تلجرام 2025 النصف الأول من العام شهد زيادة كبيرة في الإيرادات، لكن تم تجميد سندات روسية بقيمة 5 مليارات دولار بسبب العقوبات، بالإضافة إلى تراجع سعر Toncoin، مما أدى إلى خسائر صافية وتباطؤ جدول الطرح العام الأولي.
(ملخص سابق: مؤسس تلجرام يعلن عن إطلاق “شبكة الحوسبة الذكية AI Cocoon”: يمكن استخدام GPU لاستخراج TON، وحسابات خاصة بنسبة 100% للخصوصية)
(معلومات إضافية: بلومبرج: مؤسس تلجرام Pavel Durov يستعيد حريته! فرنسا ترفع حظر السفر، وتنهي قيود الحركة لمدة 15 شهرًا)

فهرس المقال

• سندات بقيمة 5 مليارات دولار عالقة في موسكو
• تقلبات Toncoin تقتحم الأرباح
• فريق مكون من مئة شخص وتحديات الامتثال
• تأجيل جدول الطرح مرة أخرى

يكشف التقرير المالي الأخير لمنصة التواصل تلجرام عن تناقض: ارتفاع الإيرادات مع الوقوع في خسائر صافية. وفقًا لصحيفة فايننشال تايمز في 6 يونيو، زادت إيرادات الشركة التي لا تتجاوز 100 موظف بنسبة 65% لتصل إلى 8.7 مليار دولار، واقتربت أرباح التشغيل من 400 مليون دولار، لكنها سجلت خسارة صافية قدرها 222 مليون دولار بسبب تراجع سعر Toncoin (TON) والعقوبات الجيوسياسية، مما أعاق مرة أخرى خطة الطرح العام الأولي التي استغرقت سنوات.

سندات بقيمة 5 مليارات دولار عالقة في موسكو

على الرغم من أن Pavel Durov نقل مقر الشركة إلى دبي منذ فترة، إلا أن ديون تلجرام لا تزال مرتبطة بروسيا. وفقًا للتقارير، حوالي 5 مليارات دولار من ديون الشركة البالغة 17 مليار دولار مودعة في المؤسسة الوطنية للتسوية والتوثيق (NSD) في روسيا.

فرضت العقوبات الأمريكية والأوروبية على NSD قيودًا على نقل أو إعادة شراء هذه الأصول، مما يقيد مرونة التمويل بشكل غير مباشر. حتى لو كانت الشركة تمتلك سيولة كافية، فإنها لا تستطيع استخدام هذه السندات لتحسين هيكل ديونها، مما يعكس حالة الحماية الذاتية التي أصبحت عبئًا عكسيًا.

تقلبات Toncoin تقتحم الأرباح

بالإضافة إلى الإعلانات والاشتراكات المميزة، حققت تلجرام في النصف الأول من 2025 حوالي 300 مليون دولار من العقود التجارية المتعلقة بـ Toncoin.

انخفض سعر Toncoin في النصف الثاني من 2025، ويبلغ الآن 1.9 دولار، ويجب إعادة تقييم حيازات العملة وفقًا لمعايير المحاسبة الدولية، مما أدى إلى زيادة الخسائر على الورق. تظهر التقارير أن أرباح التشغيل مستقرة، لكن تعرض الأصول المشفرة يجعل النتائج النهائية مرتبطة بشكل كبير بحالة السوق، ويظل المدققون حذرين من تقلبات السوق، مما يزيد من صعوبة دفع عملية الطرح العام الأولي.

فريق مكون من مئة شخص وتحديات الامتثال

تمتلك تلجرام حوالي مليار مستخدم نشط، ولكن لديها أقل من 100 موظف بدوام كامل. الكفاءة العالية نادرة، ولكنها تمثل مخاطرة رئيسية للشركات التي تستعد للطرح العام. لا تزال Durov تواجه دعاوى قضائية في فرنسا بشأن الرقابة على المحتوى وقانون الخدمات الرقمية (DSA)، وتطالب الاتحاد الأوروبي والسلطات الأمريكية بزيادة الحوكمة والشفافية، مما يجعل فريق المئة شخص مضغوطًا جدًا للتعامل مع مليار مستخدم، وخطر العقوبات، والمحاسبة على الأصول المشفرة.

أنا أحب البيتكوين. أنا أؤمن بأنه الذهب الرقمي. أمتلك كمية كبيرة من البيتكوين، وترامب أيضًا يمتلك الكثير.

تصريحات Durov في 2024 أثارت تخيلات السوق بشأن تساهل التنظيم، لكن بعد تغيير الإدارة في واشنطن، لم يتم تخفيف العقوبات على روسيا، مما يجعل تلجرام لا تزال تواجه واقع تجميد الأصول.

تأجيل جدول الطرح العام مرة أخرى

كانت الشركة تتوقع أن تصل إيرادات 2025 إلى 2 مليار دولار وأن تطرح في نيويورك، لكن الآن يتعين عليها أولاً حل مسألة الحفاظ على تدفق نقدي كافٍ دون استخدام سندات مقيدة بقيمة 5 مليارات دولار، ثم النظر في كيفية تقليل التأثير المباشر لانخفاض سعر Toncoin على الأرباح، وما إذا كانت ستتمكن من توسيع فريق الحوكمة والقانون بسرعة لتلبية متطلبات الإدراج.

عام 2026 سيكون اختبار ضغط لتلجرام، وإذا استمرت الإيرادات في النمو واستقر سعر TON، فربما تتمكن الشركة من الاعتماد على تدفقها النقدي الخاص لتجاوز موسم التدقيق.