بيتكوين حاليًا أقل تقلبًا من نيفيديا – تناقض إحصائي يغير تمامًا طريقة حساب المخاطر

البيتكوين ينهي عام 2025 بمستوى تقلب فعلي يومي (التقلب اليومي المحقق) فقط 2.24% – أدنى مستوى مسجل في تاريخ هذا الأصل.

وفقًا لبيانات K33 Research، يتم تتبع مخطط تقلب البيتكوين منذ عام 2012، حين كان يتذبذب بشكل متكرر بنسبة 7.58% يوميًا. منذ ذلك الحين، تم تضييق التقلبات باستمرار عبر كل دورة: 3.34% في عام 2022، 2.80% في عام 2024 والآن فقط 2.24% في عام 2025.

ومع ذلك، فإن شعور السوق لا يتطابق تمامًا مع الأرقام. التعديل القوي في أكتوبر، عندما انخفض سعر البيتكوين من 126,000 دولار إلى 80,500 دولار، خلق شعورًا بحدة خاصة. في يوم 10/10، ألغت موجة التصفيات بسبب الضرائب حوالي 19 مليار دولار من مراكز الشراء الطويلة باستخدام الرافعة المالية خلال يوم واحد.

اللغز يكمن في أن: البيتكوين أصبح أقل تقلبًا وفقًا للمقاييس التقليدية، لكنه يجذب تدفقات رأس مال أكبر ويخلق نطاقات تقلب مطلقة في السعر والقيمة السوقية أكبر مقارنةً بالدورات السابقة.

التقلب المنخفض لا يعني أن “السوق ثابتة”. هذا يعكس أن السوق أصبح عميقًا بما يكفي لامتصاص تدفقات رأس المال المؤسسية دون تفعيل حلقات رد فعل ذعر كما كان سابقًا.

صناديق ETF، وخزائن الشركات، ووحدات الحفظ المنظمة تلعب الآن دورًا في تثبيت السيولة. بالتوازي، يقوم حاملو المدى الطويل تدريجيًا بتوزيع العرض على هذا النظام التحتية.

النتيجة أن العائد اليومي أصبح أكثر سلاسة، رغم أن القيمة السوقية لا تزال تتذبذب بمئات المليارات من الدولارات – وهو مستوى تقلب كان كافيًا سابقًا لتحفيز انهيارات بنسبة 80% في عام 2018 أو 2021.

وفقًا لبيانات K33 Research، انخفض تقلب البيتكوين السنوي من ذروته عند 7.58% في 2013 إلى أدنى مستوى قياسي عند 2.24% في 2025.## تقلب البيتكوين من 2012 حتى الآن

تُظهر بيانات K33 أن تقلب البيتكوين السنوي انخفض من ذروته عند 7.58% في 2013 إلى أدنى مستوى قياسي عند 2.24% في 2025.

في عام 2013، كان متوسط العائد اليومي للبيتكوين عند 7.58%، مما يعكس سوق أوامر رقيقًا واندفاع المضاربة. بحلول 2017، انخفض هذا الرقم إلى 4.81%، ثم إلى 3.98% في 2020 وارتفع قليلاً إلى 4.13% خلال دورة النمو في جائحة 2021. أدت انهيارات Luna وThree Arrows Capital وFTX في 2022 إلى ارتفاع التقلب إلى 3.34%.

من ذلك الحين، استمر الاتجاه في التضييق: 2.94% في 2023، 2.80% في 2024 و2.24% في 2025.

كما يعزز مخطط السعر على مقياس اللوغاريتم هذا الرأي. بدلاً من القمم البارابولية ثم الانهيارات بنسبة 80%، شهدت الفترة 2022–2025 ارتفاعًا تدريجيًا ضمن قناة اتجاه صاعدة.

ظهرت عمليات التصحيح في أغسطس 2024 (قاع أقل من 50,000 دولار) و أكتوبر 2025 (انخفض إلى 80,500 دولار)، لكنها لم تؤدِ إلى انهيار نظامي.

وفقًا لـ K33، فإن الانخفاض بنسبة حوالي 36% في أكتوبر لا يزال ضمن نطاق التصحيح التاريخي للبيتكوين. الاختلاف هو أن الانخفاضات السابقة بنسبة 36% كانت تحدث عادةً في بيئة تقلب حوالي 7%، وليس عندما يكون التقلب حول 2.2%.

هذا الاختلاف هو الذي يخلق “فجوة في الإدراك”. الانخفاض بنسبة 36% خلال ستة أسابيع لا يزال صادمًا، لكن مقارنةً بالدورات السابقة – حيث كان تقلب 10% يوميًا أمرًا عاديًا – فإن تطور 2025 يبدو “هادئًا”.

حتى أن شركة Bitwise سجلت أن تقلب البيتكوين أقل من Nvidia، مما يعيد تحديد مكانة BTC كأصل ماكرو عالي البيتا بدلاً من أداة مضاربة بحتة.

يُظهر مخطط سعر البيتكوين اللوغاريتمي حركة نمو منتظمة ضمن قناة تصاعدية منذ 2022، متجنبًا الارتفاعات البارابولية والانهيارات الحادة بنسبة 80% التي شهدتها الدورات السابقة.## القيمة السوقية الأكبر، البنية التحتية المؤسسية وإعادة توزيع العرض

الاستنتاج الرئيسي من K33 هو: انخفاض التقلب الفعلي ليس بسبب اختفاء تدفقات رأس المال، بل لأنه الآن يتطلب تدفقات ضخمة جدًا لتحريك السعر.

يُظهر مخطط تقلب القيمة السوقية خلال ثلاثة أشهر أنه حتى في بيئة تقلب منخفضة، لا يزال البيتكوين يشهد تذبذبات تصل إلى مئات المليارات من الدولارات.

لقد ألغت تصحيحات أكتوبر–نوفمبر 2025 حوالي 570 مليار دولار من القيمة السوقية، وهو تقريبًا نفس مستوى 568 مليار دولار في يوليو 2021. لم يتغير نطاق التقلب، بل تغير عمق السوق لامتصاص الصدمة.

بلغ تقلب القيمة السوقية للبيتكوين خلال ثلاثة أشهر 570 مليار دولار في نوفمبر 2025، وهو يعادل انخفاضًا قدره 568 مليار دولار في يوليو 2021 رغم انخفاض التقلب. هناك ثلاثة عوامل هيكلية تفسر هذا التضييق في التقلب.

أولًا، الامتصاص من قبل صناديق ETF والمستثمرين المؤسسيين. تقدر K33 أن صناديق ETF سجلت صافي شراء حوالي 160,000 بيتكوين في 2025، أقل من أكثر من 630,000 بيتكوين في 2024، لكنها لا تزال مهمة جدًا. بشكل إجمالي، اشترت صناديق ETF وخزائن الشركات حوالي 650,000 بيتكوين، أي أكثر من 3% من العرض المتداول.

الأهم من ذلك، أن هذه التدفقات تأتي من إعادة توازن المحافظ بشكل منهجي، وليس من FOMO المستثمرين الأفراد. حتى مع انخفاض سعر البيتكوين بنسبة حوالي 30%، فإن حصة صناديق ETF لم تنقص إلا بنسبة رقم واحد، ولم تظهر موجة سحب مفرط أو تصفية قسرية.

ثانيًا، خزائن الشركات وأشكال الإصدار المهيكلة. بلغ إجمالي البيتكوين الذي تحتفظ به الخزائن حوالي 473,000 بيتكوين في نهاية 2025، رغم تباطؤ وتيرة الشراء في النصف الأخير من العام. الطلب المتزايد يأتي بشكل رئيسي من الأسهم الممتازة والسندات القابلة للتحويل، مما يعكس استراتيجية هيكل رأس مال طويلة الأمد بدلاً من التداول على الموجة.

ثالثًا، عملية إعادة التوزيع من حاملي المدى الطويل إلى قاعدة المستثمرين الأوسع. تُظهر تحليلات عمر العرض من K33 أن، منذ بداية 2023، بدأت عملات البيتكوين “النائمة” منذ أكثر من عامين بالعودة تدريجيًا إلى السوق. خلال العامين الماضيين، تم إعادة توزيع حوالي 1.6 مليون بيتكوين من العرض طويل الأمد.

سنة 2024 و2025 تقع ضمن السنوات التي شهدت أكبر قدر من “انتعاش” العرض في التاريخ، بما في ذلك بيع 80,000 بيتكوين عبر Galaxy و20,400 بيتكوين لفيديليتي في يوليو 2025.

يحتل البيتكوين المركز قبل الأخير في تصنيف أداء الأصول لعام 2025 بانخفاض -3.8%، متأخرًا عن الذهب والأسهم، وهو أمر غير معتاد بالنسبة لهذه العملة الرقمية. تم امتصاص هذه المبيعات من قبل صناديق ETF، وخزائن الشركات، ووحدات الحفظ المنظمة، التي تبني مراكزها على مدى عدة أشهر.

هذه عملية إعادة توزيع حاسمة. الحائزون المبكرون قاموا بجمع البيتكوين عند أسعار بين 100 و10,000 دولار، وغالبًا ما يركزونها في محافظ كبيرة. عندما يبيعون، يتم توزيع العرض على المساهمين في صناديق ETF، وميزانيات الشركات، والعملاء من مديري الأصول، كل منهم يشتري بحجم أصغر ضمن محفظة متنوعة.

نتيجة لذلك، يقل التركيز، وتصبح أوامر السوق أكثر سمكًا، وتضعف حلقات رد الفعل السعرية. سابقًا، بيع 10,000 بيتكوين في سوق رقيق كان يمكن أن يتسبب في فجوة هبوطية بنسبة 5–10%، مما يفعّل أوامر وقف الخسارة والتصفية الجماعية. في 2025، نفس كمية البيع تجذب قنوات طلب مؤسسية أكثر، وتؤدي فقط إلى تقلب سعر بنسبة 2–3%.

هيكل المحفظة، صدمات الرافعة المالية، وانتهاء الدورة البارابولية

التقلب المنخفض يجبر المؤسسات على تعديل طرق تخصيص البيتكوين.

وفقًا لنظرية المحافظ الحديثة، يتم تحديد نسبة التخصيص بناءً على مساهمة المخاطر. مركز بيتكوين بنسبة 4% في المحفظة مع تقلب 7% يشكل مخاطر أعلى بكثير من نفس النسبة عند 2.2%.

هذه المعادلة الحسابية تخلق ضغطًا على الموزعين إما لزيادة نسبة البيتكوين، أو لاستخدام الخيارات والمنتجات الهيكلية بناءً على افتراضات تقلب أقل.

مقارنة أداء الأصول المتعددة من K33 تظهر أن البيتكوين قريب من القاع في 2025، بانخفاض 3.8%، أدنى من الذهب والأسهم – وهو أمر غير معتاد مقارنة بالدورات السابقة.

هذه الكفاءة المنخفضة على المدى القصير، مع التقلب المنخفض، تجعل البيتكوين أكثر شبهاً بأصل ماكرو رئيسي بمخاطر مماثلة للأسهم، ولكن مع دوافع عائد مختلفة.

عكس سوق الخيارات هذا التحول بوضوح. تقلب الخيارات قصيرة الأجل على البيتكوين يتوافق مع التقلب الفعلي، مما يجعل تكاليف التحوط أقل ويجعل الهياكل المركبة أكثر جاذبية.

بالنسبة للمستشارين الماليين الذين تم حظر وصولهم إلى البيتكوين من قبل قسم الالتزام بسبب “تقلب مرتفع جدًا”، فإن 2025 تقدم حجة كمية واضحة: البيتكوين أقل تقلبًا من Nvidia، وأقل بكثير من الأسهم التقنية، ومتساوٍ مع مجموعات الأسهم ذات البيتا العالي.

هذا يفتح الطريق أمام دخول البيتكوين إلى @401(k)، قائمة RIA، وحتى شركات التأمين التي تخضع لقيود صارمة على التقلب.

تتوقع K33 أن تدفقات صناديق ETF الصافية في 2026 ستتجاوز 2025 مع توسع هذه القنوات، مما يخلق حلقة دعم ذاتي: تدفقات المؤسسات تقلل التقلب، وتقليل التقلب يفتح المزيد من حدود الاستثمار المؤسسي، مما يجذب المزيد من التدفقات.

ومع ذلك، فإن هذا الهدوء مشروط. تُظهر تحليلات المشتقات من K33 أن الفائدة المفتوحة لعقود الأبدية زادت بشكل مستمر طوال 2025 في بيئة “تقلب منخفض، واتجاه صاعد”، قبل أن تصل إلى ذروتها في حدث التصفية في 10/10، عندما تم محو 19 مليار دولار من المراكز الطويلة خلال يوم واحد.

البيع الجماعي المرتبط بإعلان الضرائب من قبل الرئيس دونالد ترامب والمزاج العالمي “الابتعاد عن المخاطرة”، لكن الآلية الأساسية لا تزال المشتقات: الرافعة المفرطة، السيولة الضعيفة في عطلة نهاية الأسبوع، ومطالبات الهامش المتسلسلة.

التقلب الفعلي قد يكون فقط 2.2% للسنة كاملة، لكنه يخفي أيامًا “ذات ذيل كثيف” بسبب تصفية الرافعة. الفرق هو أن هذه الصدمات الآن تُحل خلال ساعات بدلًا من أسابيع، ويستعيد السوق عافيته بسرعة بفضل الطلب الفوري من صناديق ETF وخزائن الشركات.

البيتكوين يدخل مرحلة “التشريعية” من حيث التقلب

السياق الهيكلي لعام 2026 يعزز الرأي أن التقلب سيظل مضغوطًا. تتوقع K33 أن ضغط البيع من قبل الحائزين القدامى سينخفض مع استقرار العرض الذي يزيد عن عامين، بدلاً من أن يستمر في التفعيل.

وفي الوقت نفسه، يتوسع الإطار القانوني مع قانون US CLARITY، وتنفيذ MiCA بالكامل في أوروبا، وفتح قنوات استثمار @401(k)، وإدارة الأصول في Morgan Stanley وBank of America.

تتوقع K33 أن يتفوق البيتكوين على الأسهم والذهب في 2026 مع انتصار القضايا القانونية وتدفقات رأس المال الجديدة التي تتغلب على ضغط التوزيع من الحائزين الحاليين.

على الرغم من أن هذا التوقع لا يزال بحاجة إلى إثبات، فإن الآلية التي يقوم عليها – عمق السيولة، البنية التحتية المؤسسية الكاملة، والوضوح القانوني – تواصل تعزيز بيئة تقلب منخفضة.

الحالة النهائية ستكون سوق بيتكوين أقل شبهاً بـ “الحدود المضاربة” لعام 2013 أو 2017، وأقرب إلى أصل ماكرو عالي السيولة، مثبت بقوة من قبل المؤسسات.

هذا لا يعني أن البيتكوين سيصبح مملًا أو يفتقر إلى القصص. إنه فقط يوضح أن اللعبة قد تغيرت: مسار السعر أصبح أكثر سلاسة، وخيارات الشراء والطلب من صناديق ETF أكثر أهمية من المشاعر الفردية، والقصص الحقيقية تكمن في هيكل السوق، والرافعة المالية، ومن يقف على كل جانب من الصفقة.

عام 2025 هو عام أن يصبح فيه البيتكوين “مملًا بشكل مؤسسي” من حيث التقلب، حتى مع استيعابه لموجة أكبر من التغييرات القانونية والهيكلية على الإطلاق.

الدروس الأساسية: انخفاض التقلب الفعلي ليس علامة على أن الأصل “مات”، بل هو إشارة إلى أن السوق نضج بما يكفي لاستيعاب تدفقات رأس مال مؤسسية ضخمة دون أن ينهار نفسه.

الدورة لم تنتهِ – فهي فقط أصبحت أكثر تكلفة للتحريك.