعة، مما يجعلني غير متأكد من أننا مررنا بالفعل بلحظة الاستسلام الحقيقية.

ما يقصده هو التغيرات النموذجية في العلاقة بين العقود الآجلة والسعر الفوري خلال الاتجاه الهابط، خاصة في مراحل تصفية السوق. تسمح العقود الآجلة للمتداولين بشراء أو بيع الأصول الأساسية، مثل البيتكوين، بسعر متفق عليه مسبقًا في وقت معين في المستقبل. يمكن للمستثمرين المراهنة على اتجاه السعر من خلال العقود الآجلة، فشراء العقود الآجلة عندما يتوقعون ارتفاع السعر، وبيعها عندما يتوقعون الانخفاض، دون الحاجة لامتلاك البيتكوين فعليًا. لذلك، غالبًا ما يكون الفرق بين سعر العقود الآجلة والسعر الفوري (الفارق) مؤشرًا هامًا لفهم مزاج السوق واتجاه المراكز. عندما يكون سعر العقود الآجلة أعلى بشكل واضح من السعر الفوري، فهذا يدل على أن السوق متفائل، وأن المستثمرين مستعدون لدفع علاوة على السعر المتوقع في المستقبل؛ وعلى العكس، عندما ينخفض سعر العقود الآجلة تحت السعر الفوري ويظهر خصمًا، فهذا يعكس ضغط البيع القوي وتوجه السوق نحو التشاؤم. عند استعراض تاريخ البيتكوين، غالبًا ما تتوقف الأسواق الهابطة عندما يظهر الفارق بين العقود الآجلة المستمرة والعقود الآجلة ذات الأجل المحدد خصمًا كبيرًا. هذا الاختلاف الشديد يعبر عن انهيار الثقة في السوق، حيث يبيع المحتفظون بالعملات بشكل هستيري (أي “الاستسلام”)، مما يدل على انتهاء المرحلة الأخيرة من تصفية السوق الهابطة. ومع ذلك، خلال تقلبات الأسبوع الماضي، كان خصم العقود الآجلة مجرد ظاهرة عابرة. وأشار جريج ماغاديني إلى أنه على الرغم من أن الفارق في العقود الآجلة لمدة 90 يومًا انخفض تدريجيًا مع كل موجة هبوط، إلا أن نطاق التذبذب لم يتجاوز تقريبًا -100 نقطة أساس، ولم يتشكل خصم عميق. لا تزال الفروق الثابتة في العقود الآجلة للبيتكوين عند حوالي 4%، وهو تقريبًا يعادل عائد سندات الخزانة الأمريكية الخالية من المخاطر. لو أعادنا الزمن إلى نهاية سوق الهبوط في عام 2022، عندما انخفض سعر البيتكوين دون مستوى 20000 دولار، ظهرت فجوة خصم تصل إلى 9% في العقود الآجلة لمدة 90 يومًا، مما يعكس بشكل واضح تشاؤم السوق الشديد، وتراجع جميع المراكز ذات الرافعة المالية بشكل كامل.