الآخرون يخافون وأنا أطمع! جي بي مورغان: بيتكوين على المدى الطويل تصل إلى 266,000 وتتفوق على الذهب

تتوقع شركة جي بي مورغان تشيس وشركاه أن يصل سعر البيتكوين إلى 26.6 دولار على المدى الطويل، متفوقا على أصول الملاذ الآمن الذهب. انخفضت نسبة تقلب البيتكوين إلى أدنى مستوى قياسي عند 1.5، ويجب أن تصل القيمة السوقية إلى 26.6 مليون دولار لمعادلة استثمار الذهب الخاص البالغ 8 تريليون. أكد البنك أن الوصول إلى السعر المستهدف هذا العام غير واقعي، لكن عكس المشاعر السلبية سيبرز الإمكانيات. البيتكوين حاليا أقل من تكلفة الإنتاج البالغة 87,000 دولار، وهي أقل من الخوف طويل الأمد من إجبار المعدنين على الخروج.

نسبة التقلب وصلت إلى أدنى مستوى ممكن 1.5، مما أعاد كتابة جاذبية البيتكوين

يقول محللو جي بي مورغان إنه رغم الضغط قصير الأجل من سوق العملات الرقمية بسبب ضعف المعنويات، قد يصل سعر البيتكوين إلى 266,000 دولار على المدى الطويل لأنه يبدو أكثر جاذبية من الذهب. أشار فريق من المحللين بقيادة المدير العام لشركة جي بي مورغان تشيس وشركاه، نيكولاوس بانيجيرتزوغلو، في تقرير يوم الأربعاء إلى أن سوق العملات الرقمية تعرض لضغط مرة أخرى خلال الأسبوع الماضي بسبب ضعف الأصول ذات المخاطر الأمام، خاصة أسهم التكنولوجيا، وتصحيح حاد في أدوات التحوط التقليدية مثل الذهب والفضة.

رغم الضغوط قصيرة الأجل، يعتقد محللو جي بي مورغان أن التوقعات طويلة الأجل ستكون أقوى، مدفوعة بتغير دور البيتكوين مقارنة بالذهب. قال المحللون: “منذ أكتوبر من العام الماضي، جعل الأداء الكبير للذهب مقارنة بالبيتكوين، إلى جانب الارتفاع الحاد في تقلبات الذهب، البيتكوين أكثر جاذبية من الذهب على المدى الطويل.” وأضافوا أن نسبة تقلب البيتكوين إلى الذهب انخفضت إلى حوالي 1.5، وهو أدنى مستوى قياسي، مما يجعل البيتكوين أكثر جاذبية عند تعديل التقلبات.

نسبة التقلب هذه البالغة 1.5 أمر بالغ الأهمية. تاريخيا، كان البيتكوين عادة أكثر تقلبا من الذهب بمقدار 5 إلى 10 أضعاف، وهذا التقلب الشديد يمثل عقبة رئيسية أمام المستثمرين المؤسسيين لتخصيص الاستثمارات للبيتكوين. ومع نضوج سوق البيتكوين، وتحسن السيولة، وتعمق مشاركة المؤسسات، فإن تقلباته تتراجع بشكل منهجي. عندما تنخفض نسبة التقلب إلى 1.5، فهذا يعني أن ملف المخاطر لدى البيتكوين قريب من الذهب، لكن العوائد المحتملة لا تزال أعلى بكثير من الذهب. هذا المزيج من “تقليل المخاطر وإمكانات العائد غير المتغيرة” هو أكثر السمات قيمة لدى المستثمرين المؤسسيين.

من منظور تخصيص الأصول، تعني نسبة التقلب 1.5 أن المستثمرين يمكنهم تخصيص المزيد من البيتكوين بنفس ميزانية المخاطر. تتطلب نظرية المحفظة التقليدية تعديل نسبة التخصيص وفقا لتقلب الأصول، ولا يمكن تخصيص الأصول ذات التقلبات العالية إلا بنسب صغيرة. ولكن عندما تنخفض تقلبات البيتكوين إلى ما يقارب الذهب، يمكن للمستثمرين تطبيق تخصيصهم للذهب (عادة 5-10٪) مباشرة على البيتكوين دون زيادة مفرطة من مخاطر المحفظة. قد يؤدي هذا التغيير الهيكلي إلى إعادة تخصيص واسعة النطاق للأموال المؤسسية.

مقارنة جاذبية البيتكوين مقابل الذهب

نسبة التقلب:1.5 أدنى رقم قياسي (عادة 5-10 مرات في الماضي)

الفوائد المحتملة: لدى البيتكوين مساحة أكبر للارتفاع مقارنة بالذهب

القبول المؤسسي: انخفاض التقلب إلى عتبات تخصيص أقل

حجم السوق: بيتكوين 1.3 تريليون مقابل 8 تريليون ذهب (القطاع الخاص)، مجال كبير للنمو

منطق قياس القيمة السوقية لهدف 26.6 مليون دولار

أشار المحللون إلى أنه وفقا لهذا الإطار، يجب أن ترتفع القيمة السوقية للبيتكوين إلى سعر يعادل 266,000 دولار لكل عملة ليتناسب مع حجم استثمار القطاع الخاص في الذهب (المقدر بحوالي 8 تريليون دولار، باستثناء الذهب الذي تحتفظ به البنوك المركزية). أكدوا أن هذا الهدف “غير واقعي” هذا العام، لكنهم أشاروا أيضا إلى أنه بمجرد انعكاس الشعور السلبي، سينظر إلى البيتكوين مرة أخرى كوسيلة تحوط فعالة ضد المخاطر الكارثية، لذا يبرز هذا الهدف إمكانات الصعود طويلة الأمد للبيتكوين.

هذه القيمة السوقية واضحة جدا من حيث منطق المقارنة المرجعية. القيمة السوقية الحالية للبيتكوين حوالي 1.3 تريليون دولار (محسوبة ب 65,000 دولار)، والقيمة السوقية للذهب الذي يحتفظ به القطاع الخاص تبلغ حوالي 8 تريليون دولار. إذا وصل البيتكوين إلى القيمة السوقية للذهب، فسيحتاج إلى الارتفاع بحوالي 6.15 مرة، من 65,000 دولار الحالي إلى حوالي 400,000 دولار. هدف جي بي مورغان المتحفظ نسبيا البالغ 266,000 دولار يعادل وصول البيتكوين إلى حوالي 42٪ من القيمة السوقية للذهب، مما قد يعكس اعتقاد المحللين بأن البيتكوين من غير المرجح أن يحل محل الذهب بالكامل لكنه قد يستهلك حصة سوقية كبيرة.

في نوفمبر من العام الماضي، توقع محللو جي بي مورغان أن سعر البيتكوين قد يرتفع بحوالي 170,000 دولار خلال الستة إلى الاثني عشر شهرا القادمة، استنادا إلى بيانات مقارنة التقلبات المعدلة بين البيتكوين والذهب. الهدف السعري الجديد أعلى بكثير (من 170,000 إلى 266,000) لكنه يعكس توقعات طويلة الأمد ويعكس خطوة المحللين الأسبوع الماضي لرفع توقعات أسعار الذهب طويلة الأجل إلى 8,000-8,500 دولار. إذا ارتفع الذهب إلى 8,500 دولار، ستتوسع القيمة السوقية للذهب في القطاع الخاص إلى حوالي 9-10 تريليون دولار، وإذا وصل البيتكوين إلى 42٪ منه، سيرتفع السعر المقابل أيضا وفقا لذلك.

يؤكد المحللون أن “غير واقعي هذا العام” هو حد زمني مهم. الارتفاع من 65,000 دولار الحالي إلى 266,000 دولار سيتطلب ارتفاعا بحوالي 309٪، وهو أمر غير مرجح جدا أن يحدث خلال عام، إلا إذا كان هناك محفز شديد (مثل أزمة مالية عالمية، أو انهيار العملات الوطنية الكبرى، أو إدراج البيتكوين كأصل احتياطي من قبل العديد من الدول). السيناريو الأكثر واقعية هو أن هذا الهدف سيستغرق من 5 إلى 10 سنوات أو حتى أكثر، وخلال هذه الفترة سيحتاج البيتكوين إلى الاستمرار في تراكم اعتماد المؤسسات، وسيناريوهات التطبيقات، والاعتراف بالسوق.

التناقض بين الضغط قصير الأجل والإمكانات طويلة المدى

التصحيح الأخير للبيتكوين جعل سعره أقل من تكاليف الإنتاج المقدرة، التي كانت تاريخيا بمثابة “قاع سعر ناعم”. يقدر محللو جي بي مورغان حاليا تكلفة إنتاج البيتكوين بحوالي 87,000 دولار. وأضاف المحلل أنه إذا انخفض السعر عن هذا المستوى لفترة طويلة، فقد يخرج عمال المناجم غير المربحين من السوق، مما سيقلل بدوره من تكاليف الإنتاج أكثر.

وفقا لصفحة سعر البيتكوين في The Block، استمر سعر البيتكوين في الانخفاض، حيث انخفض بنسبة تقارب 10٪ خلال الأربع وعشرين ساعة الماضية، ويتداول حاليا عند حوالي 65,600 دولار. تتناقض هذه التقلبات الحادة قصيرة الأجل مع الهدف طويل الأجل البالغ 266,000 دولار، مما يبرز المفارقة الأساسية في استثمار البيتكوين: قد يكون المنطق طويل الأجل صحيحا، لكن التقلبات قصيرة الأجل يمكن أن تدمر ثقة المستثمرين وأموالهم.

على الرغم من ضعف سوق العملات المشفرة، لاحظ المحللون أن سوق مشتقات العملات الرقمية شهد تصفية صغيرة نسبيا مقارنة بالربع السابق. درجة تقليل الميوانية للعقود الدائمة، التي تقاس بالقيمة السوقية للبيتكوين والإيثيريوم، أقل بكثير من موجة التصفية في أكتوبر من العام الماضي. وفي الوقت نفسه، تستمر تدفقات صناديق المؤشرات المتداولة في التعبير عن مشاعر سلبية واسعة النطاق، مع استمرار تدفقات خارجية من صناديق البيتكوين والإيثيريوم.

كما انخفض عرض العملات المستقرة في الأسابيع الأخيرة، مما زاد من الحذر في السوق. ومع ذلك، قال المحلل إن هذا الانخفاض لا ينبغي تفسيره على أنه بيع كامل للعملات الرقمية من قبل المستثمرين. بل إن هذا الانكماش “هو رد فعل طبيعي ومتأخر على القيمة السوقية العامة للعملات الرقمية.”