عقد الإقراض Aave انفجر بعد عيد الميلاد في نزاعات حوكمة، حيث قدم المؤسس Stani Kulechov في 3 يناير اقتراح حوكمة “مشاركة الأرباح خارج البروتوكول”، مما غير الموقف وأدى إلى توجه Aave نحو توزيع الأرباح.
(ملخص سابق: تصاعد النزاعات داخل AAVE: أكبر حوت ثانٍ يبيع ويعترف بخسارة ملايين الدولارات، وانخفاض بنسبة 20% خلال أسبوع واحد)
(معلومات إضافية: داخل مجتمع Aave، اشتعلت نيران الخلافات حول “الخصخصة المخفية”: حيث تدفقات رسوم المعاملات تدخل إلى عنوان Aave Labs بدلاً من خزينة DAO)

فهرس المقال

• المؤسس: إعادة تدفق السيولة إلى الرموز
• مسارات مختلفة لعملاق DeFi، بهدف واحد
• السبب الرئيسي هو تيسير التنظيم

في ديسمبر من العام الماضي، شهدت منصة حوكمة Aave معركة شرسة، حيث شكك حاملو الرموز في أن Aave Labs تجمع جميع أرباح رسوم الواجهة الأمامية ومنتجات جديدة في حسابات الفريق، وفي النهاية، فشل اقتراح استعادة السيطرة على العلامة التجارية بنسبة معارضة بلغت 55%، وانخفض سعر AAVE في ذلك اليوم بنسبة 10%.

كان من الممكن أن تؤدي هذه النزاعات الداخلية في المجتمع إلى استنزاف طويل الأمد، لكن فكرة “مشاركة الأرباح خارج البروتوكول” التي طرحها المؤسس Stani Kulechov في 3 يناير 2026، بدأت تظهر معها علامات التحول.

المؤسس: إعادة تدفق السيولة إلى الرموز

ذكر مؤسس Aave، Stani Kulechov، في منشور طويل على منتدى الحوكمة أن جميع المنتجات ذات القيمة المضافة العالية التي تطورها Aave Labs بشكل مستقل وتفصلها عن البروتوكول الأساسي، ستوزع أرباحها على حاملي رموز AAVE. خاصةً الخدمات المؤسسية المرتبطة بسوق الأصول الواقعية الحقيقية بقيمة 500 تريليون دولار (RWA)، والتي تعتبر الأكثر احتمالية لتحقيق أرباح.

يخبر Stani Kulechov المجتمع مباشرة أن حقوق التطوير لا تزال بيد Aave Labs، لكن التدفقات النقدية ستُودع في الرموز، لتلبية أرباح حامليها.

نحن ملتزمون بمشاركة إيرادات البروتوكول مع حاملي الرموز. تنسيق الطلبات مهم جدًا بالنسبة لنا ولحاملي AAVE، وسنقدم قريبًا اقتراحًا رسميًا يتضمن الهيكل التفصيلي لكيفية تدفق الأموال.

إذا تحقق هذا المفهوم، فإن سجلات توزيع الأرباح على السلسلة لن تكون سهلة التزوير، مما يحول تركيز الحوكمة في Aave من من يمكنه تعديل الكود إلى مقدار الأرباح التي يمكن لحاملي الرموز الحصول عليها كل ربع سنة.

مسارات مختلفة لعملاق DeFi، بهدف واحد

حاليًا، هناك ثلاثة مسارات رئيسية لمشاركة الأرباح في DeFi، مثل نموذج شركة القابضة الذي تتبعه Aave، حيث تقوم Aave Labs بخلق إيرادات كشركة فرعية، وتشارك الرموز الأساسية في الأرباح.

بالإضافة إلى ذلك، مثل MakerDAO، التي تستخدم هيكل حوكمة Sky، حيث يتم تحقيق أرباح من خلال البروتوكول وإعادة شراء وتدمير MKR في السوق الثانوية، مما يعزز بشكل غير مباشر قيمة الأصول لكل وحدة من الرموز، ويقدم معدلات فائدة على الودائع لجذب تدفقات رأس المال بشكل متكرر.

كما أن Curve تتبع مسار الرافعة المالية، حيث يسيطر حاملو veCRV على تدفقات إصدار CRV، وتدفع المشاريع الخارجية “رشى” للحصول على حصص إصدار، ويحقق حاملو الرموز أرباحًا من خلال هذه الرشى، على الرغم من أن النموذج ليس توزيع أرباح مباشر، إلا أنه في جوهره يلتقط السيولة من الخارج.

الأهداف المشتركة وراء هذه المسارات الثلاثة بسيطة جدًا، فهي لا تهدف إلى إدارة الحوكمة لرفع الاهتمام السوقي، بل إلى تحويل التقييم إلى تدفقات نقدية قابلة للحساب، لجذب حاملي الرموز والحفاظ على دورة النمو.

يصف Aave هذا المفهوم بشكل واضح، حيث يربط الرموز بمفهوم حقوق ملكية الشركات الكبرى.

السبب الرئيسي هو تيسير التنظيم

كان من الممكن أن يواجه نظام توزيع الأرباح في DeFi قيودًا تنظيمية صارمة، حيث صنفت هيئة SEC الأمريكية أي آلية بروتوكول “توزيع الأرباح بنسبة مئوية من الحيازة” على أنها أوراق مالية، مما اضطر المشاريع إلى تصميم آليات تحفيزية أكثر تعقيدًا.

لكن بعد عودة ترامب إلى البيت الأبيض في 2025، أصبح موقف الجهات التنظيمية تجاه صناعة التشفير أكثر ودية، مما أدى بشكل غير مباشر إلى إعفاءات تنظيمية وتخفيف القيود على DeFi.
لاحظ السوق أن تركيز إنفاذ القانون تحول إلى مكافحة الاحتيال وتدفقات الأموال غير القانونية، ولم تتدخل في توزيع الأرباح على البروتوكولات الكبرى، مما يشجع بشكل غير مباشر على ذلك. وفي الوقت نفسه، بدأت الأسواق المالية التقليدية تتواصل مع DeFi، وطرح Aave مفهوم مشاركة الأرباح في هذا الوقت، معتبرًا إياه استجابة منطقية، واستغل فترة غياب السياسات للتموضع.

إذا عاد التنظيم للشدّة مرة أخرى في المستقبل، يمكن لـ Aave أن تنقل منطق توزيع الأرباح إلى DAO، بحيث يقتصر دور Aave Labs على تقديم خدمات التطوير، مما يقلل من مخاطر التصنيف كأوراق مالية، وهذا النموذج يمكن أن يكون مرجعًا للعديد من البروتوكولات الأخرى.

تشير البيانات على السلسلة إلى أن حجم الأصول المقفلة في Aave حاليًا (TVL) حوالي 33 مليار دولار، وإذا استطاعت المنتجات الجديدة تحقيق ربح سنوي بنسبة 1%، مع نسبة توزيع أرباح 30%، فسيتم تحرير ما يقرب من 1 مليار دولار من التدفق النقدي سنويًا.
بالنسبة لحاملي الرموز، هذا يضع بالفعل أساسًا لـ “نسبة السعر إلى الأرباح”. ارتفع سعر رمز AAVE خلال الـ 24 ساعة الماضية حوالي 10%، ويبلغ الآن 165 دولارًا.