هونغ كونغ تتصدر العالم: بدءًا من 1 يناير 2026، ستتوافق مع معايير بازل، مما يفرض قيود رأس مال قوية على الأصول المشفرة للبنوك!

كتابة: ليانغ يو

مراجعة تحريرية: زهاو يي دان

في 1 يناير 2026، ستبدأ منظومة التمويل في هونغ كونغ رسميًا في تطبيق «مقياس المخاطر» العالمي المعتمد. وفقًا لوكالة فايننشال نيوز في 29 ديسمبر، أكدت هيئة إدارة النقد في هونغ كونغ أنها ستنفذ بشكل كامل من ذلك التاريخ متطلبات رأس مال تنظيمية للأصول المشفرة استنادًا إلى أحدث معايير لجنة بازل لمراقبة البنوك. هذا الإجراء لا يعني فقط أن هونغ كونغ ستصبح أول مركز مالي رئيسي في آسيا يتوافق مع هذا الإطار التنظيمي الدولي، بل يرمز أيضًا إلى أن تنظيم الأصول المشفرة في هونغ كونغ قد انتقل من مرحلة التجربة الجزئية إلى التوافق الشامل والمنهجي مع المعايير الدولية.

وفقًا للأنظمة الجديدة، فإن نطاق «الأصول المشفرة» الذي تحدده إطار بازل واسع، ويشمل جميع أنواع الأصول الرقمية التي تعتمد على التشفير وتقنية السجلات الموزعة. هذا يعني أن العملات الرقمية الرئيسية مثل البيتكوين والإيثيريوم، بالإضافة إلى العملات المستقرة، ورموز الأصول المادية (RWA)، وغيرها من الأشكال المبتكرة، ستُدرج ضمن نطاق الرقابة الرأسمالية الموحدة.

الهدف الأساسي من هذه السياسة هو تمهيد طريق «مضمار ابتكار محمي» لمشاركة البنوك في أعمال الأصول المشفرة: من خلال فرض قيود صارمة على رأس المال لمنع المخاطر المالية المحتملة، والحفاظ على استقرار النظام؛ وأيضًا توفير أساس تنظيمي واضح لاستكشاف الأعمال المتوافقة والمستدامة، وتوجيه السوق من النمو غير المنظم إلى التطور العقلاني.

1. كيف تنفذ هونغ كونغ المعايير التنظيمية الدولية؟

تشير الأنظمة الجديدة التي تنفذها هيئة إدارة النقد في هونغ كونغ إلى أن تنظيم الأصول المشفرة في القطاع المصرفي قد بدأ رسميًا في التوافق مع المعايير الدولية. ويستند هذا الإطار التنظيمي إلى إطار المراقبة الحصيفة العالمي الذي أصدرته لجنة بازل لمراقبة البنوك في 2023، والذي أول مرة يدمج الأصول المشفرة بشكل منهجي ضمن رقابة رأس مال البنوك.

وأوضحت التصريحات الرسمية للحكومة المحلية أن الهدف من تعديل القواعد هو «توفير إطار تنظيمي قوي وحذر، ومتوافق مع المعايير الدولية، لتحمل مخاطر الأصول المشفرة للبنوك، وتعزيز الابتكار المسؤول، مع الحفاظ على الاستقرار المالي».

ومن الجدير بالذكر أن هونغ كونغ أظهرت خصائص محلية واضحة أثناء تطبيق هذا المعيار الدولي. حيث أجرت هيئة إدارة النقد عدة جولات من المشاورات مع القطاع لضمان أن القواعد تتوافق مع المعايير الدولية، وفي الوقت ذاته تتناسب مع ظروف السوق المالية المحلية. ويظهر هذا التطبيق المحلي في النهج المختلف لتنظيم الأصول المشفرة.

وفقًا للأنظمة الجديدة، يتعين على البنوك تصنيف الأصول المشفرة إلى فئتين لإدارتها. الفئة الأولى تشمل الرموز المرتبطة بالأصول التقليدية والعملة المستقرة ذات آلية استقرار فعالة؛ أما الفئة الثانية فتشمل رموز البيتكوين وغيرها من الرموز غير المضمونة والأصول الرمزية غير المؤهلة. وتواجه هاتان الفئتان متطلبات تنظيمية ومعايير رأس مال مختلفة تمامًا.

وقد أوضحت الجهات التنظيمية في هونغ كونغ بشكل خاص أن العملات المستقرة المرخصة بموجب «لوائح العملات المستقرة» ستُعتبر أصولًا منخفضة المخاطر، وتُمنح معاملة رأس مال أكثر تفضيلًا. هذا النهج المرن والعملي في التنظيم يوفر مسارات تنمية متميزة لمختلف أنواع الأصول الرقمية.

2. فك رموز قواعد حساب رأس المال

الفهم الصحيح للأنظمة الجديدة يتطلب فهم المنطق العميق وراء أوزان المخاطر. وزن المخاطر هو المفهوم المركزي في إدارة رأس مال البنوك، ويحدد مقدار رأس المال الذي يتعين على البنك الاحتفاظ به مقابل كل أصل معين. وفقًا لاتفاقية بازل، الحد الأدنى لنسبة كفاية رأس المال هو 8%، مما يعني أن البنك يحتاج إلى احتياطي من رأس المال بقيمة 8 وحدات مقابل كل 100 وحدة من الأصول ذات المخاطر الموزنة.

بالنسبة للأصول المشفرة ذات أعلى مستوى من المخاطر، حدد إطار بازل وزن مخاطر يصل إلى 1250%. قد يبدو هذا الرقم مذهلاً، لكنه يعتمد على الحساب التالي: كل دولار من الأصول من هذا النوع يعادل قيمة أصول مخاطر موزنة قدرها 1 دولار × 1250% = 12.5 دولار. ووفقًا لمتطلبات نسبة كفاية رأس المال 8%، يتعين على البنك تخصيص رأس مال بقيمة 12.5 دولار × 8% = 1 دولار مقابل هذه الأصول.

يعني هذا التصميم أن امتلاك البنك لأصول مشفرة عالية المخاطر سيكلفه رأس مال عاليًا جدًا، مما يحد بشكل فعلي من قدرة البنوك على تخصيص كميات كبيرة من هذه الأصول من الناحية الاقتصادية.

وفي المقابل، فإن المعاملة الرأسمالية للعملات المستقرة المرخصة واضحة، حيث تعتبر أصولًا منخفضة المخاطر، وفقًا لـ«لوائح العملات المستقرة». هذا يضع العملات المستقرة في مقدمة الأصول الرقمية التي من المرجح أن تتصدر دخول القطاع المصرفي.

أما حساب رأس مال رموز الأصول المادية (RWA) فهو أكثر تعقيدًا. يتعين على البنوك تقييم ثلاثة أبعاد للمخاطر: المخاطر التقنية على السلسلة، مخاطر الائتمان للأصول الأساسية، والمخاطر القانونية للهيكلية. هذا النظام متعدد الطبقات من تقييم المخاطر يدفع البنوك إلى وضع معايير أعلى فيما يخص الهيكل القانوني للأصول، وحقوق الملكية، والإفصاح عن المعلومات.

3. مسارات الانقسام بين العملات المستقرة و RWA

تحت إطار الأنظمة الجديد، ستسلك أنواع الأصول الرقمية مسارات مختلفة تمامًا من التطور. تعتبر العملات المستقرة أداة دفع وتسوية، ومسار تطورها أكثر وضوحًا وتوقعًا. ومع بدء سريان «لوائح العملات المستقرة» في 1 أغسطس 2025، أنشأت هونغ كونغ أول نظام تنظيمي شامل لإصدار العملات المستقرة على مستوى العالم.

تتطلب اللوائح من مُصدري العملات المستقرة الحصول على ترخيص من مفوض إدارة النقد، والامتثال لمعايير إدارة الأصول الاحتياطية، وآليات الاسترداد، ومتطلبات مكافحة غسيل الأموال، وغيرها من القواعد الصارمة. وقد دخلت شركات تكنولوجيا كبرى مثل Ant International و JD Technology في تجارب ضمن بيئة الاختبار التنظيمية لهيئة إدارة النقد، وأكدت أنها ستتقدم بطلبات ترخيص رسمية فور سريان اللوائح.

أما سوق رموز الأصول المادية (RWA)، فبالرغم من ارتفاع تكاليف الامتثال، إلا أنه يظهر نموًا قويًا بفضل ارتباطه الوثيق بالاقتصاد الحقيقي. وتتوقع بنوك كبرى مثل Citi أن يصل حجم سوق RWA إلى عدة تريليونات من الدولارات بحلول 2030. وتقدر شركة BlackRock أن حجم الأصول الرمزية العالمية قد يصل إلى 16 تريليون دولار.

وقد أحرزت السوق في هونغ كونغ تقدمًا ملحوظًا، حيث تم إغلاق مشروع مكاتب بقيمة 2.9 مليار دولار هونج كونج، وتقسيمه إلى 1 مليون رمز، مما أدى إلى زيادة السيولة بنسبة 300%، وفقًا لبيانات المطورين. كما أصدرت شركة Shenzhen Futian Investment Holdings سندات رقمية من نوع RWA، ونجحت مجموعة Langxin في إصدار أول تمويل بقيمة 100 مليون يوان صيني لأصول RWA في مجال الطاقة الجديدة، مما يوفر نماذج قيمة للسوق.

4. تسارع دخول المؤسسات المالية التقليدية

أدى تطبيق قواعد بازل الجديدة إلى تسريع وتيرة دخول المؤسسات المالية التقليدية إلى سوق الأصول الرقمية، مما أدى إلى تعاون نشط بين وول ستريت وسوق هونغ كونغ. وتتمتع شركة BlackRock بنظام متكامل في استثمارات الأصول الرقمية.

وفقًا لإفصاحات الشركة، فإن تدفقات الأموال إلى صناديق iShares Bitcoin Trust و iShares Ethereum Trust بلغت على التوالي 55 مليار دولار و12.7 مليار دولار. وأطلقت الشركة في 2023 صندوق BUIDL، الذي بلغ حجم إدارته حوالي 3 مليارات دولار، وأصبح معيارًا لصناديق السوق النقدي المرمزة. أما Goldman Sachs، فقد أصدرت أدوات دين مؤسسية رمزية بقيمة تجاوزت 1.2 مليار دولار، وصندوق Franklin Dunden’s FOBXX أصبح نموذجًا للديون الأمريكية المرمزة.

وفي الوقت ذاته، تتبنى المؤسسات المالية المحلية في هونغ كونغ هذا التحول، حيث أطلقت HSBC في مايو 2025 خدمة ودائع رمزية للشركات، وهي أول خدمة تسوية قائمة على تقنية البلوكشين تقدمها البنوك المحلية. وفي سبتمبر من نفس العام، أكملت البنك أول عملية تحويل عبر الحدود بين هونغ كونغ وسنغافورة بالدولار الأمريكي، ووسعت خدمات الودائع الرمزية إلى عدة دول ومناطق.

كما تستعد مؤسسات صينية مثل Guotai Junan International و Bank of China Hong Kong لتقديم خدمات حوكمة الأصول المشفرة، مما يخلق بيئة مشتركة بين المؤسسات الأجنبية والصينية لدفع السوق قدمًا.

5. دور هونغ كونغ في المنافسة التنظيمية الدولية

على الرغم من أن هونغ كونغ اختارت تنفيذ قواعد بازل للأصول المشفرة في الوقت المحدد، إلا أن التحدي الرئيسي لا يزال يتمثل في تشتت التنظيمات على مستوى العالم. فالبنك الاحتياطي الفيدرالي والبنك المركزي البريطاني يعارضان تطبيق وزن مخاطر موحد على العملات المستقرة، ويعتبران فرض وزن مخاطر مماثل للبيتكوين على USDC وUSDT «غير واقعي».

ويجري الكونغرس الأمريكي مناقشة «قانون GENIUS»، الذي يخطط لدمج رموز الأصول المادية (RWA) ضمن إطار تنظيم الأوراق المالية، بينما تتطلب قوانين MiCA في الاتحاد الأوروبي أن يكون حاملو الأصول الرمزية مرخصين من قبل البنوك. وتؤدي هذه الاختلافات التنظيمية إلى تعقيد الامتثال عبر الحدود، وتزيد من التكاليف وعدم اليقين.

وفي ظل هذه المنافسة التنظيمية الدولية، تتبع هونغ كونغ استراتيجية عملية ومرنة. فهي لا تكتفي بتنفيذ متطلبات رأس مال بازل، بل تملأ الثغرات التنظيمية عبر تشريعات محلية. فـ«لوائح العملات المستقرة» التي تدخل حيز التنفيذ في 1 أغسطس 2025، أنشأت نظام إصدار تراخيص لمصدري العملات المستقرة.

وتتطلب اللوائح من المُصدرين أن يكونوا مرخصين، وأن يحتفظوا باحتياط كامل من الأصول، وأن يجروا إفصاحات وتدقيقات دورية. وتعيد هذه القواعد تنظيم إصدار العملات المستقرة من «القطاع المصرفي غير الرسمي» إلى إطار التنظيم المالي التقليدي.

كما أطلقت هيئة إدارة النقد في هونغ كونغ مشروع «Ensemble»، الذي توصل إلى اتفاقية تعاون مع هيئة تنظيم الأسواق المالية في سنغافورة «Project Guardian»، مما يقلل تكاليف الامتثال بنسبة حوالي 65%، ويفتح قناة لتمويل رموز الأصول المادية عبر هونغ كونغ، ويعزز مكانة المدينة كمركز ربط بين السوق الداخلية والعالمية.

6. ثورة الدفع: عندما تلتقي العملات المستقرة مع RWA

الابتكار التكنولوجي هو القوة الدافعة الرئيسية لنمو سوق الأصول المادية (RWA). ففي 2025، أطلقت شركة Ant Science منصة Jovay التي تدعم قدرة معالجة تصل إلى 100,000 معاملة في الثانية، وتقنية الإثبات الصفري، مما يتيح التحقق من صحة الأصول خارج السلسلة مع حماية الخصوصية التجارية. وتوفر بروتوكولات Chainlink مثل DECO حلاً آمنًا للحصول على البيانات خارج السلسلة والتحقق منها على السلسلة، مما يتيح نقل معلومات الأصول التقليدية بشكل آمن وموثوق.

هذه الابتكارات التقنية تعالج التحديات الأساسية في تطوير RWA. على سبيل المثال، في مجال رمزية العقارات، تتطلب العمليات التقليدية التحقق من الملكية، وتقييم القيمة، والمراجعة القانونية، وتستغرق أسابيع أو شهورًا. من خلال دمج Jovay و DECO، مع أدوات تقييم تلقائية تعتمد على الذكاء الاصطناعي، يمكن تقصير هذه العمليات إلى أيام قليلة مع ضمان صحة المعلومات وامتثالها.

كما تتعمق تطبيقات الذكاء الاصطناعي في مجال RWA، حيث يمكن للخوارزميات تحليل كميات هائلة من البيانات، وأتمتة تقييم الأصول، وتقييم المخاطر، والتحقق من الامتثال. وتستطيع نماذج التعلم الآلي التعرف على أنماط المعاملات غير الاعتيادية، والتنبيه المبكر عن المخاطر المحتملة. وتُسهم هذه التقنيات في رفع كفاءة وأمان إصدار الأصول المادية.

وفي عام 2025، ظهرت فكرة PayFi، التي تدمج بشكل عميق بين RWA والمدفوعات العابرة للحدود، وتخلق نموذجًا ماليًا جديدًا. من خلال «العملات المستقرة + الرهن العقاري على RWA»، يمكن للشركات تحقيق «الدفع كتمويل» بشكل سلس. فالمصدرون يمكنهم رمزية حساباتهم المستحقة وتحويلها إلى RWA، واستخدامها كضمان للحصول على عملات مستقرة بسرعة، دون انتظار فترة تمويل التجارة التقليدية التي قد تصل إلى 90 يومًا. هذا الابتكار يضاعف من كفاءة تدفق رأس المال ويخفض تكاليف التمويل.

وقد أطلقت هيئة إدارة النقد في هونغ كونغ مشروع Ensemble، بالتعاون مع Jovay، لتحقيق التحقق من المعاملات في غضون ميلي ثانية، مما يمهد الطريق لتطبيق واسع النطاق لنظام PayFi. هذا الاختراق التكنولوجي يمكن من إتمام التسوية والتصفية عبر الحدود في وقت يقارب الزمن الحقيقي، متحديًا قيود نظام SWIFT الذي يستغرق أيامًا. ومن المتوقع أن يتم بحلول نهاية 2026 إنشاء شبكة تسوية عبر الحدود للعملات المستقرة تربط بين هونغ كونغ وجنوب شرق آسيا، تدعم تداول عملات مستقرة متعددة، وتوفر حلول دفع أكثر كفاءة وأقل تكلفة للتجارة والاستثمار الإقليمي.

7. الصورة المستقبلية: بناء نظام مالي رقمي جديد

مع تحسين الأطر التنظيمية وتسارع الابتكار التكنولوجي، يشهد النظام المالي الرقمي في هونغ كونغ إعادة هيكلة عميقة. بحلول 2030، قد يصبح سوق الأصول المادية (RWA) جزءًا لا يتجزأ من النظام المالي العالمي.

وتتوقع Citibank أن ينمو سوق الرموز الخاصة والأصول غير المدرجة بنسبة تزيد على 80 مرة، ليصبح من أسرع القطاعات نموًا.

وتتضح مكانة هونغ كونغ في هذا المسار بشكل متزايد. فهي من ناحية، تواصل تطبيق المعايير الدولية، وتحافظ على ريادتها التنظيمية والاعتراف الدولي. ومن ناحية أخرى، تتيح الابتكارات المحلية والسياسات المرنة مساحة للتجربة والتطوير.

كما أن مشروع «اليوان الرقمي» الذي تديره هيئة إدارة النقد، واختبارات التوافق مع العملة الرقمية للبنك المركزي، يوفران منصة مهمة لتجربة دولية للعملة الرقمية الصينية، ويعززان مكانة هونغ كونغ كمركز ربط عالمي للعملات الرقمية.

ويتوقع أن تتغير بنية السوق بشكل جذري، حيث ستتاح فرص غير مسبوقة للجهات المنظمة المرخصة، والمشاريع المدعومة بأصول حقيقية، ومقدمي البنية التحتية التقنية. أما المشاريع غير المنظمة التي تعتمد على التحايل التنظيمي، أو تفتقر إلى الشفافية، فستتراجع بسرعة تحت ضغط القيود الرأسمالية.

وتسعى هونغ كونغ إلى استغلال تكاليف الامتثال القصيرة الأجل لبناء ميزة مؤسسية طويلة الأمد، وتشكيل موقع فريد في المنافسة العالمية على النظام المالي الرقمي. فبينما يطمئن الكبار من المؤسسات المالية التقليدية إلى قواعد واضحة، وتُفعّل أصول بقيمة تريليونات من الدولارات عبر تمويل البنوك، ستعزز مكانة هونغ كونغ كحلقة وصل أساسية بين الأسواق المحلية والعالمية، وتصبح مركزًا رئيسيًا للبنية التحتية المالية الرقمية في المستقبل.

إن تطبيق قواعد بازل للأصول المشفرة في هونغ كونغ ليس مجرد تحديث تنظيمي عادي، بل هو خطوة استباقية لقياس المخاطر على سوق الأصول الرقمية التي تقدر بتريليونات الدولارات، وفتح أبوابها أمام التدفق المالي. وهو التزام صارم بأعلى معايير الرقابة الدولية، وتهيئة مسار مستدام للابتكار المالي المحلي.

وفي ظل هذه الأنظمة الجديدة، من الطبيعي أن يواجه السوق بعض التحديات على المدى القصير، لكن القواعد الواضحة تشكل أساسًا للرخاء المستدام. فهي تدفع السوق لترك النمو غير المنظم، وتوجه رأس المال والابتكار نحو المجالات ذات القيمة الحقيقية والتقنية الواعدة. وهكذا، ستتحول العملات المستقرة إلى أدوات دفع منظمة، وتربط رموز الأصول المادية الاقتصاد الحقيقي، وتوفر المؤسسات المالية التقليدية فرصة دخول آمنة.

أما المستقبل، فتكمن فرصة هونغ كونغ في دورها الفريد كمُوصل بين الصين والعالم: فهي تستفيد من الاقتصاد الحقيقي الضخم في الصين وتجربة العملة الرقمية الصينية، وتوجه أنظارها نحو رأس المال والابتكار المالي العالمي. عندما يلتقي رأس المال والأصول والتقنية هنا وفق قواعد مشتركة، فإن هونغ كونغ قد تتجاوز مكانتها كمركز مالي خارجي، وتصبح نقطة ربط أساسية للبنية التحتية المالية الرقمية العالمية، مركزًا يُعرف بالأمان ويُحمل الابتكار بقواعده.

إن تطبيق الأنظمة الجديدة هو مجرد بداية، فهو يقيس ليس فقط مخاطر الأصول، بل هو أيضًا مؤشر على رؤية هونغ كونغ وقرارها في موازنة الابتكار مع الاستقرار، وربط السوق المحلية بالعالم في عصر مالي جديد.

مراجع بعض المصادر: · «هونغ كونغ ستطبق بدءًا من 1 يناير قواعد رأس مال البنوك استنادًا إلى معايير لجنة بازل للأصول المشفرة» · «تأكيد! هيئة إدارة النقد في هونغ كونغ ستنفذ معايير بازل لرأس المال في 2026!» · «قواعد رأس مال البنوك للأصول الرقمية مثل رموز RWA ستدخل حيز التنفيذ في يناير 2026»