جولدمان ساكس: العقود الآجلة للبيتكوين مفرطة البيع، والذهب يتجه نحو 8,500 دولار، مع توقعات بأن يتجاوز ذلك في ظل الظروف الحالية، مما يعكس تذبذب السوق وتغيرات المستثمرين.

تقول جي بي مورغان إن مؤشرات الزخم تظهر أن عقود البيتكوين الآجلة مفرطة البيع، في حين أن عقود الذهب والفضة الآجلة مفرطة الشراء، مما يعكس حيازة المؤسسات والمتداولين الذين يعتمدون على الزخم بكميات كبيرة من المعادن الثمينة. كما أشار البنك إلى أن المستثمرين الأفراد قد حولوا استثماراتهم من البيتكوين إلى الذهب والفضة منذ أغسطس، وأوضح أن التوقعات طويلة الأمد لأسعار الذهب تتراوح بين 8,000 و8,500 دولار للأونصة، استنادًا إلى زيادة تخصيص المستثمرين الأفراد والبنك المركزي بشكل مستمر.

حذر محللو جي بي مورغان من سوق العقود الآجلة للسلع، مشيرين إلى أن عقود البيتكوين الآجلة دخلت منطقة البيع المفرط، في حين أن عقود الذهب والفضة الآجلة دخلت مناطق الشراء المفرط. يعكس هذا التحول تفضيل المستثمرين الأفراد والمؤسسات للمعادن الثمينة بدلاً من البيتكوين. بدأ صناديق التحوط في بناء مراكز طويلة على الفضة بشكل نشط من نهاية عام 2025 وحتى أوائل 2026، وظهرت اتجاهات مماثلة في الذهب خلال العام الماضي، بينما لم يشهد البيتكوين نمواً مماثلاً.

يظهر هذا الاختلاف بشكل واضح في مؤشرات الزخم التي تتبع اتجاهات المتداولين (مثل مستشاري تداول السلع). فالذهب مفرط الشراء، والفضة في حالة شراء مفرط شديد، في حين أن البيتكوين في حالة بيع مفرط، مما يشير إلى احتمال انعكاس قصير الأمد. يلجأ المستثمرون إلى المعادن الثمينة كوسيلة للتحوط ضد عدم اليقين الاقتصادي الكلي، وقد زادت الطلبات الصناعية على الفضة في مجالات الطاقة المتجددة والذكاء الاصطناعي والخلايا الشمسية، حيث ارتفعت بأكثر من 60% حتى الآن في 2026، لتصل إلى حوالي 118 دولارًا للأونصة، متجاوزة ارتفاع الذهب بنسبة 22%.

الاختلاف الواضح بين الفضة والذهب والبيتكوين أشار المحللون إلى أن تدفقات أموال صناديق الذهب ETF زادت بشكل كبير في الربع الرابع من 2025، حيث اقتربت التدفقات الإجمالية من 60 مليار دولار بنهاية العام. وأضافوا أن معظم تدفقات أموال صناديق الفضة ETF حدثت أيضًا في الربع الرابع من 2025، متزامنة مع خروج التدفقات من صناديق البيتكوين ETF، مما يدل على أن المستثمرين الأفراد يتحولون من البيتكوين إلى المعادن الثمينة.

يرى المحللون أن سلوك المؤسسات يعزز هذا التحول. تظهر بيانات مراكز العقود الآجلة غير المغطاة في بورصة شيكاغو التجارية (CME) أن مراكز الشراء على الفضة زادت بشكل كبير من الربع الرابع من 2025 وحتى أوائل 2026، بقيادة صناديق التحوط. خلال معظم العام الماضي، شهدت عقود الذهب الآجلة نمواً مماثلاً في المراكز.

وفي المقابل، قال المحللون إن مراكز البيتكوين الآجلة لم تشهد نمواً مماثلاً خلال العام الماضي.

استخدم المحللون مؤشرات الزخم لقياس مراكز المتداولين الذين يتبعون الاتجاهات (مثل مستشاري تداول السلع)، ونتائجهم أظهرت وجود اختلاف واضح بين الأصول الثلاثة. أشاروا إلى أن عقود الذهب مفرطة الشراء، وعقود الفضة حالياً في حالة شراء مفرط شديد، في حين أن عقود البيتكوين في حالة بيع مفرط. وأوضحوا أن هذا الوضع يزيد من مخاطر جني الأرباح أو العودة إلى المتوسط في الذهب والفضة في الفترة الأخيرة.

في الواقع، انخفضت أسعار الفضة والذهب مؤخرًا من أعلى مستوياتها الأخيرة.

كما استخدم المحللون نسبة Hui-Heubel (مؤشر يقيس اتساع السوق والسيولة) لتسليط الضوء على الاختلافات الهيكلية في سيولة الأصول المختلفة. كانت نسبة الذهب دائمًا أقل، مما يدل على أن سيولته أقوى وأن مشاركة السوق أعلى. أما نسبة الفضة فكانت أعلى، مما يعكس ضعف سيولتها. قال المحللون إن انخفاض اتساع سوق الفضة مؤخرًا قد زاد من تقلبات الأسعار الأخيرة. أما نسبة Hui-Heubel للبيتكوين فهي الأعلى بين الثلاثة، مما يدل على ضعف السيولة وحساسية أكبر لأوامر أصغر.

على الرغم من أن المعادن الثمينة تواجه مخاطر قصيرة الأمد، إلا أن المحللين لا زالوا يتوقعون مستقبلًا طويل الأمد للذهب. وأكدوا أن نسبة التخصيص للذهب من قبل المستثمرين الأفراد والبنك المركزي في تزايد مستمر.

توقعات جي بي مورغان الإيجابية طويلة الأمد للذهب تتوقع جي بي مورغان أن تصل أسعار الذهب إلى 8,000-8,500 دولار للأونصة خلال السنوات القادمة، مدعومة بتنوع السياسات النقدية، وتخوفات من تدهور قيمة العملات، والطلب المستمر من آسيا. كما أعادوا التأكيد على أنه إذا استمر المستثمرون في استبدال السندات طويلة الأمد بالذهب كوسيلة للتحوط من الأسهم، فإن نسبة تخصيص المستثمرين للذهب قد ترتفع من أكثر من 3% حاليًا إلى حوالي 4.6%. وفي ظل هذا السيناريو، يعتقد المحللون أن النطاق النظري لأسعار الذهب قد يصل إلى 8,000-8,500 دولار للأونصة.

ومع ذلك، هناك جو من الحذر السائد، حيث حذر محللون سابقون في جي بي مورغان وبنك سوسيتيه جنرال من أن سوق المعادن الثمينة يعاني من حالة شراء مفرط خطيرة، ويُعزى ذلك بشكل رئيسي إلى سلوك المضاربة الناتج عن “الخوف من الفقدان” (FOMO) وليس أساسيات السوق. يُطلق على الفضة لقب “سندريلا المعادن” لأنها قد تواجه خطر انهيار بنسبة 50% خلال عام، بسبب ارتفاع الأسعار الذي قد يؤدي إلى زيادة العرض وتلبية الطلب.

أداء البيتكوين السيئ يبرز أزمته كـ"ذهب رقمي"، حيث انخفض معدل البيتكوين إلى الفضة إلى 700-800، وهو مستوى يشير تاريخيًا إلى أن البيتكوين في حالة بيع مفرط أو أن الفضة في حالة شراء مفرط. على الرغم من أن المؤسسات تحاول استقرار السعر من خلال الاحتفاظ بالبيتكوين، إلا أن غياب الإجماع الذي يمتد لخمسة آلاف سنة على الذهب وجاذبية البنوك المركزية يظل قائمًا. يراقب المتداولون انتعاش البيتكوين من مستويات البيع المفرط، لكن في ظل التقلبات العالمية، لا تزال المعادن الثمينة تحتل الصدارة.