تغير جذري في Solana DEX، حيث تستحوذ AMM النشطة على 50% من حجم التداول، وتتصدر HumidiFi بنسبة 65%. أصبحت DEX المستقلة ميتة، ويجب على AMM السلبي أن يدمج منصة الإصدار ليظل حيًا. تواجه Raydium و Orca عوائق هيكلية، حيث تتداولان بمضاعفات P/S تتراوح بين 10-14 مرات، مع تراجع الإيرادات.
الحد الفاصل بين حياة وموت AMM النشطة مقابل السلبية
سيقسم الهيمنة على سوق DEX في Solana وفقًا لنضج الأصول. ستظل AMM النشطة تهيمن على الأسواق ذات السيولة العالية ذات الذيل القصير، بما في ذلك أزواج التداول الرئيسية مثل SOL-USDC و SOL-USDT، بينما ستركز AMM السلبية بشكل متزايد على الأصول ذات الذيل الطويل وإصدارات العملات الجديدة. ينبع هذا التمايز من الاختلافات التقنية: حيث تقوم AMM النشطة بتحديث الأسعار عبر أوامر من خلال أوامر التنبؤ بشكل متكرر في الثانية، مما يوفر فروق أسعار أضيق من AMM السلبية، ويتجنب تدفقات المرور السامة بنجاح.
استراتيجيات النجاح بين النوعين مختلفة تمامًا: كلاهما يمكن أن يستفيد من التكامل الرأسي، لكن باتجاهات مختلفة. تقترب AMM السلبية من المستخدمين من خلال منصات إصدار الرموز (مثل Pump-PumpSwap، MetaDAO-Futarchy AMM)، بينما تمتد AMM النشطة إلى ما بعد السلسلة، مركزة على خدمات تنفيذ التداول (مثل HumidiFi-Nozomi). يحدد هذا التمايز الاستراتيجي الفائزين والخاسرين في المستقبل.
تشير تحليلات الفروق السعرية إلى أن ربحية وخسارة AMM النشطة على مدى 30 ثانية موجبة، مما ينجح في تجنب تدفقات المرور السامة ويستفيد من الفروق السعرية مع المستخدمين ذوي النية الحسنة. بالمقابل، أداء الفروق السعرية لـ AMM السلبية كان أقل بكثير. يثبت هذا أن غالبية حجم التداول على SOL-الدولار في AMM السلبية ليس تدفق مستخدمين “عضوي”، بل هو استغلال للفروقات السعرية على الأسعار القديمة. ستظل منحنيات AMM السلبية دائمًا متأخرة عن الأسعار المرجعية المتغيرة بسرعة في AMM النشطة.
عند مراقبة تكوين حجم التداول في AMM التقليدية، لا تزال Orca تحصل على أكثر من 50% من حجم التداول من أزواج SOL-العملات المستقرة. كما شهدت أحجام تداول SOL-العملات المستقرة في Meteora و Raydium ارتفاعًا خلال الأشهر الأخيرة، لكن 85% على الأقل من هذه الأحجام يُعزى إلى أنشطة روبوتات MEV. في ظل غياب الحوافز، من المتوقع أن يتقلص رأس مال LP المستخدم في أزواج السيولة العالية على AMM التقليدية خلال الأشهر القادمة.
كيف تسيطر HumidiFi على AMM النشطة
تتصدر HumidiFi فئة AMM النشطة، بحصة سوقية تبلغ حوالي 65%، مع معظم حجم تداولها يتركز على أزواج SOL-USDC (83.3%) و SOL-USDT (14.4%). تكاليف تحديث الأوامر عبر أوامر التنبؤ لديها هي الأفضل بين الأقران، مقارنة بـ SolFi و Tessera وغيرها، وتظهر أداءً أفضل في الفروق السعرية مقارنة بـ AMM السلبية.
الفريق الهندسي الرئيسي وراء HumidiFi هو Temporal، وهو أحد أقوى الفرق التقنية على منصة Solana. كما يدير Temporal منتجات أخرى على البنية التحتية، بما في ذلك Nozomi (خدمة تنفيذ التداول) و Harmonic (نظام بناء المناطق الذي ينافس Jito). كان Kevin Pang، أحد مؤسسي HumidiFi، يعمل سابقًا في Jump و Paradigm و Symbolic Capital Partners، مما أضاف خبرة عالية التردد لا غنى عنها.
وفقًا لبيانات السلسلة، منذ تأسيس HumidiFi في يونيو 2025 وحتى ديسمبر، بلغ إجمالي إيرادات التداول حوالي 4.1 مليون دولار، ومتوسط الإيراد اليومي حوالي 24,000 دولار. بعد خصم تكاليف تحديث الأوامر اليومي التي تتراوح بين 9,000 و10,000 دولار، يكون الدخل الصافي المتوقع حوالي 14,000 إلى 15,000 دولار يوميًا. من الجدير بالذكر أن حجم تداول SOL-الدولار الأسبوعي لـ HumidiFi يتجاوز 9 مليارات دولار، متفوقًا على Binance، ليصبح أكبر منصة تداول.
ثلاثة مزايا تقنية لـ HumidiFi
تحسين أوامر التنبؤ بشكل مثالي: انخفضت تكلفة تحديث الأوامر من 300+ CU إلى 47 CU، مع إجمالي تكلفة تداول أقل من 500 CU، وهو الأدنى في الصناعة
تكامل رأسي مع Temporal: يستفيد من خدمة Nozomi لتنفيذ التداول، مما يعزز ميزة الترتيب
قدرة عالية على التحديث التردد: متوسط 6 ملايين تحديث يوميًا عبر أوامر التنبؤ (حوالي 70 مرة في الثانية)، يظل على مقربة من أسعار السوق
الدوامة الميتة الهيكلية لـ Raydium و Orca
نموذج AMM السلبي المستقل أصبح قديمًا. الفائزون المستقبليون في فئة “AMM السلبي” لن يُنظر إليهم بعد الآن كـ AMM بحت، بل كمنصات إصدار رموز مدمجة رأسيًا كطبقة ربح. البروتوكولات التي لا تنتمي لأي من الفئتين أعلاه (مثل Raydium و Orca) تواجه تراجعًا هيكليًا.
في مارس 2025، أطلقت Pump منصة PumpSwap AMM لقطع تدفقات رموز التخرج الخاصة بـ Raydium، ومنذ ذلك الحين تراجع حصة Raydium السوقية باستمرار. ردًا على ذلك، أطلقت Raydium LaunchLab، وهو حل مخصص. ومع ذلك، لا تزال Pump تحتفظ بسيطرتها، وتسيطر على أكثر من 90% من السوق. تُظهر تحليلات التقييم أن RAY و ORCA يُتداولان بمضاعفات P/S تبلغ 10 و14 على التوالي، مع استمرار تراجع الإيرادات.
بالمقابل، يُتداول PUMP و MET بمضاعفات P/S تقارب 4 و6 على التوالي. على الرغم من أن Raydium عملة قابلة للاستثمار وتُعاد شراؤها، إلا أن هذه المضاعفات العالية مقارنةً بنموها تُظهر انفصالًا جوهريًا عن آفاق النمو. تواجه Orca مشكلات هيكلية مماثلة لـ Raydium. في غياب محفزات هيكلية واضحة، من الصعب إثبات أن هذا الاتجاه سينعكس.
إخلاء المسؤولية: قد تكون المعلومات الواردة في هذه الصفحة من مصادر خارجية ولا تمثل آراء أو مواقف Gate. المحتوى المعروض في هذه الصفحة هو لأغراض مرجعية فقط ولا يشكّل أي نصيحة مالية أو استثمارية أو قانونية. لا تضمن Gate دقة أو اكتمال المعلومات، ولا تتحمّل أي مسؤولية عن أي خسائر ناتجة عن استخدام هذه المعلومات. تنطوي الاستثمارات في الأصول الافتراضية على مخاطر عالية وتخضع لتقلبات سعرية كبيرة. قد تخسر كامل رأس المال المستثمر. يرجى فهم المخاطر ذات الصلة فهمًا كاملًا واتخاذ قرارات مدروسة بناءً على وضعك المالي وقدرتك على تحمّل المخاطر. للتفاصيل، يرجى الرجوع إلى
إخلاء المسؤولية.
